中國人民銀行4日以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了2007年第九十七期中央銀行票據(jù)，發(fā)行量為330億元。同時(shí)，央行還以利率招標(biāo)方式開展了正回購操作，兩大公開市場(chǎng)操作工具同時(shí)出臺(tái)再顯央行回收市場(chǎng)流動(dòng)性的意圖。
央行4日發(fā)布的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告顯示，2007年第九十七期央行票據(jù)期限為1年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，向全部公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商進(jìn)行價(jià)格招標(biāo)，發(fā)行價(jià)格為96.79元，參考收益率為3.3165％。繳款日為2007年9月5日，起息日為2007年9月5日，到期日為2008年9月5日，到期按面值100元兌付。
此外，央行同時(shí)使用了正回購這一公開市場(chǎng)操作工具，正回購操作100億元，期限182天，中標(biāo)利率為3.2％。
分析人士認(rèn)為，央行此次進(jìn)行的"央行票據(jù)＋正回購"的公開市場(chǎng)操作，將繼續(xù)發(fā)揮回籠市場(chǎng)流動(dòng)性的效果。央行票據(jù)即中央銀行發(fā)行的短期債券。央行通過對(duì)央行票據(jù)的滾動(dòng)操作，增加了對(duì)公開市場(chǎng)操作的靈活性和針對(duì)性，增強(qiáng)了調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的能力和執(zhí)行貨幣政策的效果。據(jù)統(tǒng)計(jì)，央行今年累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)已經(jīng)超過2.9萬億元。
收縮流動(dòng)性特別國債首試"牛刀"
央行昨日首次以特別國債為抵押進(jìn)行了正回購操作，從市場(chǎng)回籠了100億元資金。這是央行對(duì)于特別國債的首次運(yùn)用。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》從一些公開市場(chǎng)一級(jí)交易商處了解到，央行此次正回購操作中使用的債券正是上周三首批發(fā)行的特別國債"07特別國債01"。
"這一操作是很正常的，也在市場(chǎng)預(yù)期之中。"中信證券債券銷售部人士楊輝表示。
上周三，財(cái)政部通過農(nóng)業(yè)銀行向央行間接發(fā)行了首批6000億元特別國債，以購買外匯作為國家外匯投資公司的資本金來源。此前市場(chǎng)紛紛猜測(cè)央行將可能運(yùn)用特別國債的方式，其中用特別國債進(jìn)行正回購操作被普遍認(rèn)為將是央行可能采取的主要方式之一。央行表示，買入特別國債后，增加了債券持有規(guī)模，有利于增強(qiáng)公開市場(chǎng)操作靈活性和有效性，將搭配使用央票、特別國債等操作工具，靈活開展公開市場(chǎng)操作。
而距首期特債發(fā)行不到一周，在本周二的公開市場(chǎng)上，央行即以特別國債為質(zhì)押品，對(duì)182天正回購品種進(jìn)行正回購操作，從銀行體系回籠100億元資金，正回購利率水平為3.2%。這也是182天正回購中斷四周后重新啟動(dòng)。
與此前最后一次182天正回購操作相比，由于加息本次正回購收益率水平上升了18個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，由于預(yù)期未來幾周內(nèi)將有大盤銀行股發(fā)行，為保證流動(dòng)性，機(jī)構(gòu)對(duì)本次正回購的操作較為謹(jǐn)慎。而半年期正回購收益率的上升，也直接拉動(dòng)了當(dāng)天半年央票收益率由3.02%上升至3.1%。
所謂正回購，是一方以一定規(guī)模債券作抵押融入資金，并承諾在日后再購回所抵押債券的交易行為。正回購也是央行經(jīng)常使用的公開市場(chǎng)操作手段之一，央行利用正回購操作可以達(dá)到從市場(chǎng)回籠資金的效果。較央行票據(jù)，正回購將減少運(yùn)作成本，同時(shí)鎖定資金效果較強(qiáng)。
楊輝指出，將特別國債用于正回購操作可以減輕央行大量發(fā)行央行票據(jù)的壓力。2003年以后央行票據(jù)的發(fā)行主要是由于央行手中沒有足夠的國債支持正回購操作力度。而在央行買入特別國債后，重新啟用正回購操作是正常的。
根據(jù)他的估算，自2005年以來央行持有的國債基本沒有變動(dòng)，大致維持在2800多億元的水平上，這就使得正回購操作受到很大限制。而根據(jù)萬得資訊的統(tǒng)計(jì)，自2003年以來央行票據(jù)發(fā)行量已超過了12萬億元，呈逐年增加態(tài)勢(shì)。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也表示，相對(duì)于發(fā)行央行票據(jù)來說，用特別國債進(jìn)行正回購操作使得央行在成本上有了較大的操作余地。
首批10年期的特別國債利率為4.3％，大大高于3.2％的182天正回購利率。如果央行將特別國債持有到期，所獲的利息收益一般會(huì)超過短期正回購所帶來的成本。
此外，一般認(rèn)為，與目前市場(chǎng)探討的其他特別國債運(yùn)用方式--向市場(chǎng)拋售或者進(jìn)行定向發(fā)售相比，正回購對(duì)于市場(chǎng)的影響也相對(duì)溫和。
"從目前來看回購利率對(duì)于市場(chǎng)的引導(dǎo)作用不如央行票據(jù)利率大，如果不觸及市場(chǎng)資金量的邊際，正回購操作所帶來的影響相對(duì)較小。"魯政委表示，不過這也為央行通過提高收益率來增加回籠量提供了可能。
市場(chǎng)對(duì)于央行首次用特別國債進(jìn)行正回購操作反應(yīng)較為溫和。一家股份制銀行債券交易員表示，100億元的正回購量相對(duì)較小，央行的操作力度也比較溫和，而中標(biāo)利率高于市場(chǎng)水平，也得到市場(chǎng)的認(rèn)可。
"央行的這種操作仍會(huì)繼續(xù)下去。"一家證券公司的分析師預(yù)測(cè)說，"同時(shí)考慮到經(jīng)濟(jì)因素、未來央行票據(jù)的大量到期等因素，央行的回籠力度可能會(huì)加大。"
數(shù)據(jù)顯示，9、10月份央行票據(jù)到期量將達(dá)到7970億元，同時(shí)一些分析人士指出，繼7月份CPI創(chuàng)出5.6％的年內(nèi)新高后，8月、9月份的CPI可能會(huì)繼續(xù)走高，8月份可能會(huì)超過6％。
"考慮到對(duì)市場(chǎng)的影響，初期央行可能還是會(huì)以正回購操作為主。"一股份制銀行債券交易員表示，當(dāng)然并不排除隨著市場(chǎng)的變化，央行日后會(huì)向市場(chǎng)出售特別國債的可能性。
名詞解釋
什么是"正回購"
與發(fā)行央行票據(jù)一樣，正回購也是回籠貨幣的一種手段。
所謂正回購，就是央行與某機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，將自己所持有的國債按照面值的一定比例賣出，在規(guī)定的一段時(shí)間后，再將這部分國債買回。買賣之間的差價(jià)，就是這段時(shí)間內(nèi)資金的使用成本。
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