2008年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和股市前景，是投資者最為關(guān)注的話題。在從緊的貨幣政策下，股市走勢(shì)會(huì)不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)？財(cái)政政策依然穩(wěn)健，但又是減稅，又是增加開支，是否意味著財(cái)政政策會(huì)呈現(xiàn)寬松局面？中國(guó)經(jīng)濟(jì)已處高位是不爭(zhēng)的事實(shí)，問題是何時(shí)、以何種方式回落，這種回落會(huì)否出現(xiàn)在不久后的某個(gè)時(shí)點(diǎn)？面對(duì)愈演愈烈的成本推動(dòng)型通脹，以控制需求為重點(diǎn)的貨幣政策還有沒有“靈丹妙藥”？升值預(yù)期依舊，資產(chǎn)泡沫難消。貨幣政策從緊，但利率卻不能太高。除了緊縮的貨幣政策，匯率政策會(huì)否扮演更重要的調(diào)控角色？如果世界經(jīng)濟(jì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)由于次貸危機(jī)、國(guó)際能源和大宗商品價(jià)格的上漲而出現(xiàn)增速放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度會(huì)不會(huì)受到重大影響？
在這里，我們特邀12位國(guó)內(nèi)知名專家學(xué)者，把脈2008年宏觀經(jīng)濟(jì)和股市走向，希望他們的真知灼見能給投資者帶來啟示。
成本推動(dòng)型通脹是主要挑戰(zhàn)
（國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任 劉世錦）
中國(guó)經(jīng)濟(jì)已處高位是不爭(zhēng)的事實(shí)，問題是何時(shí)、以何種方式回落。從中期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力仍可支持９％左右的增長(zhǎng)率。
當(dāng) 前棘手的問題是通脹壓力。這次漲價(jià)是在農(nóng)產(chǎn)品總體供給充裕的情況下出現(xiàn)的，表明問題主要不是出在供求，而是出在成本。農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)更多地反映了成本上升的壓力，反映了農(nóng)業(yè)與非農(nóng)部門之間比價(jià)關(guān)系的調(diào)整。成本上升壓力并不只是表現(xiàn)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。一個(gè)時(shí)期以來，大多數(shù)要素成本上升呈普遍之勢(shì)。
成本推動(dòng)型通脹只是一個(gè)表象，它凸顯的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所面對(duì)的困境。以控制需求為重點(diǎn)的貨幣政策在對(duì)付成本推動(dòng)型通脹上作用有限。政策選擇的重點(diǎn)，首先是將這種通脹控制在人們可以接受的范圍內(nèi)；其次，但也是更重要的，在控制通脹所贏得的時(shí)間里，切實(shí)加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)因沒有根本改變
（中共中央政策研究室經(jīng)濟(jì)局局長(zhǎng) 李連仲）
2008年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭不會(huì)根本改變。這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)因素沒有根本改變。
在工業(yè)化、城市化、國(guó)際化以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)等因素推動(dòng)下,三大需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力日趨均衡,加之資源瓶頸制約的改善和充裕資本的有力支撐，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的能力仍然較強(qiáng)。但與2007年相比，由于受多種政策因素的影響,雖然2008年度經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)將呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)，但漲幅與2007年比較，有望呈現(xiàn)回落的態(tài)勢(shì)。CPI上漲面臨較大壓力，但形成全面通脹的可能性不大。固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，但仍將保持相對(duì)高位運(yùn)行。消費(fèi)在拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用會(huì)繼續(xù)增大。對(duì)外貿(mào)易順差增速有所減慢。隨著國(guó)內(nèi)資源產(chǎn)品價(jià)格改革、貸款利率上調(diào)以及人民幣匯率持續(xù)小幅度升值，企業(yè)生產(chǎn)成本提高,使出口制約條件增加，這將抑制出口的快速增長(zhǎng)。
2008充滿不確定性
（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)政所所長(zhǎng) 余永定）
世界各主要國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織和金融機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，2008年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大概會(huì)下降到略低于5%的水平上。美國(guó)增長(zhǎng)速度可能會(huì)降到2%以下。
2008年次貸危機(jī)還可能會(huì)進(jìn)一步發(fā)展。另外一個(gè)重要問題是國(guó)際石油和大宗商品的上漲趨勢(shì)。國(guó)際油價(jià)迅速大幅上升將成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大威脅。而國(guó)際糧食價(jià)格和重要金屬原材料價(jià)格的普遍上漲更是使全球通脹形勢(shì)雪上加霜。
