| 機構(gòu)名稱 |
對未來經(jīng)濟形勢或盈利的預(yù)測 |
市場估值水平或股指運行區(qū)間的判斷 |
主要策略觀點（主題投資） |
對市場最主要的擔憂 |
推薦的行業(yè)或公司 |
| 中金公司 |
在宏觀經(jīng)濟和業(yè)績方面，經(jīng)濟有放緩跡象并面臨外需趨弱風險，低基數(shù)效應(yīng)的喪失使得下半年企業(yè)盈利增速放緩已成定局。 |
"5?30"調(diào)整之后，股市由結(jié)構(gòu)性泡沫演化為整體性高估值。目前大盤藍籌股2007年、2008年市盈率分別為37倍和29倍。 |
側(cè)重內(nèi)需，提高防御性，尋求基本面亮點，把握下列幾條主要宏觀和行業(yè)的主線：（1）外部需求不確定性增加；（2）人民幣升值加速；（3）利率水平處于上升階段；（4）政府對資源類行業(yè)調(diào)控將持續(xù)并可能在力度上加大；（5）注資重組機會。 |
四季度A股市場將面臨較高的政策和流動性風險。 |
（1）金融、地產(chǎn)、航空、汽車； （2）鋼鐵、建材、電氣設(shè)備、石油天然氣、化工、零售、家電、航運； （3）技術(shù)硬件及設(shè)備。 |
| 中信證券 |
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結(jié)合盈利趨勢、流動性以及通脹水平來看，依舊謹慎看好四季度市場表現(xiàn)。 |
通脹背景下的投資主線有兩條：一是選擇能夠抵御通脹的行業(yè)，如那些供需彈性小、定價能力強、資本密集型行業(yè)；另一條是治理通脹可能帶來的投資機遇，而升值本身會進一步提升資產(chǎn)類行業(yè)（如金融、地產(chǎn)等）的投資價值。 |
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推薦行業(yè)：銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、石化、醫(yī)藥、造紙；推薦個股：工商銀行、建設(shè)銀行、萬科、保利地產(chǎn)、寶鋼股份、中國石化、雙鶴藥業(yè)、岳陽紙業(yè)、中金黃金、瀘州老窖。 |
| 國金證券 |
工業(yè)利潤增速中期回落趨勢逐步明朗，持續(xù)獲取超預(yù)期增長難度加大。 |
市場逐步由增長驅(qū)動特征向資金驅(qū)動轉(zhuǎn)變。在大型國企密集回歸沖擊后，充裕的資金面將再次成為市場的主導(dǎo)權(quán)。 |
資產(chǎn)價格膨脹趨勢所帶來的金融、地產(chǎn)、資源品的投資機會；經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變帶來的內(nèi)需型消費品、服務(wù)業(yè)的機會；節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資機會；以上兩種長期趨勢配置需要與資產(chǎn)注入與股權(quán)激勵主題相結(jié)合。 |
股指期貨、外需風險、加息、升值。 |
煤炭、電力、化工、林業(yè)、有色、鋼鐵、水泥、工程機械、房地產(chǎn)、金融、百貨零售、機場、轎車、旅游、白酒。 |
| 國泰君安 |
對整體經(jīng)濟增長仍然非常樂觀，且更關(guān)注其中的結(jié)構(gòu)性變化。四季度業(yè)績由于基數(shù)較低，存在超出預(yù)期可能，2007年全部A股業(yè)績同比增長將達到60%左右。 |
短期震蕩或者震蕩向上，中期面臨調(diào)整。在目前這種高估值且企業(yè)盈利增速下降環(huán)境下，政策和流動性是決定市場未來走向的最重要因素。 |
四季度行業(yè)配置效果會降低，通脹思路：1、國內(nèi)資產(chǎn)重估；2、通脹預(yù)期都將刺激即期消費；3、成本轉(zhuǎn)嫁能力不錯的行業(yè)；4、受內(nèi)需拉動的機械行業(yè)，伴隨傳統(tǒng)景氣季節(jié)逆轉(zhuǎn)點的來臨，可能有超出預(yù)期的表現(xiàn)。 |
9月外匯儲備顯示受港股直通車和QDII影響，外部流動性的增加有放緩趨勢。 |
金融服務(wù)、食品飲料、制造、房地產(chǎn)、造紙及印刷、零售、電力、煤炭、電子通信、石油；中信證券、五糧液、中國遠洋、深發(fā)展、中興通訊、張江高科、金山股份、太陽紙業(yè)、潞安環(huán)能、昆明機床。 |
| 申銀萬國 |
