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2011年12月01日15:17 | 中國發(fā)展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

六、政策空檔期延續(xù)，貨幣政策微調可期

（一）貨幣供應量增速創(chuàng)歷史新低

2011年10月末，廣義貨幣供給（M2）余額81.68萬億元，同比增長12.9%，創(chuàng)出歷史記錄新低；狹義貨幣(M1)余額27.66萬億元，同比增長8.4%，稍高于最低水平危機時期的2008年11月份以及2009年1月份，但總體而言也處于歷史低谷；流通中貨幣(M0)余額4.66萬億元，同比增長11.9%。導致上述現象產生的原因如下：第一，2009年和2010年反危機措施導致貨幣供應高速擴張，抬高了基數；第二，連續(xù)提高法定存款準備金率以及當前經濟增速放緩，使貨幣乘數下降。

圖16：M0、M1、M2同比增速（%）

資料來源：wind資訊。

2011年10月末，我國貸款余額為53.5萬億元，實現同比增長15.8%，延續(xù)了2010年12份以來下降的趨勢，同時也創(chuàng)出了2008年11月份以來的新低。新增貸款有所反彈，10月份當月人民幣貸款增加5868億元，同比多增175億元，比上月多增長1168億元。

圖17：新增貸款及貸款當月同比增長率

資料來源：wind資訊。

（二）貨幣政策緊縮告一段落，適度微調的條件逐漸具備

自從2010年1月份以來，央行采用提高法定存款準備金率的手段來回收流動性，我國已連續(xù)提高12次，由15%提到至目前的21%的水平；尤其是面對今年上半年物價加快上漲的局面，法定存款幾乎每月一調，但從最后一次實施上調6月份至今已有5個月。加息方面，我國連續(xù)加息5次，由2.25%提高至目前的3.5%，但最后一次上調2011年7月份至今已有4個月。貨幣緊縮措施雖然出現了一段空檔期，但由于貨幣政策的滯后性，其緊縮效應對工業(yè)生產、物價產生了向下的壓力，對投資的的壓力效果也會陸續(xù)顯現。

貨幣政策微調的條件逐漸具備。從國際環(huán)境來看，全球經濟下行風險加大， 從10月到11月初，先后有印尼央行、巴西央行、澳大利亞央行、羅馬尼亞央行、歐洲央行宣布降息。在當前經濟增速與物價雙下降、外部的不確定性以及緊縮程度創(chuàng)出歷史新低的條件下， 短期內我國不會采取進一步的貨幣政策緊縮措施，未來央行將根據經濟運行的實際情況進行動態(tài)微調，防止經濟增速由正?；芈溲葑兂杉铀傧禄?。

（三）貨幣政策“定向寬松”，銀行小微企業(yè)金融債獲批

10月份新增貸款是今年7月份以來的新高，這表明貨幣政策的“定向寬松”跡象。從結構上看，主要以解決小微企業(yè)融資難為突破口。今年四季度以來，多部委相繼出臺了多項利好小微企業(yè)的政策。民生銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等3家銀行近日獲銀監(jiān)會批準，可發(fā)行專項用于發(fā)放小微企業(yè)貸款的金融債共1100億元。第一批銀行小微企業(yè)專項金融債的發(fā)行，凸顯出當前貨幣政策“定向寬松”的特點，對經濟增長的考量漸增。

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