通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，推進(jìn)產(chǎn)能過(guò)剩的結(jié)構(gòu)調(diào)整，看起來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)放慢，但是，這會(huì)提高未來(lái)的增長(zhǎng)質(zhì)量。
2009年上半年，我國(guó)GDP增長(zhǎng)了7.1%。成為在全球范圍內(nèi)不僅率先復(fù)蘇且增長(zhǎng)最快的國(guó)家。無(wú)疑，這種經(jīng)濟(jì)反彈對(duì)于搶抓全球的存量訂單具有重要的意義，雖然增量有所下降。然而，快速的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也潛藏著一些風(fēng)險(xiǎn)。這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是巨大的新增貨幣供應(yīng)量。6月末，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額和狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額同比分別增長(zhǎng)了28.5%和24.8%。同時(shí)，信貸也出現(xiàn)了大幅度上升，上半年金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款比年初增加近7.4萬(wàn)億元，為2008年全年新增貸款的150%。
二是新增貨幣量的結(jié)構(gòu)性流向偏差。自2008年第四季度以來(lái)，我國(guó)快速增長(zhǎng)的貨幣供應(yīng)量除了進(jìn)入“鐵公基”(鐵路、公路與基礎(chǔ)設(shè)施)等大規(guī)模公共性基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目以外，較大比重地流入到了大型國(guó)有企業(yè)中。企業(yè)存款增長(zhǎng)較快。相當(dāng)一部分資金進(jìn)入股市和房地產(chǎn)行業(yè)，這就導(dǎo)致了我國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)上漲了75%以上，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有熱起來(lái)，直接表現(xiàn)在我國(guó)CPI和PPI的連續(xù)下行。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有快速啟動(dòng)，大多數(shù)人認(rèn)為是大量中小民營(yíng)企業(yè)在我國(guó)融資體制下得不到貸款。我認(rèn)為用這個(gè)理由解釋當(dāng)前流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金偏少是不充分的。因?yàn)檫@個(gè)融資體制在上世紀(jì)80年代以來(lái)就存在，但為什么我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到了快速發(fā)展呢？顯然，在國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重逐步降至30%以下的轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，這主要是市場(chǎng)化程度較高的民營(yíng)企業(yè)自有投資所致。由此可見(jiàn)，目前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資偏少，可能與民營(yíng)企業(yè)的自有投資不足相關(guān)。這種自有投資不足主要不是因?yàn)槿狈ν顿Y資金，而是在嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩下，民企不知道投入什么樣的實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目會(huì)獲得預(yù)期收益。
把增長(zhǎng)中存在的這兩個(gè)方面問(wèn)題看成是風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)樵黾迂泿殴?yīng)量對(duì)于短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量復(fù)蘇會(huì)產(chǎn)生一定的作用，但是，它不能解決產(chǎn)能過(guò)剩的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，反而會(huì)帶來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)，加重產(chǎn)能過(guò)剩。貨幣政策作為一種總量調(diào)節(jié)的手段，在復(fù)蘇初期是必要的。但是當(dāng)產(chǎn)能過(guò)剩的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題上升到國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主要問(wèn)題時(shí)，貨幣政策就不像財(cái)政政策與產(chǎn)業(yè)政策那么有效了。至少要幾項(xiàng)政策搭配起來(lái)使用，其中以財(cái)政政策與產(chǎn)業(yè)政策為主。如果在產(chǎn)能過(guò)剩成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主要問(wèn)題的條件下，仍然以寬松的貨幣政策為主，那么，一方面過(guò)去未獲批準(zhǔn)的項(xiàng)目，現(xiàn)在就容易重新獲得審批通過(guò)，而這些項(xiàng)目之所以在過(guò)去未獲通過(guò)，一般都是已經(jīng)存在過(guò)剩的長(zhǎng)線項(xiàng)目，所以，這些項(xiàng)目一旦大量通過(guò)上馬，這必然會(huì)加重未來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩。另一方面持續(xù)的貨幣增長(zhǎng)并不能帶來(lái)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回升而使通脹風(fēng)險(xiǎn)日益加大。這也就是近期內(nèi)央行又發(fā)出了“防通脹”的政策性微調(diào)的信號(hào)。如果在產(chǎn)能過(guò)剩下，大量資金主要在股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)等資產(chǎn)性投資領(lǐng)域周轉(zhuǎn)，而不是更多地進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那么，在缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐下，把國(guó)內(nèi)消費(fèi)的有效需求提高到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)主要?jiǎng)恿妥兂闪艘痪淇赵?。畢竟，現(xiàn)階段我國(guó)還不是一個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，工業(yè)依然是推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?，工業(yè)增加值占GDP一半以上，同時(shí)，工業(yè)也是我國(guó)就業(yè)的主要領(lǐng)域。如果相當(dāng)一部分工業(yè)部門的產(chǎn)能過(guò)剩得不到有效扭轉(zhuǎn)，那么，消費(fèi)不能增長(zhǎng)，工業(yè)企業(yè)的就業(yè)就不會(huì)擴(kuò)大，員工收入也就不能增加，進(jìn)而使工業(yè)對(duì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力減弱。當(dāng)然，貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)也不是截然分開(kāi)的。在股票市場(chǎng)恢復(fù)性上漲后，隨著消費(fèi)的復(fù)蘇，滯后性的工業(yè)與投資也有了回升。上半年以來(lái)，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值較上年同期增長(zhǎng)7.0%，雖然增速低于2008年上半年的16.3%，但是較之前的半停滯狀態(tài)有明顯好轉(zhuǎn)。比如說(shuō)，今年6月份當(dāng)月，工業(yè)增加值較上年同期增長(zhǎng)10.7%，增速高于5月份的8.9%。
問(wèn)題在于，工業(yè)部門的滯后性恢復(fù)是否都是有效的。如果滯后性的工業(yè)增長(zhǎng)不能伴隨著產(chǎn)能過(guò)剩的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，那么，盡管增長(zhǎng)復(fù)蘇較快，但是中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)質(zhì)量會(huì)受到影響。相反，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，推進(jìn)產(chǎn)能過(guò)剩的結(jié)構(gòu)調(diào)整，看起來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)放慢，但是，這會(huì)提高未來(lái)的增長(zhǎng)質(zhì)量。去年以來(lái)，我國(guó)提出了“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策，如果說(shuō)，在“魚與熊掌”不可兼得的選擇中，我認(rèn)為，為了我國(guó)中長(zhǎng)期的高增長(zhǎng)質(zhì)量，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，解決產(chǎn)能過(guò)剩的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是必要的代價(jià)。(王珺 中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授)
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