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A股市場將在四季度面臨較大調(diào)整壓力：其一，資金--股票平衡被打破；其二，政策風險加大；其三，由于基數(shù)提高，金融、化工、鋼鐵增速放緩，下半年A股公司業(yè)績增速明顯下降。 |
通貨膨脹投資主題包括兩個子主題：購買力膨脹和通脹套利；持續(xù)看好土地（地產(chǎn)）、股權(quán)投資（證券/保險）和轎車行業(yè)；在通脹中毛利率上升，盈利增長超預(yù)期的行業(yè)，如航空、地產(chǎn)、零售。 |
政策風險加大；股指期貨；QDII基金和個人直投港股。 |
證券/保險、房地產(chǎn)、轎車、航空、零售、飼料和化肥。 |
| 東方證券 |
經(jīng)濟增長仍在高位，預(yù)期明年GDP增速仍在11%左右；投資收益和營業(yè)外收支凈額對利潤增長的貢獻很可能會消失，所以高基數(shù)下利潤增速回落將不可避免。 |
四季度市場可能出現(xiàn)負回報，盡管堅定認為長期牛市趨勢并沒有改變。上市公司盈利高增長仍然可以保持，但階段性的增速下滑不可避免；流動性充裕局面仍將持續(xù)；但微觀流動性（儲蓄過剩導(dǎo)致儲蓄搬家）更多受市場情緒影響。 |
從EPS增長率、行業(yè)估值、階段性驅(qū)動因素和股價相對運行周期四個維度選擇行業(yè)；人民幣升值；節(jié)能減排；在中國經(jīng)濟增長預(yù)期明確判斷下，依然看好基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。 |
流動性緊縮；企業(yè)盈利增速下滑。 |
商業(yè)地產(chǎn)、金融、機械設(shè)備、鋼鐵、造紙、海運、高速板塊；重點看好中國銀行、中國石化、錦江股份、恒豐紙業(yè)、西寧特鋼、大冶特鋼、西飛國際、萊寶高科、中科英華、中國鉛筆。 |
| 銀河證券 |
隨著國家加大對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控力度，經(jīng)濟增長存在放緩的可能，上市公司業(yè)績增速將下降。 |
目前的高估值水平已經(jīng)透支了2008年業(yè)績。從估值角度和市場整體角度看，目前A股市場積累了較大的投資風險，階段性高估較為嚴重，具有一定程度的泡沫特征。 |
在通脹環(huán)境下的資產(chǎn)和資源的價值重估機會；節(jié)能減排的投資機遇；外延式增長的投資機會，主要是央企控股的上市公司具有較多相對價值低估的交易性機會。 |
適度從緊的貨幣政策和財政政策將會使流動性出現(xiàn)階段性緊縮；擴容加快以及資金外流；股指期貨、創(chuàng)業(yè)板、港股直通車。 |
金融、房地產(chǎn)、石油、有色金屬、煤炭、造紙、環(huán)保、建材、鋼鐵、電力、化工、高速公路、石油。 |
| 平安證券 |
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短期估值缺乏足夠吸引力，所面臨的估值壓力和調(diào)控風險也將增加，短期快速沖高后可能出現(xiàn)調(diào)整走勢。 |
在市場估值不斷上升背景下，具備"比較估值優(yōu)勢"和"確定性的業(yè)績快速增長"仍是下階段市場關(guān)注的兩大主線；"美元貶值"和"人民幣升值"將成為下階段持續(xù)關(guān)注的戰(zhàn)略性主題。 |
頻繁調(diào)控。 |
比較估值優(yōu)勢，超配化工和電力；尋找確定性增長，超配機械設(shè)備（重點配置風電設(shè)備子行業(yè)）和醫(yī)藥；"人民幣升值"和"美元貶值"，超配保險、證券和有色金屬。 |
| 天相投顧 |
分析師一致預(yù)期2007年凈利潤增長56.37%，2008年凈利潤增長32.71%。當前利潤增長主要還是受經(jīng)營層面的驅(qū)動，利潤增長將會體現(xiàn)出比較強的可持續(xù)性。 |
在到達標志性事件之前，股市會沿著既定趨勢運行。從短期看，估值高企需要合理的時間進行消化，由此帶來的分歧將導(dǎo)致市場進入震蕩整理格局。按照明年業(yè)績增長50％左右的預(yù)測，明年可以達到7000點的目標。 |
基于持續(xù)增長預(yù)期，長期推薦金融、地產(chǎn)、商業(yè)、食品、能源、機電設(shè)備等；基于產(chǎn)業(yè)政策下的結(jié)構(gòu)調(diào)整，推薦處于快速增長軌道的裝備制造、新能源、環(huán)保設(shè)備、新材料等行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)；尋找持續(xù)增長公司；整合帶來的超預(yù)期增長。 |
