2、給股市降溫：有很多事可做
《21世紀》：那么像加息這樣的緊縮措施對于資本市場到底作用如何呢？
余永定：在一定階段利率對于抑制資產(chǎn)泡沫是會起到一定作用的，但是對于目前這個階段，除非利率上升得很大，否則不一定對資產(chǎn)泡沫能夠起到很大的作用，因為提高利率并不能把銀行的存款吸收回來，相比之下，在資本市場的盈利這么快，銀行的利息就算漲一倍，對中小投資者也沒有意義，他還是要把資金投入資本市場。利息率上升過多的話，可能對實際經(jīng)濟的打擊就很大，但對于資產(chǎn)泡沫的影響可能還不夠大。
所以對你的問題的回答是，小幅度升息還是有效的，至少它有“信號”作用。連續(xù)小幅升息對股市泡沫最終是會有作用的，但在這一過程中會發(fā)生什么事情難以預料。
《21世紀》：但這樣一來，似乎會對我們的匯率政策造成一些壓力？
余永定：過去中央銀行非常注意保持跟美元資產(chǎn)的利差，因為在市場上形成了人民幣每年升值3%左右的預期，中央銀行前一段時間在升息的時候是比較小心的，它升息的時候，除了考慮到經(jīng)濟發(fā)展的其他因素之外，還會考慮如果這個利差減得非常小了，那么套匯資本會大量流入的問題，這是一個限制。這在一個側(cè)面說明我們已經(jīng)喪失了貨幣政策的獨立性。如果美聯(lián)儲降息怎么辦？我們也跟著降息？
現(xiàn)在看來中央銀行的重點已經(jīng)不是保持利差，來和人們腦子里已經(jīng)形成的升值預期相適應(yīng)了。因為資產(chǎn)市場的泡沫太大了，隨著以后利率的上升，中美之間的利差會越來越小(假定美國不再升息)。而這又會給實現(xiàn)人民幣匯率穩(wěn)定的目標帶來問題。
所以在這個時候，中央銀行在采取利率政策的問題上，可能力度會增加，但是我不認為光靠貨幣政策能真正有效抑制資產(chǎn)泡沫。一方面是不能升息升得太高，否則對實際經(jīng)濟沖擊過大。另一方面，投機資本的大量流入會抵消升息的緊縮作用。
《21世紀》：還有什么可行的措施嗎？
余永定：一方面我們要采取升息的政策，另一方面，我認為也要考慮財政政策，就是能夠抑制股票市場瘋漲的財政政策。比如印花稅，過去調(diào)過幾次，后來又把它調(diào)下來了，目的是恢復股票市場的活力。我不是這方面的專家，但我覺得現(xiàn)在至少可以討論這個問題。還有人建議資本利得稅，當然這是比較復雜和困難的。同樣，我們起碼可以研究國際經(jīng)驗，討論這一政策的利弊。
除了財政貨幣政策，還有一些制度性的東西，行政手段也要用，包括對于一些違規(guī)操作要嚴管嚴查，嚴格地審計證券公司是否有違規(guī)操作的情況，一切違背有關(guān)法律法規(guī)的東西，都要堅決地打擊。另外開戶的手續(xù)，要嚴格地按照程序來辦。
還有一個我認為可以考慮的措施就是增加股票的供應(yīng)量，原來是怕?lián)p害流通股的持有者，所以我們有一系列的規(guī)定，對于國有企業(yè)沒有上市的那一部分股票是不能隨便讓它上市的。對于過去的承諾必須遵守。承諾就是承諾。但是，在嚴格遵守信譽的前提下，難道就沒有增加股票供應(yīng)的余地了嗎？希望有關(guān)部門認真考慮。抑制股市泡沫同深化所有制結(jié)構(gòu)改革和支持技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合，“一石二鳥”或“三鳥”何樂而不為？另外，不要像過去似的，好的股票都跑外國上市去了，應(yīng)該盡量讓這些股票在大陸市場上市。
此外，我們還有許多其它事情可做。例如，要根據(jù)國際慣例加速公司上市的市場化改革，要堅決消除公司上市過程中尋租行為的根源。中國有許多具有創(chuàng)新精神的小企業(yè)融資無門，如何鼓勵和規(guī)范民營企業(yè)上市要提到議事日程。國家投資是重要的，但是沒有這些創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，中國的自主創(chuàng)新政策是沒有基礎(chǔ)的。不要忘記，微軟是在車庫里發(fā)展起來的。要進一步發(fā)展資本市場，不光是股票市場，還有債券市場。總而言之有這么多的流動性過剩，讓這些錢流到各種各樣的可以流到的渠道里去，不要讓它完全集中在股市里，然后造成泡沫，最后泡沫崩潰大家都遭殃。
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