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2013年01月11日16:35 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

張永軍:

這個圖是美國的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。最近的數(shù)據(jù)還沒有查到，這是去年查到的數(shù)據(jù)。我們看到美國的一年期以下的債務(wù)占了三分之一左右，從去年以來美國開始搞扭轉(zhuǎn)操作，把短債賣出去，然后買長債。通過這樣的操作之后，它的短期債務(wù)所占比例比這個圖上反映的有所下降。因此從它的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來看，美國在平衡它的財政壓力，沒有歐洲的重債國那么大的短期壓力。如果我們要去看另外的國家，我們看日本的債務(wù)，日本的債務(wù)負擔(dān)占GDP的比例，現(xiàn)在已經(jīng)是200%以上。它的負擔(dān)比美國、歐洲的情況還要重。為什么它連美國的這種“財政懸崖”都沒有提出來呢？也和它的期限結(jié)構(gòu)有關(guān)系。我們看日本的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，日本的短期債務(wù)所占比例比美國還要多很多。在日本也不存在特別短期內(nèi)，非常急迫的要償債的壓力。所以它的短期壓力也是比較小的。

盡管美國兩黨處于政治方面的爭執(zhí)，也有經(jīng)濟方面的問題，是需要解決財政懸崖的問題，需要平衡財政。美國的財政平衡，它追求財政平衡的緊迫性相對于歐洲的一些重債國，沒有那么緊迫。這幾年歐洲在解決債務(wù)問題的，一味地要緊縮支出來平衡財政，實際上就陷入了財政平衡和經(jīng)濟負增長。經(jīng)濟負增長進一步加大了債務(wù)占GDP的比例，陷入了惡性循環(huán)?？峙職W洲的教訓(xùn)對于美國解決它的財政問題，這也是美國不得不考慮的。

　　2012-12-18 10:25:33

張永軍:

另外，美國的財政問題解決的可能出路。我們知道一個國家財政可能解決的方案無非有幾個方面：一是增加財政收入，增收減支，壓縮財政赤字解決財政問題。二是通貨膨脹影響到實際償債的支出，進一步影響整個債務(wù)負擔(dān)的情況。

二戰(zhàn)之后，美國債務(wù)負擔(dān)本來是比較嚴重的。但通過50年代、60年代，美國實現(xiàn)時間比較長的經(jīng)濟繁榮期，再加上通貨膨脹率之后，實際上債務(wù)負擔(dān)就逐漸減輕，到了60年代末、70年代的時候，美國的債務(wù)余額占GDP的比例從原來120%左右降到40%多的比例。因此它的債務(wù)負擔(dān)，通過經(jīng)濟增長和通貨膨脹來稀釋債務(wù)，使得債務(wù)負擔(dān)明顯減輕了。

在近兩年美國財政問題的爭論過程中，里根總統(tǒng)時期的經(jīng)濟委員會主席馬丁菲爾德斯坦曾經(jīng)發(fā)表過文章，專門也講到，如果美國能夠像50、60年代那樣，實現(xiàn)持續(xù)的增長，再加上一定的通脹，財政部找到持續(xù)減輕債務(wù)負擔(dān)的可行方案。

李校長剛才也講到了，在目前的這種情況下，還期望美國出現(xiàn)持續(xù)、長期的增長，可能性不是很大。當(dāng)然從經(jīng)濟方面來講，要稀釋債務(wù)，更多會通過一定的通貨膨脹來實現(xiàn)，對外來講，美元出現(xiàn)一定程度的貶值，可能對外的負擔(dān)也會得到一定的減輕，這恐怕是現(xiàn)實中采取的辦法。為了使得經(jīng)濟保持一定的增長，還有一定的適度通貨膨脹率，貨幣政策方面需要進行配合，就像現(xiàn)在美國采取的寬松的貨幣政策，一方面是刺激經(jīng)濟增長，另一方面是使得美國的通脹，因為美聯(lián)儲現(xiàn)在宣稱2%的通貨膨脹率，也需要出臺政策進行配合。美國近兩年也在出臺所謂的扭轉(zhuǎn)操作，跟我們剛才所講到的，與它的期限結(jié)構(gòu)有關(guān)系，因為短債占三分之一左右。在這種情況下，通過扭轉(zhuǎn)操作，賣出短債，持有長債，債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)會得到一定程度的改善，也能夠減輕當(dāng)期的長債的壓力。

　　2012-12-18 10:28:41

張永軍:

最近我們看到的報告，美國共和黨眾議院，現(xiàn)在爭執(zhí)的焦點是增加稅收還是減少支出，民主黨政府主要提出增加稅收，而共和黨一方，最主要提出的是減少支出，當(dāng)然現(xiàn)在兩方因為期限的臨近，雙方都在加緊談判，最后可能的結(jié)果是一定程度的增加稅收和減少支出，兩方都會做出一定的讓步。雙方對各自的方案也都在提出論證，主要的問題是民主黨認為現(xiàn)在增加稅收，實際上對美國就業(yè)的影響不那么大，反而是減少支出會馬上影響到總需求，影響到經(jīng)濟增長，也就會影響到就業(yè)。

在這個過程中，我們看到美國的一些分析報告中會講到，尤其是民主黨政府提出增加對富人的稅收，這不會在多大程度上影響到美國的經(jīng)濟，尤其是不會影響到就業(yè)。這是有一定支撐的，一方面是美國和其他發(fā)達國家比，尤其是和歐洲的一些國家比，整個稅收負擔(dān)水平相對是比較低的，日本和美國都相對比較低。相對而言，有增稅的空間，這個是2008年美國和日本總體稅負的分解圖，比如剛剛過去的2012財年和GDP的比例，比現(xiàn)在看到的水平還低，已經(jīng)降到22%左右。在這種情況下，美國的稅收總體負擔(dān)是比較低的，有增稅空間。民主黨提出對美國的富豪階層要征稅，這也是有它的依據(jù)的。

　　2012-12-18 10:31:14

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