由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度依賴外需，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將會(huì)明顯下降。同時(shí)，全球通脹的惡化必將給我國(guó)抑制通脹帶來不利影響。中國(guó)的通脹在好轉(zhuǎn)之前還有可能進(jìn)一步惡化。中國(guó)必須繼續(xù)執(zhí)行從緊的貨幣政策。在繼續(xù)對(duì)沖和提高利息率的同時(shí)，可能不得不加快人民幣升值的速度。為避免使中國(guó)貿(mào)易順差下降過大，人民幣匯率的調(diào)整也必須避免出現(xiàn)超調(diào)。良好的財(cái)政狀況能成功地維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。
股市在震蕩中整固
（燕京大學(xué)校長(zhǎng) 華生）
2008年的股市需要在震蕩中整固。目前我國(guó)股市的市盈率在“金磚四國(guó)”里是最高的，市凈率大體上也是別人的2-3倍，股息率之低更是極不正常的。其次，以“兩防”作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，這樣的外部環(huán)境對(duì)2008年的證券市場(chǎng)肯定會(huì)產(chǎn)生影響，股指再上新臺(tái)階有一定的壓力。一方面，“兩防”的主要目的是給經(jīng)濟(jì)降溫，這會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的預(yù)期產(chǎn)生影響；另一方面，從緊的貨幣政策會(huì)對(duì)金融板塊產(chǎn)生抑制作用。最后，從市場(chǎng)本身來看，2008年也面臨著很多變局：國(guó)際方面，美國(guó)次貸危機(jī)所引起的震蕩、石油價(jià)格到達(dá)頂峰后的下一步走向；2008年奧運(yùn)會(huì)的舉行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響等。因此，這種整固消化的過程也不排除會(huì)伴隨一個(gè)比較大的震蕩。
從政策制定角度來說，如果要想避免大起大落，2008年上半年的股市恐怕主要還是要防止“大起”，以避免2008年下半年奧運(yùn)會(huì)之后有可能出現(xiàn)的“大落”。
資本市場(chǎng)成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不變
（中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng) 吳曉求）
雖然市場(chǎng)格局難以重演2007年大幅度上漲的態(tài)勢(shì)，但是成長(zhǎng)的趨勢(shì)一定會(huì)在2008年得以延續(xù)：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面仍然有利于市場(chǎng)的成長(zhǎng)，而且這種增長(zhǎng)將在市場(chǎng)充分發(fā)展的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)；上市公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)也支持市場(chǎng)維持成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；人民幣小步升值的趨勢(shì)得以延續(xù)，外匯儲(chǔ)備會(huì)繼續(xù)增加，市場(chǎng)流動(dòng)性仍然處在相當(dāng)充裕的狀態(tài)，這對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的上漲會(huì)帶來一定的推動(dòng)作用；股指期貨會(huì)在2008年推出。股指期貨的推出將給市場(chǎng)帶來新的變量，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)有重要變化；從緊的貨幣政策對(duì)資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)影響有限，因?yàn)閺木o的貨幣政策所要收縮的流動(dòng)性與進(jìn)入資本市場(chǎng)的資金所共有的交集很小。
因此，2008年市場(chǎng)的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)與2007年相比不會(huì)有太大變化，但是漲幅會(huì)有所趨緩，波動(dòng)幅度會(huì)比較大，2008年股價(jià)指數(shù)創(chuàng)新高存在很大的可能性。
資源稅改革或邁新步
（財(cái)政部科研所所長(zhǎng) 賈康）
展望新一年的財(cái)政稅收政策，可以作如下預(yù)期：財(cái)政赤字規(guī)模有望進(jìn)一步縮小。為配合防止過熱、抑制總需求的宏觀調(diào)控，2008年的預(yù)算安排中很可能在前幾年逐年降低赤字?jǐn)?shù)額之后，繼續(xù)縮小年度赤字規(guī)模；財(cái)政的增收財(cái)力將整合其他可用財(cái)力，著力于加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的薄弱環(huán)節(jié)。
稅收方面，將積極配合節(jié)能降耗減排治污和自主創(chuàng)新?？梢灶A(yù)期，2008年1月起正式實(shí)施的新企業(yè)所得稅法，其公平競(jìng)爭(zhēng)框架下的產(chǎn)業(yè)政策和技術(shù)經(jīng)濟(jì)政策引導(dǎo)，將在促進(jìn)節(jié)能降耗減排治污和鼓勵(lì)企業(yè)自主創(chuàng)新、實(shí)行工藝產(chǎn)品升級(jí)換代等方面發(fā)揮重要的正面效應(yīng)；增值稅的轉(zhuǎn)型在東北老工業(yè)基地和中部區(qū)域的推行，在新一年中也將進(jìn)一步顯現(xiàn)其促進(jìn)企業(yè)專業(yè)化水平提升和強(qiáng)化內(nèi)生投資激勵(lì)的政策效應(yīng)；資源稅的改革很可能在2008年邁出新步伐，以大力促進(jìn)資源合理開發(fā)、集約利用。
