8月5日，受央行貨幣政策或“微調(diào)”的影響，A股閃電跳水43點，跌幅達(dá)1.24%。在8月6日公布的《2009年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中一經(jīng)證實，隨即再挫72點，跌幅達(dá) 2.11%。
與不久前單日創(chuàng)下本年最大跌幅的“7.29”的始因如出一轍。腳踏充裕的資金流動性，新股IPO、大小非解禁、增發(fā)等昔日的韁繩已然拴不住行進(jìn)中的牛市，唯有收緊的政策出臺才能勒住牛犄角，亦能令潛伏于流動性中的國際熱錢止步定位，抑或伺機(jī)出逃。
在金融危機(jī)下沉寂不久，國際熱錢似有卷土重來之勢。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2季度我國新增外匯儲備1778.7億美元，剔除掉FDI和貿(mào)易順差后的資本流入規(guī)模約1218.6億美元，占當(dāng)季GDP的比重超過11%，為近十年來的最高水平。
“熱錢流入明顯增加，流動性投放的源頭很有可能逐漸從財政信貸轉(zhuǎn)向外匯占款，樂觀估計在不遠(yuǎn)的將來，因為外匯占款導(dǎo)致的流動性泛濫可能再現(xiàn)?！鄙赉y萬國證券研究所在近期的短評報告中闡述道。
國際熱錢博弈央行貨幣政策已然不是一個新鮮話題，然而回溯2006—2007年大量熱錢涌入時期，無論從出發(fā)點還是投資領(lǐng)域，對比當(dāng)下均大為不同。
首先，“境外熱錢只流入股市，而不流入房市?！睆V東省社科院熱錢研究監(jiān)測專家黎友煥對《中國企業(yè)家》記者表示。黎友煥現(xiàn)任廣東省社會科學(xué)院《境外資金異常流動研究》課題組長，據(jù)其監(jiān)測，自今年四月份起，熱錢即處于活躍狀態(tài)，6月份起，流入速度已然達(dá)到自2002年起的最高點，推動了股市直沖3000點高位并持續(xù)保持強(qiáng)勢上漲。
伴隨股市持續(xù)走強(qiáng)的是房地產(chǎn)市場，從年初的蕭條到當(dāng)下的炙手可熱，這個在短短半年內(nèi)完成的“V型”反轉(zhuǎn)在黎友煥看來并非來源于熱錢支撐，而是銀行放寬信貸下的資金助推。“熱錢認(rèn)為房地產(chǎn)的上漲幅度遠(yuǎn)離了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面，而且預(yù)計我國政府很快將不得不出臺政策限制房地產(chǎn)價格過快上漲的勢頭，因此不再接手房地產(chǎn)投機(jī)的最后一棒?！?/p>
鑒于目前房價的屢創(chuàng)新高，加之日前對收緊二套房政策的嚴(yán)控，市場對管理層即將出臺措施打壓樓市的傳言陷于投資迷茫。顯然，相較于境內(nèi)資本，國際熱錢對中國政府“政策牌”的打法更為敏感，預(yù)判觸角更為具有針對性。
另一方面，本輪熱錢涌入的出發(fā)點并非如先前的豪賭人民幣升值。2006年開始，人民幣升值預(yù)期加之銀行利息較高，大量熱錢為套取匯差和利差大量流入國內(nèi)樓市、股市。
7月28日的中美首輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話上，人民幣匯率首次不再成為雙方爭辯的的焦點，雙方還達(dá)成諒解，同意經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沒有企穩(wěn)前，不急于退出寬松的貨幣政策。對此有觀點認(rèn)為，鑒于美國激進(jìn)的寬松貨幣政策與繼續(xù)貶值的預(yù)期，中國政府唯有與其保持同步調(diào)，才能避免熱錢的大肆涌入。更有觀點認(rèn)為，匯率是決定目前股價的重要因素，什么時候人民幣升到了頭，什么時候牛市就走到了頭。
“我國股市和匯市有一定的聯(lián)系，但并不一定聯(lián)動，這很容易從過去的發(fā)展歷程中就能否定這樣的看法?！崩栌褵▽ι鲜鲇^點并不認(rèn)同，他告訴記者，熱錢涌入的出發(fā)點，這是相關(guān)國外投資的回報率、國外的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國內(nèi)投資回報率、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的綜合問題，況且，“匯率就不僅是人民幣與美元的匯率了，還包括人民幣與其它國家貨幣的匯率?！?/p>
“如果熱錢流入源于對人民幣升值的預(yù)期，我們應(yīng)該能夠觀察到熱錢流入的結(jié)構(gòu)性變化，中國應(yīng)該會成為熱錢流入的主要對象，而并非是眾多熱錢流入國當(dāng)中的普通一員。當(dāng)前的情景更讓我們偏向于認(rèn)為熱錢只是在追逐新興市場可能有的超額收益率?！眹┚埠暧^分析師向《中國企業(yè)家》表示，游資的目標(biāo)只是有中國題材的市場，匯率本身并非目的，包括巴西、俄羅斯、印度、印尼等新興市場在資本市場的表現(xiàn)均已過度反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景。
至于熱錢具體涌入了股市的哪些板塊，據(jù)記者向多家機(jī)構(gòu)詢問均被告知“難以監(jiān)測”。不過毋庸置疑的是，與熱錢大量涌入的節(jié)拍一致是二季度以來鋼鐵、煤炭、有色金屬、糧食等大宗商品價格的強(qiáng)勁反彈，盡管此類上漲更多為經(jīng)濟(jì)刺激政策的推動與實體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)暖所致，但潛伏其內(nèi)的熱錢無疑起了助推作用，或許，8月6日股市大跌中位居跌幅之首的鋼鐵板塊已經(jīng)有所暗示。
不過，多家監(jiān)測機(jī)構(gòu)同時認(rèn)為，鑒于游資對資產(chǎn)市場趨勢的重估，以及對央行加大公開市場操作力度回籠資金、引導(dǎo)信貸投放逐步回落到更加可以維持水平的預(yù)判，熱錢大規(guī)模流入的可持續(xù)性并不會長久。至于進(jìn)度如何，則需要密切關(guān)注未來幾個月的信貸投放數(shù)據(jù)。 （來源：中國企業(yè)家網(wǎng)站）
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