對于高歌猛進(jìn)中的中國股市，國內(nèi)外看法差異越來越大。在國內(nèi)，無論是一些官員還是市場人士，基本上認(rèn)為市場是有點(diǎn)泡沫，但只是結(jié)構(gòu)性泡沫，指數(shù)上到４０００點(diǎn)也不算高。而國外的投資者卻普遍認(rèn)為，中國股市的泡沫已經(jīng)吹得很大了?！ ?/p>
如果泡沫得不到擠壓，那么對中國股市未來發(fā)展之危害會十分嚴(yán)重。因此，上漲了近兩年的中國股市已經(jīng)到了需要調(diào)整的時(shí)候，這種調(diào)整越是推后，中國股市所面臨的問題會越大。對此，國內(nèi)媒體及業(yè)界不少人卻提出這是一種陰謀論，是外資想通過言論來打壓中國股市，以便低成本進(jìn)入。
無論分歧有多大，有一點(diǎn)是十分明確的：就是今年以來的中國股市已失去了其市場應(yīng)有的特性，即由無數(shù)個(gè)理性的投資者組成了一個(gè)整體市場的非理性的合成謬誤。因?yàn)椋湍壳爸袊墒械那闆r來看，它已經(jīng)沒有什么其他特性了，只有一個(gè)特性，就是漲、漲、漲，瘋狂地上漲。由１０００點(diǎn)漲到２０００點(diǎn)，由２０００點(diǎn)漲到３０００點(diǎn)，再由３０００點(diǎn)漲到４０００點(diǎn)，甚至于４２００點(diǎn)。它不需要基礎(chǔ)分析，更不需要技術(shù)分析。什么價(jià)值重估、制度溢價(jià)、人口紅利、人民幣升值、上市公司業(yè)績等等，這些概念與方法在當(dāng)前中國股市一個(gè)都派不上用場。什么金融學(xué)的基本理論，什么投資學(xué)的分析工具，什么本國及他國歷史經(jīng)驗(yàn)，對于當(dāng)前的中國股市來看說，都成了陳舊及迂腐的代名詞。
其實(shí)，中國股市瘋狂和泡沫吹大的根本并不在于指數(shù)、市值的快速上漲，也不在于日交易量、換手率的迅速放大，也不在于是否有大量的國內(nèi)居民涌入股市……這些現(xiàn)象僅是問題的表象，重要的是國內(nèi)股市經(jīng)過股權(quán)分置改革之后又回到以往垃圾股票賣高價(jià)的狀況，又回到市場操縱、內(nèi)幕交易盛行的年代。而這些正是２００１年中國股市進(jìn)入全面衰退的根本所在，也是中國股市難以真正發(fā)展的根本原因所在。
我們知道，市場機(jī)制的核心就是通過市場價(jià)格的變化來改變市場的供求關(guān)系。對一個(gè)有效的市場來說，由于產(chǎn)品市場需求多層次性，市場就會根據(jù)供給關(guān)系提供不同價(jià)格的產(chǎn)品。各個(gè)需求者根據(jù)產(chǎn)品的價(jià)值出價(jià)，交易雙方成交后都是物有所值。但是，目前中國股市則是讓一些垃圾股票賣高價(jià)。其原因就在于政府對市場的主導(dǎo)，從而扭曲了股票的價(jià)格。
比如，２００７年以來，中國股市上漲最為瘋狂的是ＳＴ類（即由于公司的業(yè)績不好或虧損嚴(yán)重進(jìn)行特別處理的上市公司）股票。２００６年底，ＳＴ類股票的Ａ股加權(quán)平均收盤價(jià)為３．０６３４元；２００７年５月２２日，其加權(quán)平均收盤價(jià)９．８６５６元。后者比前者上漲３．２２倍或３２２％。而今年以來，上證綜合指數(shù)和深證成分指數(shù)分別只上漲了５３．６３％和８６．６６％。也就是說，在當(dāng)前中國股市，越是質(zhì)量不好的上市公司，其價(jià)格上漲就越快。這種完全違背基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)常理的事情，在中國股市則成了常識。
更為具體的來看，目前有１９２家股票特別處理公司，它們２００６年加權(quán)平均主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是：每股收益－０．４４４５元，同比增長－２８．８３％；每股凈資產(chǎn)０．３０８４元，同比增長－５６．８６％；經(jīng)營活動產(chǎn)生的每股現(xiàn)金流量０．０９３４元，同比增長－２５７．８９％；凈資產(chǎn)收益率－１５２．７７８４％，同比增長－６５．４２％。尤其值得注意的是，１９２家股票特別處理公司的股東權(quán)益，自２００４年的７６９．９６億元，減少到２００５年的４０７．２１億元，再減少到２００６年的１７５．６９億元。如果虧損勢頭無法遏止，那么２００７年將出現(xiàn)整體資不抵債的格局。因此，這些股票的價(jià)格快速上漲，實(shí)在讓人無法理解。而這１９２家公司中上漲最快的是ＳＴ仁和，今年以來上漲１１６５％；上漲５００％以上的有３家；上漲４００％以上的有７家；上漲３００％以上的有２６家；上漲２００％以上的有５４家；上漲１００％以上的有９５家；上漲５０％以下的只有６家。