完善物價(jià)調(diào)控和財(cái)政政策
（國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部部長(zhǎng) 盧中原）
2008年宏觀調(diào)控的任務(wù)依然艱巨。防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過熱，防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)為明顯通貨膨脹，成為2008年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。穩(wěn)定社會(huì)總需求，特別是投資需求的任務(wù)仍然相當(dāng)艱巨，對(duì)總需求的調(diào)控和穩(wěn)定價(jià)格的工作，絕不能掉以輕心。同時(shí)，也要密切關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)帶來的負(fù)面影響，特別需要關(guān)注美國(guó)次貸危機(jī)引起的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，防止市場(chǎng)需求過度收縮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率持續(xù)下滑，引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大起大落。
2008年宏觀調(diào)控工作宜把握好以下幾方面：
一是完善物價(jià)調(diào)控政策，處理好穩(wěn)定物價(jià)和改革資源價(jià)格的關(guān)系；二是圍繞從緊貨幣政策的實(shí)施，進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的作用；三是完善穩(wěn)健財(cái)政政策；四是結(jié)合需求調(diào)控，以節(jié)能減排為核心推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變；五是積極穩(wěn)定樓市和股市需求，防止房?jī)r(jià)和股價(jià)輪番上漲，抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
貿(mào)易順差增速將放緩
（國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng) 張燕生）
從2008年進(jìn)出口貿(mào)易形勢(shì)看，國(guó)內(nèi)政策調(diào)整及成本變化、內(nèi)需及出口的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力調(diào)整、美國(guó)次貸危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，是對(duì)我國(guó)2008年進(jìn)出口貿(mào)易影響最大的三個(gè)因素，2008年貿(mào)易順差的增速將明顯放緩。
2008年，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的增長(zhǎng)環(huán)境將發(fā)生進(jìn)一步的變化。有幾個(gè)結(jié)構(gòu)性問題影響著對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)對(duì)政策調(diào)整的反應(yīng)速度：貿(mào)易變量對(duì)匯率、利率、稅率、貨幣、價(jià)格等因素變化的反應(yīng)程度，將直接影響到縮減貿(mào)易順差的實(shí)際效果；在目前加工貿(mào)易順差大于總順差、貿(mào)易項(xiàng)下的資本流動(dòng)無法實(shí)施有效監(jiān)控的情況下，我國(guó)的貿(mào)易和國(guó)際收支順差出現(xiàn)很反常的走勢(shì)。如果僅僅根據(jù)貿(mào)易順差高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)而不斷加大政策調(diào)整的力度，既會(huì)增大實(shí)體貿(mào)易部門調(diào)整的代價(jià)，把握不當(dāng)，還可能造成調(diào)整的“硬著陸”。在采取綜合措施促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡的過程中，應(yīng)注意利益各方反向行為的動(dòng)態(tài)博弈。如一方面采取綜合措施縮減順差，另一方面各地仍在繼續(xù)高指標(biāo)、高成本的招商引資。
實(shí)施貨幣政策需打破慣性思維
（中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng) 王國(guó)剛）
從物價(jià)走勢(shì)來看，CPI上升走勢(shì)也許不是短期內(nèi)所能改變的。如果央行繼續(xù)盯住CPI指數(shù)，以力保存款利率為正的思路權(quán)衡存貸款利率調(diào)整，只恐不僅不能有效引致物價(jià)上行走勢(shì)，反而引致一系列負(fù)面效應(yīng)發(fā)生。實(shí)際上，不論是由部分商品供不應(yīng)求引致的物價(jià)上漲，還是由國(guó)際市場(chǎng)因素引致的物價(jià)上漲，貨幣政策基本上都是無能為力的。
從信貸增長(zhǎng)來看，在外匯儲(chǔ)備大幅增加且超額準(zhǔn)備金巨大的條件下，央行繼續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金率是必然的。但這一措施，與其說是緊縮貨幣，不如說是對(duì)沖外匯儲(chǔ)備。因此，對(duì)信貸增長(zhǎng)的調(diào)控力度相當(dāng)有限。另一方面，提高存貸款利率的同時(shí)擴(kuò)大了貸款與活期存款之間的利差，激勵(lì)了存貸款金融機(jī)構(gòu)的放貸積極性。
2008年的貨幣政策實(shí)施，也許需要進(jìn)一步理清具體思路和明確貨幣政策定位，面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)象，突破已有“教條”的思維，選擇與中國(guó)實(shí)際狀況相結(jié)合的復(fù)合措施，以利于發(fā)揮貨幣政策的宏觀調(diào)控功能，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融的協(xié)調(diào)發(fā)展。
