加息經(jīng)常傳，最近特別多。
當(dāng)傳言具備了新聞五要素并通過互聯(lián)網(wǎng)快速散播之后，其殺傷力確實(shí)可讓市場感到難以承受之重。1月20日，中國股民就體驗(yàn)了這樣一幕。
1·20悲情時(shí)刻
“香港電臺下午13時(shí)35分報(bào)道，中國銀行一權(quán)威人士間接透露，央行為遏制過快的通脹預(yù)期，決定于本周五加息0.27個(gè)百分點(diǎn)?！?月20日，這則消息出現(xiàn)在內(nèi)地及海外等多家網(wǎng)絡(luò)媒體上。
消息傳出后，當(dāng)日滬深股市雙雙放量暴跌。上證綜指連破5日、10日、30日和60日均線，收報(bào)3151.85點(diǎn)，跌95.02點(diǎn)，跌幅達(dá)2.93%。恒生國企指數(shù)也收低2.53%，報(bào)12,282.09點(diǎn)。
然而，1月22日（星期五），加息并未如“傳”而至。
傳言中加息消息的提供方——中國銀行對這一說法來自該行頗為不解。
“香港某電臺說消息從我們行傳出來的。但據(jù)調(diào)查，還沒有發(fā)現(xiàn)那個(gè)人?！?月27日在北京召開的一個(gè)金融論壇上，來自中行一位資深研究人士一開口便說起“加息傳言”事件。
“1月21日，我收到很多短信詢問是否加息。有短信說‘四大行已經(jīng)確認(rèn)加息’，有很多‘基金經(jīng)理和地產(chǎn)商聽到這一消息’?！边@位中行人士說，“到1月22日下午三點(diǎn)，我又收到一條短信：‘浦發(fā)行已接到央行正式通知，將于今晚加息’”。
收到這條短信后，這位中行人士知道央行肯定不會周五加息。因?yàn)椤把胄袣v次宣布加息之前，從未通知過任何一家商業(yè)銀行?？梢钥隙?，散布謠言的不是銀行從業(yè)者，至少不是內(nèi)地的銀行員工?！?他說。
幕后黑手
“誰最能從加息傳言中獲利？主要是海外NDIRS機(jī)構(gòu)，而傳言的散布者很可能是不懂內(nèi)地銀行情況的NDIRS交易員?！边@位中行人士推斷。
NDIRS，（Non-Deliverable Interest Rate Swap，簡稱NDIRS），中文譯為“無交割利率掉期”，是買賣雙方基于對未來利率變動的不同預(yù)期而發(fā)生的交易合約。交易雙方約定，在未來一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的同種貨幣的名義本金，交換利息額（一方支付浮動利率，一方支付固定利率）。
舉例來說，如果A機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來一段時(shí)間人民幣利率會不斷上升，愿意支付固定利率，而獲得以一年期定期存款為基準(zhǔn)的浮動利率。若此時(shí)，B機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣利率在這一時(shí)期內(nèi)不會大幅上升，A、B機(jī)構(gòu)就可以達(dá)成交易。NDIRS不僅給投資者提供了一種風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，本身也是一種投資產(chǎn)品。
在NDIRS交易中，并不涉及貨幣的實(shí)物交割。最終的結(jié)算是依據(jù)人民幣的幣值以可兌換貨幣進(jìn)行計(jì)算。這使得該工具能夠在離岸市場自由交易，而無需受制于中國的資本管制。NDIRS于2006年在香港推出后受到熱捧，根據(jù)香港金融管理局的數(shù)據(jù)，該項(xiàng)交易推出短短8個(gè)月內(nèi)，在香港的交易額就超過人民幣250億元。
2008年，離岸NDIRS的一場“表演”讓這位中行人士記憶猶新：“2008年上半年，從香港傳來央行將上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的消息。當(dāng)時(shí)，離岸NDIRS大幅上揚(yáng)。這則消息把國內(nèi)市場嚇得夠嗆，國內(nèi)利率掉期報(bào)價(jià)跟著抬升，然后NDIRS迅速了結(jié)頭寸，走人?！?/p>
“這次的手法與2008年很類似?！彼硎?。