大非在政策壓力下進行大規(guī)模的減持。 |
金融、地產(chǎn)、商業(yè)、食品、能源，機電設(shè)備、裝備制造、新能源、環(huán)保設(shè)備、新材料。 |
| 光大證券 |
企業(yè)營業(yè)利潤率創(chuàng)新高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有望提高，資本支出低于銷售增長，有息負債率逐年降低，融資擴大使資產(chǎn)總額有大幅度增加，這些有利于企業(yè)利潤超預(yù)期增長。 |
股票市場長期看漲趨勢沒有改變，但是由于流動性過剩引發(fā)的政府調(diào)控，以及十七大后相關(guān)政策的不確定使得股市存在一定幅度的調(diào)整。 |
四季度行業(yè)配置思路是選擇分享資產(chǎn)重估和供需趨勢不均衡的產(chǎn)業(yè)。其一是資產(chǎn)項目（存貨、長期投資、無形資產(chǎn)等）能夠得到重估的產(chǎn)業(yè)，其二是供需趨勢不均衡的產(chǎn)業(yè)。供需產(chǎn)生的不均衡使得政府調(diào)控力弱化，并且有著較強的持續(xù)性。 |
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金融房地產(chǎn)、機械、汽車及配件、化工、建材、食品、零售。 |
| 國信證券 |
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盡管當前市場靜態(tài)估值水平偏高，但在實際利率為負、人民幣升值預(yù)期增強以及經(jīng)濟景氣大背景下，A股市場未來仍然能夠開拓空間。在股指期貨推出預(yù)期下，權(quán)重股將"助漲"指數(shù)繁榮，四季度市場仍有望維持縮量震蕩向上態(tài)勢。 |
事件發(fā)生確定性較高的具有大型國企或央企資源整合題材以及背靠大集團的上市公司；應(yīng)對適度通脹的策略："披金戴銀"；鋼鐵、有色、煤炭、水泥等中上游資源和資本品行業(yè)；地產(chǎn)、汽車、食品飲料以及商業(yè)、金融。 |
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鋼鐵、有色、煤炭、水泥、地產(chǎn)、汽車、食品飲料以及商業(yè)、金融。 |
| 安信證券 |
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周期性行業(yè)的景氣低點已經(jīng)來臨，受益的先后順序?qū)⑹巧嫌?、中游和下游，預(yù)期上中游利潤將加速增長。 |
信貸仍然是影響風險溢價后續(xù)變化的核心因素，預(yù)期同比增速會在9月份以后小幅回落。 |
有色、煤炭、建材、交通運輸、電力。 |
| 海通證券 |
從利潤構(gòu)成看，A股業(yè)績增長基礎(chǔ)扎實，未來業(yè)績超預(yù)期增長具備持續(xù)性，預(yù)計A股公司主營業(yè)務(wù)利潤年均增幅有望接近40%的水平。 |
目前A股估值偏高，市場存在較明顯的內(nèi)在調(diào)整壓力。在目前股指處在高估值階段，影響當前股指運行趨勢，尤其是可能成為引發(fā)股指構(gòu)筑拐點的最關(guān)鍵因素，應(yīng)是市場資金供求關(guān)系。 |
重點看好金融板塊、鋼鐵板塊、化工板塊與造紙板塊等具備顯著相對估值優(yōu)勢的投資品種；從主題投資角度看，重點看好人民幣升值受益概念，如房地產(chǎn)與航空運輸板塊，以及以機械設(shè)備等高密集型產(chǎn)業(yè)為典型代表的通脹率先受益品種等。 |
當前我國實際利率為負的現(xiàn)狀將可能被糾正，由此將會使居民儲蓄存款"搬家"至股票市場的熱情"降溫"。 |
金融板塊、鋼鐵板塊、化工板塊、造紙板塊、房地產(chǎn)板塊、航空運輸、機械設(shè)備。 |
| 博時基金 |
由于宏觀經(jīng)濟成長的慣性還在，股市投資收益的慣性也還在，三季報整體情況還不錯，但要持續(xù)再超出市場預(yù)期的話難度會大一些。 |
從估值水平來講，整個市場處于一個可以接受的區(qū)間的上限，也就是說現(xiàn)在的估值水平無論從PE還是PB來講，都處于相對較高階段。 |
要重視平衡風險與收益，要把控制風險放在更高的位置上來看。 |
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金融、地產(chǎn)（住宅類）、機場、港口、鐵路。 |
