2008年，存款準備金率提高至17.5%的歷史最高位，人民幣不斷升值，出口企業(yè)利潤大受打擊，股市大跌，CPI仍處高位，經(jīng)濟增長注定要放緩。繼美國發(fā)生次貸危機后，越南等國家也陷入金融困境，中國經(jīng)濟在滯脹門口打轉，何去何從？
記者就這些問題采訪了國際知名投行摩根士坦利中國首席經(jīng)濟學家王慶。
“滯脹”問題
今年年底或明年年初通脹率可望下降
記者：從數(shù)字上講，中國并沒有出滯脹，但是人們總是擔心會出現(xiàn)滯脹，你對此怎么看？
王慶：滯脹有很嚴格的定義，也即經(jīng)濟幾乎沒有增長，通脹率長時間居高不下。就像上世紀七十年代美國發(fā)生的經(jīng)濟滯脹。美國當年的滯脹是由于歐佩克組織的禁運，美國的石油供給忽然減少，石油價格漲了一倍多導致的。當然目前世界的石油價格近一年來也漲了一倍多，但目前的石油價格飛漲是需求強勁導致的，是一個需求沖擊，與供給沖擊有著本質(zhì)的區(qū)別。
確實中國經(jīng)濟有放緩跡象，但增長速度仍然相當高，遠未到停滯，而且通脹率出現(xiàn)下行趨勢。因此說中國經(jīng)濟出現(xiàn)滯脹是不科學的。但目前緊縮性宏觀經(jīng)濟政策使得經(jīng)濟放緩，而通脹率仍處于高位，這給人感覺像是滯脹，這是由于經(jīng)濟增長與通貨膨脹率的變化調(diào)整不是完全同步造成的。從一個較長時間來看，當前的現(xiàn)象應該是中國經(jīng)濟從高增長高通脹向較低增長和低通脹過渡中的一個暫時現(xiàn)象。
記者：中國的經(jīng)濟問題什么時候才能讓人放心？
王慶：中國的通脹遲早都會降下來。大概是今年年底或者明年年初，當中國的通脹率降至5%的時候，關于中國經(jīng)濟是否進入滯脹的爭論也就不會再被提起了。
越南問題
人民幣不會復制越南盾走勢
記者：越南正在發(fā)生的金融危機影響有多深？越南的今天會否是中國的明天？
王慶：目前越南經(jīng)濟先是表面上快速增長，但通脹達到25%，信貸及投資快速膨脹，而且越南的外匯儲備太少，資本外逃出現(xiàn)，其國內(nèi)經(jīng)濟根本承受不起這種“釜底抽薪”。中國當前的經(jīng)濟問題與越南目前正在爆發(fā)的金融危機有本質(zhì)的區(qū)別，中國的通脹并沒有失控，貨幣供給增長也沒有失控，中國經(jīng)濟也沒有過熱，外匯還在增長，人民幣仍在升值，沒有人擔心中國經(jīng)濟的發(fā)展前景。
越南金融危機對中國的影響只限于在越南投資的一些企業(yè)的微觀影響。
記者：但越南盾在貶值前也經(jīng)歷了升值，也有人說人民幣的升值過程就要結束了。您認為呢？
王慶：越南盾的貶值是在信貸失控，通貨膨脹失控，投資者甚至老百姓對經(jīng)濟失去信心、對貨幣失去信心的情況下發(fā)生的。而中國根本就不會發(fā)生這種情況。
股市問題
能源價格不放開 股市或為通脹買單
記者：如何看待中國股市今年以來近五成的跌幅？
王慶：市場往往是有前瞻性的。中國的價格管制讓企業(yè)利潤減少，這實際上是讓股市的投資者為通脹買單。政策面上當前不確定性太高，使市場失去了方向，市場的表現(xiàn)不能正常地反映經(jīng)濟基本面，兩者脫節(jié)。如果沒有價格管制，中國股市會好很多。
中國股市只有在外部經(jīng)濟前景穩(wěn)定及國內(nèi)政策明朗化的情況下才有可能完全走出陰影。
記者：您對放開石油價格有什么看法？
王慶：中國如果突然把國內(nèi)的石油價格完全放開，會給經(jīng)濟造成一個供給沖擊，企業(yè)的生產(chǎn)成本會全面上升，經(jīng)濟增長難以持續(xù)，而通脹率會瞬間上升，在這種情況下，中國經(jīng)濟則很可能出現(xiàn)滯脹。因此，中國的石油價格放開適宜一個緩慢放開的過程。
熱錢問題
熱錢若出逃 對中國經(jīng)濟是減壓
記者：您認為在中國的熱錢會在多大程度上影響中國經(jīng)濟？
王慶：當前關于熱錢的討論有相當大的炒作成分。關于熱錢有一個明確的定義，即是來自外部的、短期的、追逐利差及匯差所帶來的利潤的那筆錢。從這個意義上講，以獲得正常投資回報為目的、穩(wěn)定的中長期(一年以上)資金流入，無論以何種方式出現(xiàn)，都不能稱為“熱錢”。
我估計，進入中國的熱錢的數(shù)量相對于中國的經(jīng)濟和市場的規(guī)模是很少的。我們不能把流動性過剩與熱錢混為一談，不能把熱錢的流出與一般意義上的資本外逃混為一談。熱錢進來的不多，逃出去的自然也就不多。但資本外逃發(fā)生時，不僅僅是外資還有內(nèi)資全部都要出逃，因為那時，大家都想把本幣變成外幣?，F(xiàn)在越南發(fā)生的事情就是這樣的。
進入中國的熱錢如果外流未必是壞事。因為外流熱錢可以幫助中國減少外匯儲備的壓力，減少流動性過剩，可以說是幫助中國經(jīng)濟減壓。
中國有兩個世界最大的“蓄水池”：中國是銀行法定存款準備金率最高的國家之一；中國的外匯儲備世界最多。前者構成了本幣流動性的蓄水池；后者是外幣流動性的蓄水池。
如果發(fā)生“熱錢”流出，即使有一定規(guī)模，其對銀行系統(tǒng)和人民幣匯率的不利影響完全可以被控制到最小。可能的影響只是表現(xiàn)在：央行通過法定準備金率下調(diào)，釋放凍結起來的流動性，滿足撤出資本變現(xiàn)的需要；同時，央行通過降低外匯儲備水平，向市場提供外匯供給，滿足資金撤出而產(chǎn)生的外匯需求。在這一過程中，無論利率還是匯率，都并不必然受到很大壓力，從而是可以控制的。
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