如果說這位研究人士的推斷合理，那么NDIRS為何對境內(nèi)利率預(yù)期能有如此顯著影響？因?yàn)镹DIRS利率曲線的變化反映了一部分投資者對未來經(jīng)濟(jì)和政策走勢的看法，因此不少機(jī)構(gòu)將其作為判斷貨幣政策變化的輔助性指標(biāo)。值得關(guān)注的是，利率是資金的價(jià)格，中國央行如何在人民幣利率市場化和國際化進(jìn)程中增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性、掌握人民幣的定價(jià)權(quán)是一個(gè)重要命題，需要防范NDIRS交易大幅波動可能對境內(nèi)市場帶來的沖擊。
NDIRS并非每次“炒作”加息都有斬獲。2007年6月，NDIRS大幅上揚(yáng),五年期互換利率水平高達(dá)4.82%，超過中國金融債幾十個(gè)基點(diǎn)。但由于當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)基本面情況相對穩(wěn)定，國內(nèi)利率市場并未理會這波炒作，令海外投機(jī)分子無功而返。
真實(shí)的加息窗口
加息傳言是否由NDIRS制造，在股民老楊眼里并不重要。他說，市場傳言最后總會成為“無頭公案”。
“從我進(jìn)入市場那天起，傳言就從未停止。它是多、空雙方的法寶，你可以根據(jù)自己的想法鑒定真?zhèn)??！崩蠗顚τ浾哒f。
在股市摸爬滾打十余年，老楊漸漸摸出了門道：傳加息的時(shí)間通常在周五，而且一般在每月20日左右。因?yàn)檠胄屑酉⑼x擇這一時(shí)點(diǎn)。
一位權(quán)威人士向記者解釋了其中的原委：根據(jù)央行規(guī)定，每個(gè)季度末月的20日為銀行結(jié)息日，央行往往選擇在20日左右加息便于計(jì)算利息。而選擇周五，則是為了便于商業(yè)銀行做出調(diào)整。
“傳言總是容易在市場對政策有一定預(yù)期時(shí)發(fā)酵”。在近日一次新聞吹風(fēng)會上，央行一位官員回應(yīng)記者“傳央行加息是否屬實(shí)”的問題時(shí)，頗有幾分無奈。
未經(jīng)證實(shí)的加息傳言導(dǎo)致市場大跌，背后是市場對央行管理流動性的一致預(yù)期。在提高銀行存款準(zhǔn)備金率后，1月19日央行發(fā)行的240億元1年期央票中標(biāo)收益率1.9264%，上漲幅度達(dá)8.3個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)高于預(yù)期。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在1月21日公布，市場擔(dān)心去年12月份的CPI數(shù)據(jù)超出預(yù)期，促使加息早日來臨。在這樣的背景下，加息傳言似乎具備了讓敏感的資本市場接受的理由。
一則加息傳言被證偽，但類似傳言還會不斷騷擾市場，直到“靴子落地”。與政策緊縮相比，資本市場更懼怕政策的不確定性。加息窗口究竟在何時(shí)？記者采訪中發(fā)現(xiàn)，不少銀行人士對“加息時(shí)間提前”這一看法并不認(rèn)同。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，2010年第一季度并非加息的最有利時(shí)機(jī)。他認(rèn)為，當(dāng)CPI同比增速連續(xù)3個(gè)月超過4%，國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格短期漲幅過大，同時(shí)美聯(lián)儲加息1-2次或者加息前景較為明確時(shí)，是國內(nèi)加息的最好時(shí)機(jī)。
而在中國銀行金融市場分析師石磊看來，央行加息可能在“適度寬松貨幣政策”這一表述發(fā)生轉(zhuǎn)變之時(shí)。“在中國，數(shù)量型調(diào)控對抑制通脹更有效，而價(jià)格型調(diào)控對抑制通脹并不十分明顯。如果現(xiàn)在選擇加息，那意味著需要持續(xù)多次。果真如此，熱錢肯定會源源不斷進(jìn)入國內(nèi)。因此今年加息可能只有一次?！彼f。（任曉）
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