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大北農(nóng)點評:股權(quán)激勵實現(xiàn)利益統(tǒng)一,看好公司未來表現(xiàn)
大北農(nóng) 002385 農(nóng)林牧漁類行業(yè)
研究機構(gòu)：財富證券 分析師：何暢撰寫日期：2011-11-23
股權(quán)激勵實現(xiàn)核心人員與公司利益捆綁。此次激勵對象覆蓋公司及控股子公司董事、高級管理人員、核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員共計102人,完成核心人員與公司利益的捆綁。本次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為36.71元。期權(quán)等待期一年,行權(quán)期三年,行權(quán)比例分別為40%,30%和30%。行權(quán)條件對應(yīng)復(fù)合增長35.3%,實現(xiàn)難度不大。以本公司2010年度凈利潤為基數(shù),公司2012-2014年度凈利潤增長率分別達到95%/155%/235%,凈資產(chǎn)收益率不低于13%/13.5%/14%。這意味著公司2010-2014年中四年的復(fù)合增長度必須達到35.3%。但目前來看,公司達到此增長率的難度不大,公司基于定位高端以及服務(wù)營銷的先發(fā)優(yōu)勢,2011年前三季度凈利潤實現(xiàn)60%的增長,公司預(yù)告全年完成50%-70%的業(yè)績增長,我們認為由于下半年飼料行業(yè)呈現(xiàn)銷售提速的行業(yè)性機會以及四季度為種子的銷售旺季,我們認為公司業(yè)績增長有望實現(xiàn)上限(即70%)的增速。若公司2011年實現(xiàn)70%的增長,2012-2014年復(fù)合增長率僅為25.3%,對于公司來說實現(xiàn)難度不大。
看好公司未來表現(xiàn)。在農(nóng)業(yè)板塊中,飼料行業(yè)從三季度開始進入景氣上行期,是2011年三季度到2012年二季度業(yè)績最具確定性成長的子行業(yè)。在行業(yè)性機會存在的背景下,我們看好大北農(nóng)定位高端乳豬料以及優(yōu)秀的服務(wù)營銷能力。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2011-2012年EPS為1.31/1.70元,對應(yīng)PE 28/20.6倍。我們看好行業(yè)性機會及公司質(zhì)地,給予公司“推薦”評級。
新研股份三季報點評:業(yè)績略有波動,前景依舊看好
新研股份 300159 機械行業(yè)
研究機構(gòu)：安信證券分析師：張仲杰 撰寫日期：2011-10-27
報告摘要:
1-9月份公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.08億元,同比增長37%,歸屬于母公司股東的凈利潤6063萬元,同比增長33%,實現(xiàn)每股收益0.67元。基本符合預(yù)期。
公司2011年第三季度實現(xiàn)銷售收入2.48億元,去年同期為1.86億元,增長33%。三季歸屬于母公司股東的凈利潤為5029萬元,二季度為3840萬元,同比增長31%。第三季度是農(nóng)機銷售旺季,總體上奠定了全年業(yè)績基礎(chǔ)。
1-9月份公司毛利率為39.41%,同比提高2.87個百分點,考慮到四季度一些成本費用的結(jié)算因素,我們估計全年毛利率可望保持在36%左右。
截至9月底,公司玉米收割機出貨約900多臺,青貯飼料收獲機170多臺,動力旋轉(zhuǎn)耙280臺,辣椒收獲機20臺。因黑龍江客戶主體由農(nóng)戶轉(zhuǎn)變?yōu)檗r(nóng)機合作社帶來的影響,導(dǎo)致玉米收割機銷售略低于預(yù)期外,其他產(chǎn)品銷售情況基本正常。
我們根據(jù)目前的出貨情況,適當(dāng)調(diào)整各類產(chǎn)品的銷售預(yù)測值,由此我們預(yù)測2011-2013年公司主營業(yè)務(wù)收入分別為4、5.77、8.37億元,歸屬于母公司凈利潤分別為0.73、0.98、1.39億元,相應(yīng)每股收益分別為0.82、1.09、1.55元, 較之先前的預(yù)測值分別下調(diào)2.2%、3.5%、4.3%。
總體上我們認為公司有著較好的發(fā)展前景,公司未來3年復(fù)合增長率預(yù)計為38%, 按照2012年35倍PE估值,合理價格38.15元。10月25日收盤價為27.39元,維持 “買入-A” 投資評級。
風(fēng)險提示:國家農(nóng)機補貼政策變化,行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格下滑,公司規(guī)模擴大后管理能力的適應(yīng)性。
吉峰農(nóng)機:少數(shù)股東損益上升快致利潤增速低于收入增速
吉峰農(nóng)機 300022 批發(fā)和零售貿(mào)易
研究機構(gòu)：天相投資 分析師：王旭撰寫日期：2011-10-26