| 富國基金 |
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相比今年前三季度市場，對于四季度行情表示謹慎。雖然可以看到的正面因素包括宏觀經(jīng)濟仍保持高速增長，研究機構(gòu)也不斷上調(diào)上市公司凈利，但是股價漲幅已基本反映業(yè)績增長。 |
1、人民幣升值環(huán)境下的資產(chǎn)重估（地產(chǎn)、金融）；2、通脹預(yù)期下的行業(yè)選擇：需求彈性小、供給彈性小、資產(chǎn)密集型行業(yè)；3、居民可支配收入提高后對于消費的刺激和居民消費升級的加快。 |
如果加息成為常態(tài)而CPI自峰值回落后，加上央行調(diào)控使實際利率為正，資金短線外流速度值得觀察。 |
金融、煤炭、有色、石油和天然氣、零售和食品飲料。 |
| 大成基金 |
中國經(jīng)濟增長格局沒有改變，總體來看，四季度宏觀經(jīng)濟整體走勢仍將保持高位穩(wěn)定態(tài)勢。 |
中國經(jīng)濟正處于實力增強提高全球市場話語權(quán)階段，資產(chǎn)價格持續(xù)上漲是證券市場的必然趨勢，目前的5000多點只是"中點"而非"終點"，對四季度持謹慎態(tài)度。 |
消費類行業(yè)："財富效應(yīng)"對行業(yè)的影響需要關(guān)注；外延式的利潤增長：央企整合與整體上市思路可能重新提上議程；大盤藍籌股：在資金大規(guī)模化背景下，大盤藍籌股將會享受比小盤股更多的溢價；三季報與年報的超預(yù)期增長機會。 |
出臺一系列的宏觀調(diào)控政策，對市場會有比較大的負面沖擊。 |
銀行、地產(chǎn)、保險、證券行業(yè)、汽車、家電、旅游、航空、食品飲料與零售。 |
| 浦銀安盛 |
目前還看不到我國經(jīng)濟強勁增長勢頭有走弱跡象，上市公司四季度盈利增長仍將得到有力支撐，雖然增速有可能會有所下降，上市公司業(yè)績增長仍然樂觀。 |
支持牛市因素仍未改變，牛市仍將在波折震蕩中持續(xù)。以靜態(tài)市盈率來看，市場估值水平已經(jīng)較高，但考慮到2008年、2009年的持續(xù)增長，目前估值仍在可接受區(qū)域，并且市場的高估值更多地表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性差異。 |
將更多的精力從行業(yè)層面轉(zhuǎn)向個股精選，投資于能夠通過業(yè)績高速增長來化解高估值風險的公司；整體上市、資產(chǎn)注入等快速的外延增長帶來的投資機會。 |
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| 海富通基金 |
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不利因素消化后市場仍會走強。近期紅籌股回歸、大盤股發(fā)行使市場產(chǎn)生了一些波動，當這些因素被市場消化后，后市仍會走強。 |
地產(chǎn)行業(yè)近期出現(xiàn)的調(diào)整和最近出臺的一些宏觀調(diào)控政策有關(guān)，例如銀行有關(guān)房地產(chǎn)行業(yè)信貸政策的變化，對地產(chǎn)股短期表現(xiàn)會有抑制作用，但房地產(chǎn)領(lǐng)域的供求關(guān)系并沒有出現(xiàn)根本變化，依然存在機會。 |
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地產(chǎn)。 |
| 泰達荷銀 |
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市場估值比較高，風險累積已經(jīng)越來越大，因此，要求企業(yè)業(yè)績具有足夠的成長性才能化解這一風險。 |
"科學(xué)發(fā)展觀"與"和諧社會"將是未來發(fā)展的兩大主題，同時也勢必映射到相關(guān)投資板塊上。上游資源類公司；下游定價能力強的公司，如消費升級；中游行業(yè)集中度低及附加值高的公司；市場PEG最低的行業(yè)。 |
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煤炭、稀土、森林、水電、化工原料、啤酒、家電、航空、電信、白酒、旅游景點、汽車、房地產(chǎn)、航空、鋼鐵和高附加值的機械、電子元氣件行業(yè)、金融、運輸業(yè)。 |
| 國海富蘭克林 |
