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2012年02月28日09:54 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

（四）2011全年人民幣兌美元累計升值5.1%

從2011年11月30日-12月16日，美元兌人民幣盤中即期匯率連續(xù)十二個交易日觸及“跌?！眱r位，12月16日央行對人民幣匯率進(jìn)行了一次大規(guī)模干預(yù)，當(dāng)然美元兌人民幣盤中即期匯率一度觸及2005年匯改后的新高。截止到12月末（12月31日），美元兌人民幣匯率中間價為，1美元兌6.3009元人民幣；與上月末（11月30日）相比，升值幅度為0.75%，2011年全年，人民幣累計升值了5.1個百分點。自2010年9月以來，除2011年11月人民幣兌美元出現(xiàn)短暫的貶值外，其余月份，均保持升值態(tài)勢。人民幣對美元即期匯率連續(xù)“跌?！痹谝欢ǔ潭壬系拇_反映了市場存在人民幣對美元的貶值預(yù)期。這主要是由于，一是全球美元流動性短缺導(dǎo)致美元階段性走強(qiáng)；二是新興市場國家面臨資本流出，本國貨幣對美元明顯貶值；三是中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，金融風(fēng)險上升影響市場主體的預(yù)期和信心；四是國際投機(jī)資本曲線“做空”中國。然而，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定和健康發(fā)展仍具有很多有利條件，而且我國出口仍具有較強(qiáng)的國際競爭力等因素決定了，當(dāng)前對人民幣貶值預(yù)期只是短期的，未來人民幣仍具有一定的升值空間。

圖23：美元兌人民幣匯率（億元，%）

資料來源：人民銀行網(wǎng)站。

（五）宏觀金融形勢預(yù)測

綜合以上分析，我們認(rèn)為，當(dāng)前流動性已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，中央預(yù)調(diào)微調(diào)政策正在發(fā)揮積極效果，但流動性反彈的基礎(chǔ)尚不牢固。未來一個時期流動性狀況到底如何，貨幣政策在操作上又會有哪些選擇呢？

1、2012年年初流動性仍有可能偏緊

今年年初財政存款面臨增加，同時外匯占款可釋放資金不樂觀，基礎(chǔ)貨幣難以提升，1月份或?qū)⒅匦旅媾R存款流失的局面；由于存貸比制約，今年年初仍面臨存款增長受限帶來的放貸壓力。銀行應(yīng)對監(jiān)管要求的季節(jié)性的挪移是更導(dǎo)致存款數(shù)據(jù)激增缺乏持續(xù)性。這就意味著今年年初，流動性存在下滑的可能。M2繼續(xù)回升還有賴于存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)下調(diào)帶來貨幣乘數(shù)改善、外貿(mào)形勢真正改善、企業(yè)投資意愿增強(qiáng)以及物價繼續(xù)放緩后存款切實回歸銀行。

2、2012年年初的貨幣政策操作

根據(jù)中央“穩(wěn)中求進(jìn)”的精神，隨著一季度經(jīng)濟(jì)和通脹下行的趨勢日漸明顯，央行實施的宏觀審慎政策框架要求逆經(jīng)濟(jì)周期波動的政策措施將會不斷出臺，貨幣政策還會出現(xiàn)進(jìn)一步的寬松，以此保證貸款增速會略高于通脹和經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，因此今年初央行對于商業(yè)銀行的信貸控制也將明顯小于去年。但貨幣全面放松的可能并不大，尤其是在貨幣放松在短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為供給端企業(yè)實際的投資和生產(chǎn)的條件下，需要防范“放松過度”后推升資產(chǎn)價格泡沫的風(fēng)險。從貨幣政策操作方式看，未來仍然會以數(shù)量供給為主，存準(zhǔn)還會有多次下調(diào)，如果負(fù)利率轉(zhuǎn)正利率，可能會實施降息，且不對稱降息可能較大，人民幣匯率進(jìn)入平臺期。綜合以上因素，初步預(yù)測，今年M2增速在13%-14%之間，合適的信貸增長目標(biāo)應(yīng)為8萬億左右，結(jié)構(gòu)性的寬松和定向支持仍是主基調(diào)，貸款投向重點將是國家重點在建續(xù)建項目、保障性住房建設(shè)、符合產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)特別是小型微型企業(yè)以及企業(yè)技術(shù)改造等領(lǐng)域。

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