夏季消費(fèi)高峰過(guò)去之后，美國(guó)煉廠對(duì)原油的需求開(kāi)始下降；而與此同時(shí)，夏季幾近滿負(fù)荷運(yùn)作的煉廠只能逐步降低開(kāi)工率，此時(shí)成品油供應(yīng)充足甚至略有過(guò)剩。從供求角度看，市場(chǎng)已面臨著日益增大的壓力，油價(jià)很可能在高位走出拐點(diǎn)，漸入熊途。
歷史或重演
從多年經(jīng)驗(yàn)看，油價(jià)具有非常明顯的季節(jié)性。去年7月14日紐約商品交易所（NYMEX）WTI首月合約達(dá)到當(dāng)年最高點(diǎn)78.40美元/桶，隨后經(jīng)反彈構(gòu)筑雙頂后自8月10日起持續(xù)下跌，此輪跌勢(shì)直至2007年1月中旬方得以反轉(zhuǎn)。時(shí)隔一年，今年8月1日WTI首月合約再度沖擊歷史高點(diǎn)，達(dá)到78.77美元/桶，隨后回落，目前反彈至74.6美元/桶附近。歷史何其相似，令人對(duì)油價(jià)走向浮想聯(lián)翩。
基金出局 油價(jià)承壓
以對(duì)沖基金為主的游資對(duì)原油價(jià)格走勢(shì)有直接影響。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的持倉(cāng)報(bào)告中，將非商業(yè)頭寸的凈持倉(cāng)數(shù)據(jù)與國(guó)際原油期貨價(jià)格作對(duì)比分析，可以發(fā)現(xiàn)二者之間呈高度正相關(guān)：當(dāng)對(duì)沖基金逐步增加凈多頭寸時(shí)，國(guó)際油價(jià)不可避免地高漲；而對(duì)沖基金削減凈多頭寸時(shí)，油價(jià)回落。對(duì)沖基金做空的時(shí)候，國(guó)際油價(jià)幾乎毫無(wú)例外地跌向谷底。因此，跟蹤對(duì)沖基金持倉(cāng)變化對(duì)把握油價(jià)走勢(shì)具有非?，F(xiàn)實(shí)的意義。
從附圖可以發(fā)現(xiàn)，自今年1月以來(lái)，對(duì)沖基金的持倉(cāng)逐步由空翻多，并不斷增加凈多頭寸，在此過(guò)程中，WTI首月合約的價(jià)格不斷攀升，直至8月1日達(dá)到最高點(diǎn)78.77美元/桶。而最近四周，非商業(yè)凈多頭寸卻是急劇削減的，相對(duì)最高時(shí)的18.8萬(wàn)手，最近的數(shù)據(jù)僅為6.8萬(wàn)手，也就是說(shuō)，以對(duì)沖基金為首的國(guó)際游資已經(jīng)出脫了其2/3的凈多頭倉(cāng)位！對(duì)照同一時(shí)期WTI的周均價(jià)來(lái)看，對(duì)沖基金明顯已獲利出局。缺乏基金的推動(dòng)，國(guó)際油價(jià)上漲喪失了直接的動(dòng)力，因此其回落不可避免。
炒作熱點(diǎn)無(wú)實(shí)質(zhì)利多
過(guò)去幾年中，所謂引起供應(yīng)憂慮的炒作熱點(diǎn)并不多。每年7-10月美國(guó)墨西哥灣沿岸的煉油設(shè)施可能遭到颶風(fēng)襲擊，但颶風(fēng)如果沒(méi)有造成大的破壞的話，只能給油市帶來(lái)短期的擾動(dòng)。伊朗核問(wèn)題乃至美國(guó)和伊朗的戰(zhàn)爭(zhēng)一直是懸在油價(jià)上方的達(dá)摩克利斯之劍，油市投資者一度擔(dān)憂由此引發(fā)石油供應(yīng)中斷而導(dǎo)致國(guó)際原油期貨價(jià)格沖高到100美元/桶上方。由于此問(wèn)題的復(fù)雜性，其前景并不清晰；且因耗時(shí)日久，油市投資者已經(jīng)對(duì)此頗感麻木。美國(guó)次級(jí)債問(wèn)題引發(fā)了全球金融市場(chǎng)巨大的震蕩。美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂是每一家參與油市投資的金融機(jī)構(gòu)所不可忽視的。
結(jié)合以上分析可以預(yù)測(cè)，最近幾個(gè)交易日WTI首月合約價(jià)格的反彈，很可能是對(duì)沖基金借助消息面的短期干擾而放出的煙幕，實(shí)際上他們可能繼續(xù)在清理剩余的凈多頭倉(cāng)位。待反彈至75美元附近，技術(shù)上看已是非常有利的拋空點(diǎn)，故很可能在此價(jià)位遇阻回落從而構(gòu)筑出下降通道。
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