從上述數(shù)據(jù)來看，ＳＴ類股票股東權(quán)益越來越少，股價(jià)上漲幅度卻越來越大。如果投資者僅是瘋狂炒作這種值無所值的股票，它不需要理論，更不需要分析，只要跟風(fēng)即可。在這種情況下，股市就會比賭場更無理性可言了。這不僅會導(dǎo)致中國股票市場的最后崩盤，而且會由此導(dǎo)致中國股市發(fā)展的嚴(yán)重危機(jī)。
這種股市瘋狂炒作之風(fēng)一定會蔓延到整個(gè)市場，而且會使以往操縱市場、內(nèi)幕交易的行為死灰復(fù)燃；股票價(jià)格的輕易推高，不僅會造成整個(gè)股市賺錢效應(yīng)的幻覺，讓更多的投資者涌入股市，想當(dāng)然地把股市看作一夜暴富的最好途徑，把股市看作最容易獲得財(cái)富的“提款機(jī)”，而且會有更多的企業(yè)想涌入這個(gè)市場。因?yàn)楣善眱r(jià)格高，企業(yè)到市場融資便利且成本低。
就我所知，針對國內(nèi)股市這種發(fā)展的高潮，國內(nèi)各個(gè)省市都組成了各種各樣的為公司上市提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，以便為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展獲得更多的低成本資金。可以說，當(dāng)大量企業(yè)都涌入這個(gè)市場時(shí)，肯定會泥沙俱下。在這種情況下，莫說是提高上市公司的質(zhì)量，就連保持已有市場的質(zhì)量都不容易。還有，股市的價(jià)格飚升，國家也會讓大量的國有企業(yè)進(jìn)入這個(gè)市場。因?yàn)?，這樣做一則可以完全擺脫這些國有企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，二則也可以進(jìn)一步使整個(gè)社會資源向國有企業(yè)聚集。如果這樣，中國股市的國有最終所有權(quán)所占比重會越來越高。而以上兩個(gè)方面都是中國股市未來長期發(fā)展的巨大障礙。
從目前中國股市的最終股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，表面上是短期內(nèi)有近３０００萬的新股民涌入這個(gè)市場，但是實(shí)際上這些新股民在這個(gè)市場中股權(quán)所占有的比重不會太高，特別是對一些藍(lán)籌股及優(yōu)質(zhì)股來說更是如此（這也是為什么大量新股民涌入ＳＴ類股票板塊的原因所在）。如果中國股市最終所有權(quán)仍然為不同的政府權(quán)力所主導(dǎo)（如政府的下屬公司、大型國有企業(yè)、國有企業(yè)之間的相互持股），由于國家所有權(quán)的缺失，國內(nèi)股市瘋狂炒做也就會盛行。
因?yàn)檎畬φ麄€(gè)股市所有權(quán)主導(dǎo)時(shí)，必然會促使這些上市公司主事者及市場金融機(jī)構(gòu)的主事者瘋狂地操縱市場、炒高股價(jià)、大量內(nèi)幕交易。其瘋狂行為的結(jié)果如果是贏了，個(gè)人或單位獲大利，輸了則可由政府兜底。既然上市公司可以這樣，中小投資者在表面的財(cái)富效應(yīng)下，也會瘋狂地涌入市場。今年以來ＳＴ類股票炒高，不少中小投資者都是這樣一個(gè)心態(tài)。盡管最近管理層一直在強(qiáng)調(diào)所謂“買者自負(fù)”，但如果真的股票市場崩盤，并引起整個(gè)股市危機(jī)，到時(shí)候國內(nèi)的投資者一定會把責(zé)任推給政府，要政府來承擔(dān)他們投資股市的責(zé)任。
總之，對于中國股市形勢之判斷，并非其股價(jià)指數(shù)的高低，也不在股市炒作程度如何，而是在于這個(gè)市場的各上市公司的股票價(jià)格能否各得其所，即不同的上市公司股票能否表現(xiàn)其基本的價(jià)值。如果說，國內(nèi)股市又回到“垃圾股票賣高價(jià)”的狀況，那么國內(nèi)股市就并非有無泡沫之爭了，而是如何通過好的方式來擠壓吹大了的股市泡沫。否則，任由股市泡沫吹大，中國股市又會走向無法健康發(fā)展的不歸路。(易憲容)
|