“滯脹”格局可能顯現(xiàn)
（中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng) 王建）
目前中國(guó)的總供求格局不是需求過大，而是供給過大。由于2008年會(huì)進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放階段，供給增長(zhǎng)會(huì)愈加明顯，而在供給過剩的總背景下，投資活動(dòng)也會(huì)明顯減弱，連續(xù)5年來以投資需求帶動(dòng)的需求增長(zhǎng)率就有可能顯著下滑，從而使總供給大于總需求的格局更加明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)明顯低于2007年。然而，由食品帶動(dòng)的消費(fèi)物價(jià)上漲勢(shì)頭仍很難止歇，其根本原因在于受到土地產(chǎn)出率嚴(yán)重限制的農(nóng)產(chǎn)品供給能力不足，而人口和人均食品消費(fèi)需求在不斷增長(zhǎng)，這已經(jīng)反映為在連續(xù)4年大豐收后，糧食總產(chǎn)量仍低于8年前的水平，所以糧價(jià)并沒有回落而是帶動(dòng)食品價(jià)格繼續(xù)上行。此外，還有國(guó)際糧食、燃料上漲的輸入性通脹的影響，2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將開始首次顯露出“滯脹”的格局。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在工業(yè)化中期階段，需求增長(zhǎng)還有極大的前景。所以，我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的認(rèn)識(shí)是“短期過剩、長(zhǎng)期不足”，或“短期小跌、長(zhǎng)期大漲”，這個(gè)判斷不僅可以用于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的認(rèn)識(shí)，也同樣可以用于對(duì)中國(guó)股市、期貨和地產(chǎn)走勢(shì)的判斷。
推動(dòng)人民幣適度升值
（國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng) 巴曙松）
2008年我們可能會(huì)面臨更為劇烈的政策沖突，2007年底相關(guān)部門嚴(yán)格限制銀行放貸的舉動(dòng)就是一個(gè)苗頭。隨著中美利差的反轉(zhuǎn)，通過加息來抑制國(guó)內(nèi)通脹壓力同時(shí)保持人民幣在目前水平穩(wěn)定的難度加大，利率提高可能引起更多境外資本流入，經(jīng)過銀行體系放大的流動(dòng)性過?？赡芾^續(xù)顯著；國(guó)內(nèi)信貸空間因外匯資產(chǎn)大量流入而受到擠壓，由于需求主要由出口主導(dǎo)而并非投資，針對(duì)金融體系的信貸緊縮在減少一部分當(dāng)期需求的同時(shí)也抑制了下期的供給；同時(shí)，國(guó)內(nèi)信貸的緊縮也為外資的流入提供了充足的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
目前需要綜合考察人民幣的名義匯率和實(shí)際匯率，同時(shí)推動(dòng)人民幣名義匯率和實(shí)際匯率在可控程度內(nèi)升值。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)最近發(fā)布的測(cè)算，如果人民幣升值10%，進(jìn)口石油、大豆以及豬肉等價(jià)格都會(huì)迅速下降10%左右。
要防范全面的通脹，防范經(jīng)濟(jì)過熱，就必須要擺脫當(dāng)前對(duì)于成本日益加大的貨幣對(duì)沖的依賴，轉(zhuǎn)向更為堅(jiān)決的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)體制改革，特別是更為靈活的匯率制度和更為積極的推動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)的政策措施。
快牛變慢牛 滬指見八千
（湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 金巖石）
2008年貨幣政策的基調(diào)已經(jīng)明確“從緊”，但股市的基本走勢(shì)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，除非現(xiàn)行新股發(fā)行體制發(fā)生重大改變。
貨幣政策從緊，但2008年的財(cái)政政策會(huì)寬松。通脹居高不下，利率卻難再高。有人呼吁提高利率，要使儲(chǔ)蓄利率由負(fù)轉(zhuǎn)正。這是非常危險(xiǎn)的。當(dāng)年日本股市盛極而衰的導(dǎo)火線就是利率從2%調(diào)高到6.5%，美國(guó)股市崩盤也是由于連續(xù)十幾次調(diào)高利率。
升值預(yù)期依舊，資產(chǎn)泡沫難消。貨幣政策從緊，但利率卻不能太高。存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)沒有多少空間了，只能更多考慮匯率政策的調(diào)整——加速人民幣升值。此外，上市公司的盈利預(yù)期與股市繁榮的投資收益相得益彰，所以股市至少在一年之內(nèi)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
資產(chǎn)注入成真，央企引領(lǐng)股市。159家中央直屬企業(yè)將在兩年內(nèi)整合為80-100家，這個(gè)目標(biāo)已經(jīng)明確下一階段股市的領(lǐng)先板塊。
2008年的股市將依然保持上升勢(shì)頭，只是快牛變慢牛，滬指波動(dòng)的主導(dǎo)區(qū)間預(yù)計(jì)將在5000-8000點(diǎn)。從人口周期的拐點(diǎn)和消費(fèi)模式的動(dòng)態(tài)看，中國(guó)股市的趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變可能發(fā)生在2009-2010年。
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