最新一期《經(jīng)濟學家》雜志發(fā)表長篇評論文章稱，在強大貨幣政策和巨額經(jīng)濟刺激方案的支持下，中國較其他國家更迅速地從全球經(jīng)濟蕭條中恢復。在2009年的第四季度，中國的經(jīng)濟增長率達到10%以上。然而，許多人對中國的經(jīng)濟前景持懷疑態(tài)度，認為其復蘇的基礎(chǔ)并不穩(wěn)定，很類似上世紀80年代經(jīng)濟泡沫破裂前的日本，甚至更為危險。在西方發(fā)達國家經(jīng)濟尚未穩(wěn)定的前提下，中國的泡沫一旦破裂，不但危害自身，更會造成全球連鎖反應。
從表面上看，如今的中國與當年的日本確有類似之處，特別是國內(nèi)居民存款率高和政府人為壓低貨幣匯率促進外貿(mào)增長方面。另外，在上世紀80年代后期，國際社會普遍相信日本即將取代美國，成為全球頭號經(jīng)濟體，這與現(xiàn)在經(jīng)濟學家們對中國的預期也很相像。在這種情況下，近來有關(guān)中國經(jīng)濟泡沫破裂輪的悲觀說法急劇增多，其中不乏James Chanos這樣的投資大師。
對中國經(jīng)濟前景持悲觀者主要依據(jù)3個理由，即資產(chǎn)估價過高，投資過剩和銀行放貸過多。然而，如果就這三個問題進行仔細觀察研究，中國的狀況其實頗為樂觀。
資本市場現(xiàn)狀較樂觀。
就資本市場而言，僅以股市為例，其當前的每股價格盈余比例為28，低于中國股市以往的長期平均值，而日本經(jīng)濟泡沫破裂前的每股價格盈余比例則高達近70。
當然，中國的房地產(chǎn)市場存在過熱的跡象。然而，從全國民房平均漲幅看，中國地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在還談不上“泡沫”。雖然中國房價平均漲幅與人均年收入漲幅的比例高于西方發(fā)達國家，但不少經(jīng)濟學家認為，中國國情特殊，有住房而年收入幾乎無變化的農(nóng)民人數(shù)眾多，因此與西方國家的可比性較低。此外，中國家庭房屋貸款數(shù)額遠低于上世紀80年代中期的日本，僅占年均可支配收入的35%，加之地產(chǎn)業(yè)繁榮主要靠儲蓄，而非借貸支持，因而從總體上是比較健康的。
不過，盡管中國尚未出現(xiàn)借貸過多導致的房地產(chǎn)泡沫危機，但北京、上海等城市房價過高，以至普通居民無力購房，卻形成了相當嚴重的社會問題。為此，中國政府已經(jīng)公開表示，會加蓋經(jīng)濟適用房，遏制房價增長過速問題，并已經(jīng)推出了諸多相關(guān)新政策。
產(chǎn)能過剩問題被夸大。
在2009年，中國固定資產(chǎn)投資總量占GDP的47%，比20年前的日本高10個百分點，更明顯高于西方發(fā)達國家20%的平均比率。然而，不能從投資比重高這一點推論出中國會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩問題，因為中國的人均資本占有率只是美國或日本水平的5%。在鋼鐵、水泥等部分工業(yè)領(lǐng)域，中國有生產(chǎn)過剩的跡象，但從總體上看，說中國有過剩之虞未免太過夸張。
對沖基金公司認為，中國的增量資本產(chǎn)出率(ICOR)達到了危險水平，這意味著經(jīng)濟增長過度依賴投資拉動，未來將出現(xiàn)投資回報遞減危機。然而，通過一年的ICOR來判斷中國經(jīng)濟局勢又是不科學的，畢竟2009年時非常特殊的一年，世界各國的ICOR都有明顯增長。在此前30年里，中國的ICOR都沒有特別明顯的增長。中國的生產(chǎn)過剩問題也被部分經(jīng)濟觀察人士夸大了。以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為例，中國之所以出現(xiàn)較明顯產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，這與全球大蕭條，以至建材需求量下降是分不開的。中國鋼鐵行業(yè)目前的人均產(chǎn)出率高于美國，但這因為中美所處的經(jīng)濟發(fā)展階段不同。在上世紀20年代的美國經(jīng)濟騰飛期，這一數(shù)據(jù)比中國現(xiàn)在的水平更高。
另外，中國去年部分工業(yè)產(chǎn)量大幅攀升與國家投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)密不可分。雖然政府的經(jīng)濟刺激投入肯定有一部分被浪費掉了，但總體上看，錢主要被用于修建鐵路、公路和電網(wǎng)，這從長期角度上來看，對中國未來保持經(jīng)濟增長是大有幫助的。有些經(jīng)濟學家認為，中國的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)很完備了，再修下去無異于浪費。這種說法顯然并不客觀，因為中國地廣人多，地形復雜，在很多貧困農(nóng)村地區(qū)，基礎(chǔ)設(shè)施仍不完備。
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