2011年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)務(wù)收入37.75億元,同比增長66.43%;營業(yè)利潤1.12億元,同比增長84.24%;歸屬母公司凈利潤5862.78萬元,同比增長33.8%;攤薄每股收益0.16元。
第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.31億元,同比增長49.1%;營業(yè)利潤4409.81萬元,同比增長105.4%;歸屬母公司凈利潤2031.24萬元,同比增長3.6%。
公司利潤增速低于收入增速的主要原因是1)有效稅率逐年上升;2)公司在外延擴張過程中,一般采取以持股1/2到2/3的比例投資設(shè)立子公司,因此少數(shù)股東損益增速較快,報告期內(nèi)公司少數(shù)股東損益占比由去年同期的13.15%上升至34.61%。
期間費用率下降幅度超過毛利率的下降。報告期內(nèi),公司綜合毛利率同比下降0.25個百分點至12.9%;期間費用率同比下降0.6個百分點至9.85%,其中銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.76個和0.18個百分點;由于借款及應(yīng)付票據(jù)增加使得財務(wù)費用率同比上升0.35個百分點。
持續(xù)擴張,市場空間廣闊。公司是全國唯一一家農(nóng)機連鎖銷售企業(yè),確立了以農(nóng)業(yè)機械、載貨汽車、工程機械和通用機電產(chǎn)品為主的四大業(yè)務(wù)體系。近幾年,公司通過在全國范圍內(nèi)“并購重組”和“新設(shè)整合”等方式實現(xiàn)了規(guī)模的超快速成長。公司能夠充分享受政府對農(nóng)業(yè)機械化的政策優(yōu)惠與補貼,市場占有率不斷提升,不僅能夠規(guī)范當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)機流通市場,還能形成規(guī)模優(yōu)勢,對上游廠商產(chǎn)生較強的議價能力,伴隨規(guī)模的快速擴張,公司業(yè)績也將快速提升。
盈利預(yù)測與評級:由于少數(shù)股東損益上升較快,我們下調(diào)公司2011-2013年EPS分別為0.26元、0.39元和0.58元,以最新收盤價計算,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為42倍、29倍和19倍,公司短期估值偏高,但公司卓越的成長性使得公司長期估值水平相對合理,我們維持對公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示:行業(yè)運作不規(guī)范導(dǎo)致的法律風(fēng)險
輝隆股份:農(nóng)資綜合服務(wù)商+類“蘇寧”
輝隆股份 002556 批發(fā)和零售貿(mào)易
研究機構(gòu)：銀河證券分析師：董俊峰 撰寫日期：2011-11-22
公司-掌握關(guān)健能力的化肥分銷商
化肥經(jīng)銷的關(guān)健:分銷網(wǎng)絡(luò)+資金實力。公司的成功上市及公司打造全國輝隆連鎖網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略布局令公司成為農(nóng)資領(lǐng)域里“類蘇寧” 的關(guān)健能力。
供銷體系深化改革市場空間廣闊
供銷社體系仍是農(nóng)資尤其是化肥經(jīng)銷的主渠道。09年以來國家致力于深化供銷體系改革,鼓勵體系內(nèi)企業(yè)并購重組,建設(shè)一批統(tǒng)一采購、跨地區(qū)配送的大型農(nóng)資企業(yè)集團。
公司戰(zhàn)略:農(nóng)資綜合服務(wù)商+類“蘇寧”
省內(nèi):精耕細作省內(nèi)市場,拓展農(nóng)藥、種子營銷渠道,深化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化服務(wù),實現(xiàn)“一網(wǎng)多用”。省外:穩(wěn)步拓展省外市場,擴張連鎖網(wǎng)絡(luò)。
打造“測土配方肥站+農(nóng)技推廣中心“-分享政策紅利
公司有意將遍布省內(nèi)的配送中心打造成“測土配方肥站+農(nóng)技推廣中心”。公司自有品牌的糧食作物專用肥成長空間巨大;配送中心進行農(nóng)技推廣,為國分憂應(yīng)該分享政策補貼、稅收優(yōu)惠等政策紅利。
公司估值與投資建議
預(yù)計2011/12/13年EPS為0.7元、1.0元、1.38元,鑒于公司是供銷體系中的唯一上市公司及業(yè)績高增長,再加上類“蘇寧“屬性+ 農(nóng)業(yè)政策主題投資概念,給予11年業(yè)績38-40倍PE,合理價位26-28元,給予“推薦”評級。
主要風(fēng)險:1、公司擴張速度低于市場預(yù)期;2、公司業(yè)績增速下滑。
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