本周一中國石油上市將成為影響全周的重大事件，其開盤后的走勢將對A股整體估值及大盤中短期走勢產(chǎn)生重要影響。三季報顯示機構投資者對于市場在四季度繼續(xù)結構性調(diào)整的預期已經(jīng)形成，在這種預期的主導下，板塊和行業(yè)間的結構性調(diào)整將繼續(xù)下去。
中石油首日定價影響重大
中石油本周上市對A股的影響意義重大，其首日高定價基本已成為必然。一方面中國石油上市后，其權重將占整個A股的相當大比例，在股指期貨推出預期非常強烈的背景下，戰(zhàn)略性持有中國石油這只權重最大的藍籌股，已經(jīng)成為基金等機構投資者后期跑贏股指的不二選擇。另外一方面，中石油上市除了會改善A股行業(yè)權重結構并加速提升A股總市值外，作為亞洲最賺錢的上市公司，其良好發(fā)展前景勢必吸引大量資金，因此首日的高定價很難避免。
中石油首日不同的定價情況無疑將會導致短中期不同的走勢。如果中石油上市后首日定價在35-40元將比較理性，預計其后持續(xù)的溫和上漲將對市場產(chǎn)生有利支持。而如果中石油開盤價一旦過高達到50元后，由于其07年市盈率將達到59倍，這一后果直接的影響就是導致A股整體07年市盈率將迅速從42倍提升到接近50倍的水平。推高A股整體估值的最終結果就是加大市場的泡沫程度，并可能形成階段性的拋售壓力進而影響市場穩(wěn)定。由于權重和市場環(huán)境的不同，中石油對于后市走勢的影響更勝于當初中石化、中國神華上市后僅短期影響大盤的情況。
結構性調(diào)整預期已形成
除了中石油上市等事件性因素對市場的影響外，基金三季報所透露出的機構投資者已形成的對四季度結構性調(diào)整的預期，也將繼續(xù)影響后期市場走勢。
從上周行業(yè)和板塊的表現(xiàn)來看，結構性調(diào)整趨勢形成已經(jīng)非常明顯。一方面，二、三線股票的下跌殺傷力很強，另一方面，鋼鐵、有色等前期強勢板塊也出現(xiàn)明顯調(diào)整走勢。預計本周這種調(diào)整趨勢可能會隨著中石油的上市而加速。
另外，近幾個交易日成交量始終維持在千億元左右的低水平，也反映出投資者參與程度已經(jīng)降至大盤上漲以來的低水平區(qū)域。在機構投資者控制和調(diào)整倉位和結構的背景下，預計市場的震蕩調(diào)整趨勢可能會持續(xù)一段時間。
我們認為，A股在高估值及資金面相對偏緊的情況下，短期階段性休整是非常必要的，這也將為行情的下一步發(fā)展奠定基礎。但從中長期來看，本輪牛市的步伐遠未停止。
未來市場結構性調(diào)整主要表現(xiàn)為一種資金分配格局的調(diào)整，中石油等大盤新藍籌的上市可能加速資金從二、三線股票上流出，預計市場的“二八”現(xiàn)象將更為明顯。操作上，消息面顯示國資委表示未來３年將加快央企股份制改革和整體上市步伐，因此部分具有清晰資產(chǎn)注入前景的央企藍籌股，將成為近期結構性調(diào)整時較好的選擇，我們也建議投資者繼續(xù)看好電力等估值相對合理，且存在整體上市可能的板塊的投資機會。（安信證券 諸海濱）
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