此次央行的《第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(以下簡稱《報(bào)告》)最有新意之處也就是在對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)生活中的價(jià)格理解上。國家統(tǒng)計(jì)局公布的二季度的數(shù)據(jù)來看，GDP同比增長11.9%；固定資產(chǎn)投資同比增長25.9%；上半年CPI同比增長為3.2%，但6月份的上漲為4.4%；二季度房地產(chǎn)開發(fā)投資增長為28.5%，房價(jià)上漲也達(dá)到歷年最快的水平。但是對于這些數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計(jì)局的解釋是中國經(jīng)濟(jì)只是出現(xiàn)增長過快的趨勢。
特別是對CPI的解釋，國家統(tǒng)計(jì)在公布CPI數(shù)據(jù)時(shí)有意弱化6月份的4.4%增長，強(qiáng)調(diào)上半年CPI的3.2%增長，并認(rèn)為上半年CPI的增長核心因素分別來源于食品類和居住類價(jià)格的上漲，這兩類價(jià)格同比上漲達(dá)7.6%和3.94%，對CPI上漲的貢獻(xiàn)分別為78.5%和17.81%?？紤]食品類價(jià)格、居住類價(jià)格上漲持續(xù)和前期的翹尾因素以及其他結(jié)構(gòu)性因素，因此，在國家統(tǒng)計(jì)局看來，當(dāng)前CPI上漲是不可持續(xù)的。如果核心CPI變化，中國CPI一直保持在穩(wěn)定的態(tài)勢上。順此之勢，有人認(rèn)為由于中國經(jīng)濟(jì)快速增長與繁榮，就得把以前設(shè)定的3%CPI的目標(biāo)上升至4%，而4%CPI也是中國政府可忍受的。
但是從《報(bào)告》的分析與描述可以看到，核心CPI概念在中國也許是不適應(yīng)的。因?yàn)楦鲊鞲駹栂禂?shù)不同，其核心CPI的含義是不一樣的。目前不少國家在使用扣除計(jì)算核心CPI時(shí)，不是簡單地將一些價(jià)格易波動(dòng)項(xiàng)目完全剔除，而是根據(jù)價(jià)格波動(dòng)程度確定項(xiàng)目、價(jià)格波動(dòng)越大的項(xiàng)目權(quán)重就越低。因此，對于中國來說，分析價(jià)格形勢時(shí)，不應(yīng)只關(guān)注剔除食品的核心CPI，對食品價(jià)格變動(dòng)的影響也予以足夠重視。這種解釋是有見地的，也符合中國的實(shí)際與國際慣例。
我們可以看到，盡管中國CPI統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系與發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)下的CPI統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系大類上分類有點(diǎn)相同，但由于中國居民消費(fèi)品及消費(fèi)模式的差異，不僅在分類上不完全相同，而且不同類的權(quán)重上也存在很大的差異性。比如說，中國的CPI指標(biāo)中食品權(quán)重為34%，而能源沒有具體標(biāo)示哪一個(gè)類上，以及在交通通訊中權(quán)重多少也不清楚。而從美國CPI體系看，食品和飲料權(quán)重為15.4%，個(gè)人能源消費(fèi)權(quán)重為3.2%，兩項(xiàng)合之為18.6%(歐元區(qū)扣除未加工食品與能源為82.8%、日本扣除新鮮食品為95.9%)，而中國食品與能源消費(fèi)合起來估計(jì)權(quán)重達(dá)到36%以上。如果中國也要如美國那樣來公布一個(gè)核心CPI，不僅核心CPI內(nèi)涵不同，而且其權(quán)重也有很大的差異。用兩個(gè)表面上相同但實(shí)際內(nèi)涵不同的CPI指標(biāo)來制造一個(gè)核心CPI指數(shù)對中國來說應(yīng)該是沒有多少意義的。還有在居住類上，美國CPI體系中居住類的權(quán)重為42%以上，中國則只有13%。由于中國住房類在整個(gè)CPI指數(shù)中的比重過低，這不僅沒有反映中國居民實(shí)際消費(fèi)模式的變化，也使得國內(nèi)房價(jià)快速上升而不能夠在CPI中得到反映(房價(jià)快速上升，無論是把住房算作是投資品還是消費(fèi)品，肯定應(yīng)該反映居住類的居民消費(fèi)價(jià)格變化中來)。也正因?yàn)檫@種CPI統(tǒng)計(jì)體系的缺陷，從而使中國CPI不能真實(shí)地反映國內(nèi)居民消費(fèi)與服務(wù)價(jià)格與消費(fèi)模式的變化，從而使得中國居民對通貨膨脹實(shí)際感受與國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)存在不少的差異。
