不必“打壓”，應(yīng)該“借機(jī)”
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：政府目前密集推出政策“組合拳”：加息、加稅、嚴(yán)打內(nèi)幕交易等等，您認(rèn)為出臺一系列調(diào)控金融市場的政策意圖是什么？這些是否可以使中國避免日本的陷阱？
魏加寧：根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，只要是泡沫，越早捅破損失越小。當(dāng)然，泡沫剛剛破裂之初，人們會埋怨捅破泡沫的人，如日本當(dāng)年泡沫破裂時(shí)人們都埋怨中央銀行提高利率。但是隨著時(shí)間的流逝，人們會逐漸懂得，只要是泡沫遲早都是要破的。你不捅它，它自己也會破的。而且泡沫越大，破裂時(shí)的損失也越大。
許?。耗壳肮墒猩蠞q較好，大家對非理性投資行為較為關(guān)注，對資產(chǎn)價(jià)格上漲過快也較為敏感?，F(xiàn)在股市比較火，群眾基礎(chǔ)好，有財(cái)富效應(yīng)，大家都往里進(jìn)，4月下旬以來，A股日均開戶數(shù)約30萬戶，B股日均開戶數(shù)約1.6萬戶。5月28日滬深兩市的賬戶總數(shù)實(shí)際已經(jīng)突破了1億戶大關(guān)。國家還是擔(dān)心股市泡沫膨脹，一旦出現(xiàn)暴跌，將導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損，引發(fā)社會問題?？吹贸?，管理部門怕泡沫吹得太大，股市漲得太兇，希望通過一系列政策工具，不斷打“預(yù)防針”。
但是，如何看待目前的資本市場，究竟在什么點(diǎn)位才算有了泡沫？對這個(gè)問題是有較大分歧的。
有市場人士認(rèn)為3000點(diǎn)以下是對股權(quán)分置時(shí)期股民受損失的補(bǔ)償，3000點(diǎn)以上才是真正的市場，即使有點(diǎn)泡沫也是正常的，5000點(diǎn)以上才可能有一些泡沫成分。
我認(rèn)為，股市正在實(shí)現(xiàn)價(jià)值的合理回歸，1996年的那波行情，還是處于股權(quán)分置時(shí)期的股市，那時(shí)，大股東都將股市當(dāng)成了“搖錢樹”、“抽水機(jī)”，而現(xiàn)在大股東的利益和股民的利益捆綁在一起了，上市公司開始關(guān)注股價(jià)、業(yè)績，股民開始分享經(jīng)濟(jì)成長的利益，大量股票被重新估價(jià)，所以，可以這樣概括，從股權(quán)分置改革后，中國整個(gè)資本市場已經(jīng)脫胎換骨了，中國的市場化進(jìn)程已進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期。這個(gè)時(shí)候的指數(shù)與股改前的指數(shù)類比實(shí)際上已沒什么意義。
因此，界定哪個(gè)點(diǎn)位是股市的新起點(diǎn)，需要具體分析。
截至5月25日，深市A股平均市盈率為55倍、滬市A股平均市盈率為43.9倍，而滬深300、上證180、上證50等指數(shù)的成分股平均市盈率僅為30倍左右。我認(rèn)為，這屬于比較合理的市盈率，因?yàn)椋刂沟揭患径?，上市公司的業(yè)績整體增長。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2007年4月23日，滬深兩市一共有381家A股公司公布了一季報(bào)。凈利潤合計(jì)321.77億元，同比增長84.63％。而且要注意的是，市場上還有大量的市盈率較高的股票通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后將轉(zhuǎn)化為市盈率較低的股票，這就是動(dòng)態(tài)市盈率還有可能降低的根本原因。
我們也可以換個(gè)角度，如果說市場已經(jīng)彰顯泡沫，那么，外資，尤其QFII為什么不斷地往中國股市擠？說明他們并不認(rèn)為A股有多大的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，叫嚷“泡沫”最厲害的，也許是最希望營造進(jìn)入機(jī)會的。
海聞：中國股市不一定是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因?yàn)楣墒兄杏泻芏囝愃朴陬A(yù)期、政策因素等與經(jīng)濟(jì)無關(guān)的因素。單純對比當(dāng)年的東京股市和今天的中國股市而認(rèn)為中國股市泡沫的說法，并不科學(xué)，因?yàn)榍闆r不同，印度股市也火了好幾年，中國股市火幾年也不是不可能的。
政府近來密集出臺系列政策，可以看出政府“打壓”意圖，我認(rèn)為，政府預(yù)防出現(xiàn)日本式“泡沫”，這沒有問題，但是不必“打壓”，而應(yīng)該借機(jī)發(fā)展中國的資本市場，使之成為真正的晴雨表，引導(dǎo)過剩的流動(dòng)性。比如讓績優(yōu)企業(yè)上市，境外上市企業(yè)回歸中國股市，發(fā)展二板市場、債券市場等等，引導(dǎo)資金的流向，創(chuàng)造更完善的融資環(huán)境。
左小蕾：中國政府近來采用的一系列調(diào)控手段，可能起到了減少資產(chǎn)泡沫的作用。加息、加稅、嚴(yán)打內(nèi)幕交易等政策組合，政府采取了混合性政策，但不太知道效果會怎么樣。利率和稅收都將影響宏觀經(jīng)濟(jì)，資本市場最敏感，反應(yīng)最快。一些人認(rèn)為，這些政策的出臺，不是針對資本市場，是一種誤導(dǎo)。利率等宏觀政策影響資金成本、投資規(guī)模、收益，本來有一個(gè)很長的過程，但資本市場把這個(gè)過程瞬間完成，提前消化，馬上反映在市場調(diào)整上。至于有多大影響，我不好估計(jì)。
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