專家解讀貨幣政策：力度并未過頭 調(diào)整需依國(guó)情
2009年年中，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)出較為明顯的向好跡象，但是擔(dān)憂我國(guó)出現(xiàn)通脹的聲音也不斷出現(xiàn)。當(dāng)前貨幣政策是否已經(jīng)與通脹之間形成了必然的因果關(guān)系？人民日?qǐng)?bào)就此專訪了經(jīng)濟(jì)學(xué)家、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部政策研究中心主任陳淮。
貨幣政策力度并未過頭
問：您覺得我國(guó)目前的貨幣政策是否過于寬松？
陳淮：判斷貨幣政策是否寬松，不僅要從貨幣供應(yīng)量、貸款規(guī)模看，而且要從實(shí)際利率是否真的造就了低廉的資金成本角度看。
今年5月，我國(guó)的存款基準(zhǔn)利率為2.25％，貸款基準(zhǔn)利率為5.31％；與去年同期相比，存款利率下降了1.89個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率下降了2.31個(gè)百分點(diǎn)，但這僅為名義利率。
今年5月，我國(guó)的CPI同比增長(zhǎng)為-1.4％，考慮這一因素，同期存款實(shí)際利率為3.65％，貸款實(shí)際利率仍達(dá)6.71％。國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的資金成本并未真的大幅下降。
不僅如此，去年5月我國(guó)的CPI為7.7％，該期存款基準(zhǔn)利率為4.14％，貸款基準(zhǔn)利率為7.47％；考慮通脹因素，該期存款實(shí)際利率為-3.56％，貸款利率為-0.23％。比較可知，今年5月我國(guó)名義利率雖然同比有所降低，但實(shí)際利率同比反而是上升的。其中存款實(shí)際利率上升高達(dá)7.21個(gè)百分點(diǎn)，貸款實(shí)際利率也上升了6.94個(gè)百分點(diǎn)。與去年同期相比，我國(guó)目前國(guó)民經(jīng)濟(jì)仍處于高利率的影響下。從這個(gè)意義上說，貨幣政策的力度不是過頭，而是不夠。
要防新一輪輸入型通脹
問：如何理解各國(guó)央行增發(fā)貨幣的目的？
陳淮：金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球貨幣相對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格和大宗商品價(jià)格來說,實(shí)際上發(fā)生了極為嚴(yán)重的通貨緊縮，即幣值大幅升值。
本次危機(jī)的本質(zhì)并非是資產(chǎn)價(jià)格下跌，而是錢本身變得太貴了。在一定意義上說，當(dāng)前的世界金融危機(jī)實(shí)際就是一次貨幣危機(jī)。全球貨幣體系相對(duì)于股市、債市、匯市、期市、油市以至樓市的價(jià)格體系來說出現(xiàn)了嚴(yán)重失序。目前各國(guó)央行增發(fā)貨幣的實(shí)際目標(biāo)，不過是糾正這些市場(chǎng)中價(jià)格暴跌下的貨幣過度升值。
如果說當(dāng)前一些國(guó)家的貨幣增發(fā)將導(dǎo)致通脹，那么與此前的相對(duì)于居民消費(fèi)價(jià)格來說的幣值縮水不同，這是一種特殊的“資產(chǎn)型通脹”。這種資產(chǎn)型通脹是必要、必須和迫切的。沒有這樣一個(gè)“矯枉”，全球的投資者就將可能面臨滅頂之災(zāi)。
問：下半年可能導(dǎo)致我國(guó)出現(xiàn)通脹的危險(xiǎn)在哪里？
陳淮：當(dāng)前，我國(guó)并非沒有出現(xiàn)新一輪通脹的危險(xiǎn)。但這個(gè)危險(xiǎn)并非來自于迄今的貨幣政策，而是來自于國(guó)際油價(jià)。
我國(guó)在2007年到2008年上半年的通脹明顯是一種輸入型的通脹，是國(guó)際糧價(jià)暴漲引起的基本消費(fèi)品價(jià)格上漲導(dǎo)致的。去年的國(guó)際糧價(jià)暴漲是石油價(jià)格暴漲推動(dòng)的。當(dāng)石油價(jià)格漲過每桶60美元時(shí)，從糧食中提取生物酒精就變得有利可圖。
當(dāng)前，國(guó)際油價(jià)已再度越過了用糧食提取生物酒精的價(jià)格臨界點(diǎn)，且目前看，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲的可能性非常大。如果油價(jià)繼續(xù)攀升，今年下半年很可能出現(xiàn)新一輪國(guó)際糧價(jià)上漲，從而在我國(guó)形成新一輪的輸入型通脹?？赡軐?dǎo)致我國(guó)出現(xiàn)通脹的真正危險(xiǎn)在這里。
根據(jù)國(guó)情調(diào)整貨幣政策
問：您覺得該怎樣防止過剩生產(chǎn)能力膨脹？
陳淮：在我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，要使“保增長(zhǎng)”的短期政策與調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、防止過剩生產(chǎn)能力膨脹的中期目標(biāo)相結(jié)合，關(guān)鍵不在于收緊貨幣政策，而在于財(cái)政政策，特別是與產(chǎn)業(yè)政策相結(jié)合的中期財(cái)政政策應(yīng)有更大的作為。
在“保增長(zhǎng)”中，貨幣政策只能?！傲俊薄⒈Ｋ俣?、保擴(kuò)張；而?！百|(zhì)”、保升級(jí)、保效益，要靠能夠直接影響企業(yè)投資行為的財(cái)政政策。
問：如何看待“流動(dòng)性過剩等同于資本過?！钡挠^點(diǎn)？
陳淮：通脹確實(shí)和流動(dòng)性過剩密切相關(guān)，正因如此，在2007年到2008年上半年，人們多把當(dāng)時(shí)通脹的原因歸結(jié)為“流動(dòng)性過?！?。當(dāng)前，當(dāng)全世界再度出現(xiàn)普遍性的通脹預(yù)期時(shí)，人們質(zhì)疑適度寬松的貨幣政策是很自然的。
但是，不能把短期的流動(dòng)性過剩等同于資本過剩，不能把流通過程中的“錢太多”等同于特定發(fā)展階段的社會(huì)積累能力“過大”，不能為抑制流動(dòng)性而傷害經(jīng)濟(jì)體的均衡擴(kuò)張過程。
這次世界金融危機(jī)的根本原因在于資本過剩，而中國(guó)仍處于城市固定資產(chǎn)、工業(yè)固定資產(chǎn)大量形成的過程中。從長(zhǎng)期、整體看，我國(guó)還遠(yuǎn)未到資本過剩的階段。因此，過度夸大流動(dòng)性過剩，以不適當(dāng)?shù)恼邆θ蕴幱诜e累和資本短缺階段的經(jīng)濟(jì)體，必然導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資規(guī)模和國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的頻起頻落、大起大落。所以，我國(guó)的貨幣政策調(diào)整，一定要建立在中國(guó)國(guó)情的基礎(chǔ)上。
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