對于資產(chǎn)價格泡沫破滅的后果，人們很容易把目光投向近鄰日本。20多年前，日本房地產(chǎn)業(yè)和股市泡沫持續(xù)膨脹，在最終泡沫破裂之后，日本經(jīng)歷了“失去的10年”
最近兩周，中國幾大部委聯(lián)手“施藥”股票市場。
中國人民銀行上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的同時，也上調(diào)了基準(zhǔn)利率；中國財政部則將印花稅上調(diào)；中國證監(jiān)會則加大了對不合法內(nèi)幕交易的打擊力度。
這顯示，中國在股票市場出現(xiàn)的泡沫狀況已經(jīng)引發(fā)決策層的擔(dān)憂。此時，以上證綜合指數(shù)為例，已經(jīng)從一年前的1000多點，飆升到目前的4000點以上；股票賬戶數(shù)已經(jīng)突破了1億戶；房地產(chǎn)價格也在不斷上升。
對于資產(chǎn)價格泡沫破滅的后果，人們很容易把目光投向近鄰日本。20多年前，日本房地產(chǎn)業(yè)和股市泡沫持續(xù)膨脹，在最終泡沫破裂之后，日本經(jīng)歷了“失去的10年”。
那么，中國在多大層面上與日本有著相似的一面？政府該不該出手阻止泡沫被吹大？
對此，一種觀點認(rèn)為，“只要是泡沫，越早捅破損失越小?！绷硪环N聲音認(rèn)為：“只要是泡沫，你不捅它，它自己也會破的。”不應(yīng)該刻意挑破泡沫，也不應(yīng)該采取“先發(fā)制人”的緊縮性貨幣政策。
究竟如何判斷？本報記者采訪了國務(wù)院發(fā)展中心宏觀經(jīng)濟(jì)部副部長魏加寧；《證券法》修改工作小組組長、中國人民銀行研究員許?。槐本┐髮W(xué)副校長、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授海聞；銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾。
經(jīng)濟(jì)觀察報：日本80年代的“泡沫病”是怎樣的？
魏加寧：20世紀(jì)70年代，日本經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了兩次石油危機(jī)和“尼克松沖擊”（1971年8月5日，由于美元的持續(xù)貶值壓力，當(dāng)時的美國總統(tǒng)尼克松被迫宣布中止美元與黃金的固定兌換比率，并加征10％進(jìn)口稅率。這被稱為“尼克松沖擊”）之后，從“高速增長”轉(zhuǎn)入了“穩(wěn)定增長”階段。這時期，日本經(jīng)濟(jì)最大的變化是出現(xiàn)了“外向化”的趨勢，也就是從高速增長時期的“投資主導(dǎo)型”轉(zhuǎn)向了“出口主導(dǎo)型”，與此同時，日元對美元的匯率比價也逐漸低估。
在這種背景下，1985年9月22日，簽訂了著名的“廣場協(xié)議”。在不到3年的時間里，美元對日元貶值達(dá)50％，也就是說，日元對美元升值了1倍。
在實踐中，為應(yīng)對因日元升值導(dǎo)致的“高日元蕭條”，日本政府采取了“擴(kuò)張性財政政策”；受大藏省控制的日本中央銀行則采取了“寬松的貨幣政策”。
在寬松的貨幣政策支撐下，過剩的資金紛紛流向了股市和房地產(chǎn)領(lǐng)域，泡沫經(jīng)濟(jì)逐步形成。
低利率和充足的貨幣供給刺激了泡沫經(jīng)濟(jì)投機(jī)活動。在炒作之下，日本的地價迅速上漲。日本的股價也在一路上漲，日經(jīng)225指數(shù)1984年時為11060.7點，1989年達(dá)到最高峰——34967.5點，大約為1984年的3倍。除此之外，在泡沫經(jīng)濟(jì)時期，日本的高爾夫會員證、工藝美術(shù)收藏品等價格兩三年就可升值2～3倍以上。
|