樂觀預(yù)計本輪經(jīng)濟景氣周期至少延續(xù)至2009年上半年，未來半年經(jīng)濟將持續(xù)保持在11%的快速增長區(qū)。 |
短期過高估值帶來的投資收益率預(yù)期降低需要時間來消化、高企的指數(shù)將要消耗越來越多的新增資金作為上漲動力、股票供給加速增加等負面因素的客觀存在，使得我們在樂觀中保持相對謹慎和清醒。 |
業(yè)績高增長將是下一階段的主線，通脹和本幣升值受益、需求擴張和資產(chǎn)整合三大投資主題將作為尋找業(yè)績高增長板塊的線索。 |
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房地產(chǎn)、金融（證券\銀行\(zhòng)保險）、特種機械、電力、鋼鐵、汽車、奢侈消費品等行業(yè)。 |
| 光大保德信 |
宏觀經(jīng)濟偏熱但不"過熱"。 |
估值水平已經(jīng)偏貴。長期依舊樂觀，短期震蕩難免，總體上我們對四季度股市的預(yù)期是"謹慎樂觀"，年內(nèi)上證綜指應(yīng)該有能力沖擊6200點。 |
不斷尋找估值洼地，估值洼地不是簡單的市盈率和市凈率低，而是未來有更強勁增長的股票。但也會更加重視景氣度回升的周期性行業(yè)的投資機會，整體上更關(guān)注宏觀政策對總需求和各部門需求的影響，以求尋找有可信增長的行業(yè)。 |
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金融、資源行業(yè)、升值受益行業(yè)以及增厚業(yè)績的資產(chǎn)注入機會。 |
| 匯豐晉信 |
經(jīng)濟高速增長趨勢仍將繼續(xù)。預(yù)計由于2006年后半年企業(yè)業(yè)績基數(shù)較高，2007年后半年盈利增長幅度將進一步回落。 |
股票市場短期有調(diào)整壓力，但長期上升趨勢仍將延續(xù)。A股市場的風險報酬率會有所下降，盈利增速回升和要求風險報酬率的降低將推動A股市場估值水平的進一步上升。 |
價值被低估的藍籌股；收入隨通脹上升而成本不變的通脹受益品種；匯率敏感型公司和資源富裕型公司；環(huán)保節(jié)能行業(yè)和替代能源行業(yè)公司；消費升級受益品種和有資產(chǎn)注入的公司；出現(xiàn)行業(yè)性轉(zhuǎn)折機會的航空產(chǎn)業(yè)鏈上的公司和汽車行業(yè)的投資機會；以整體上市為代表的并購重組類投資機會；股指期貨、奧運所帶來的投資機會。 |
短期內(nèi)由于央行的緊縮性貨幣政策將對市場流動性造成部分負面影響。 |
航空、地產(chǎn)、消費服務(wù)（零售、金融、旅游、醫(yī)療、休閑娛樂、通訊）。 |
| 南方基金 |
由于基數(shù)提高，金融、化工、鋼鐵行業(yè)業(yè)績增速將放緩，下半年A股公司業(yè)績增速明顯下降。 |
當前市場存在很大的估值壓力，全面性泡沫成分明顯。在市場面以及國內(nèi)外宏觀面諸多不確定困擾下，四季度市場主線不是很明朗：各行業(yè)估值水平普遍高估，國內(nèi)外市場不確定性進一步加大。 |
在保持上游資源類、有較強議價能力的上升周期性行業(yè)配置同時，也配置下游防御性行業(yè)，如金融服務(wù)、內(nèi)需消費和交通運輸行業(yè)；在沒有更多利好因素刺激下，重估成了上漲的最大理由，并有擴散趨勢。 |
高通脹下可能引發(fā)加息等更緊的貨幣政策；大型A股IPO以及大小非解禁潮的來臨；QDII和個人投資港股帶來的資金分流；高企的A/H溢價；海外市場高波動性可能對A股投資者信心的影響；年內(nèi)可能出臺的股指期貨等。 |
金融服務(wù)、海運、航空、鐵路、鋼鐵、化工、機械、精密儀器、地產(chǎn)、食品飲料和商貿(mào)零售。 |
| 匯添富基金 |
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目前來看，只要股市的財富效應(yīng)還在，就不用擔心沒有資金，調(diào)控政策并不會改變資產(chǎn)價格的上漲趨勢。 |
在投資管理上注重"大類資產(chǎn)相對均衡配置"，力求實現(xiàn)中長期穩(wěn)健的投資業(yè)績。以三條投資主線來應(yīng)對市場高位震蕩：一是調(diào)控背景下的消費服務(wù)業(yè)；二是通脹背景下的資源或資產(chǎn)行業(yè)；三是整合背景下的整體上市及資產(chǎn)注入。 |
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