在我看來，所謂的中國式通貨膨脹，就是指用嚴(yán)格管制下的低利率政策先是推高資產(chǎn)價(jià)格，然后推高基本生活品價(jià)格的飛漲，最后引起國內(nèi)各種物品價(jià)格全面上漲。中國式通貨膨脹根源在于中國CPI體系的缺陷、在于政府所采取的低利率政策，在于全民持有的國有土地短期內(nèi)折現(xiàn)及資本化，在于城市化進(jìn)程中的房地產(chǎn)價(jià)值溢出，從而先是表現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格快速上升上，尤其是房地產(chǎn)市場，然后，表現(xiàn)在食品及肉蛋價(jià)格上漲，隨之將引起其他消費(fèi)品價(jià)格全面上漲。
因此，正如《報(bào)告》所指出的那樣，目前國內(nèi)食品價(jià)格快速上漲、肉類產(chǎn)品快速上漲并非一種暫時(shí)性的行為，也不是價(jià)格上漲翹尾因素，而是一種制度性因素所導(dǎo)致的結(jié)果。試想，資產(chǎn)的價(jià)格在快速上漲，上游原材料、能源等價(jià)格都在上漲，憑什么農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格不會(huì)上漲。正如《報(bào)告》所指出的，目前國內(nèi)糧食價(jià)格的上漲除了受氣候和自然災(zāi)害等因素影響外，還與我國耕地面積減少、務(wù)農(nóng)勞動(dòng)力減少和工業(yè)用糧快速增長密切相關(guān)。本文還要加兩條即國際糧食價(jià)格上漲及制度性因素改變。因此本文贊成食品價(jià)格上漲是一個(gè)綜合性趨勢。而且食品價(jià)格的持續(xù)上漲或維持高位，會(huì)增加居民的生活成本，誘發(fā)高通貨膨脹預(yù)期，可導(dǎo)致成本推進(jìn)型通貨膨脹。還有，加上人民幣升值要素價(jià)格的內(nèi)在化、節(jié)能減排成本內(nèi)在化、勞動(dòng)力成本的上升、通貨膨脹預(yù)期增強(qiáng)等方面原因，價(jià)格上升的壓力并非是一個(gè)短期的問題。
而且這種中國式通貨膨脹推高了房地產(chǎn)市場價(jià)格，從而使得絕大多數(shù)低收入者遠(yuǎn)離房地產(chǎn)市場；隨后又制造了廣大居民基本生活消費(fèi)“昂貴化”，增加低收入者負(fù)擔(dān)。正是在這意義上來說，中國式通貨膨脹對國內(nèi)中低收入居民危害是十分嚴(yán)重的，而目前國家開始加大對于中低收入居民的補(bǔ)貼力度，也許正是看到了這一點(diǎn)。
綜合來看，央行《報(bào)告》盡管沒有提出中國式通貨膨脹的概念，但對通貨膨脹的問題有了清醒的認(rèn)識(shí)，這也決定了央行未來貨幣政策基點(diǎn)，從這一點(diǎn)出發(fā)，也許中國貨幣政策工具及方式會(huì)比以往有不少的新意。
央行《第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，目前國內(nèi)價(jià)格上行壓力加大，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，而且當(dāng)前“感受通貨膨脹”可能大于“實(shí)際通貨膨脹”。也就是說，就當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)形勢來看，通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)也許已經(jīng)來臨。
作者認(rèn)為：中國式通貨膨脹，就是指用嚴(yán)格管制下的低利率政策先是推高資產(chǎn)價(jià)格，然后推高基本生活品價(jià)格，最后引起國內(nèi)各種物品價(jià)格全面上漲，其主要表現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格快速上升，然后是食品及肉蛋價(jià)格上漲，隨之將引起其他消費(fèi)品價(jià)格全面上漲。（易憲容）
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