不改市場趨勢
主持人：目前股票市場的投資者最為關(guān)心的還是股指期貨的推出會對股票市場究竟產(chǎn)生怎么樣的影響。首先給我們介紹一下國際市場上推出股指期貨前后的情況吧？
盧偉忠：像美國、日本、韓國和我國的臺灣、香港都是股指期貨發(fā)展比較成熟的市場，也有很多投資者對于股指期貨推出前后以及股指期貨上市之后在比較長的一段時間對市場的影響進行了實證研究。據(jù)我了解，在美國市場1982年推出標(biāo)普500股指期貨之前，市場經(jīng)歷了小幅上漲，推出之后有一個小幅的回調(diào)，這個回調(diào)其實放在美國股市上世紀(jì)80年代的長期牛市當(dāng)中是一個非常小而且時期非常短的調(diào)整，它并沒有改變美國股市大的牛市趨勢。我記得標(biāo)普500股指期貨推出來的時候是在120點左右，但是兩三年之后，標(biāo)普500漲到了250多點，也就是說差不多上長了一倍以上。
在日本市場，之前經(jīng)歷了一個小幅上漲，上漲的幅度在8%左右，并不明顯，在推出之后市場進行的調(diào)整也相當(dāng)有限。
香港市場和美國比較類似，也是在牛市途中推出了股指期貨，推出前小幅上漲，推出后也是經(jīng)歷了小幅的調(diào)整，但總體來說也是沒有改變長期的走勢。
我國臺灣，韓國的情況稍有不同。臺灣市場是1998年推出來的，這時候遇到了亞洲金融危機，整個市場本身并不是非常景氣，所以在股指期貨推出之后經(jīng)歷了小幅調(diào)整，之后就處于比較長期的熊市當(dāng)中。韓國市場是在1998年推出來的，它和臺灣比較相似，也是受到了亞洲金融危機的影響，上漲之前也是經(jīng)歷了15%的漲幅，之后經(jīng)歷了比較明顯的下跌。
總體來看我們周邊的市場有這樣一個相對比較共同的特點，就是在股指期貨推出前后市場經(jīng)歷了小幅波動，在推出之后，市場的總體趨勢并沒有改變。
主持人：根據(jù)您的判斷，您覺得股指期貨對于中國市場的影響會是怎樣呢？
盧偉忠：股指期貨是資本市場當(dāng)中完善市場做空機制的措施，應(yīng)該說股指期貨推出來并不會改變市場本身長期的趨勢。在中國市場，股指期貨可以使市場的定價效率和價格發(fā)現(xiàn)功能得到完善，從這個角度來講我覺得它有利于A股市場的發(fā)展。至于對市場的影響，剛才我提到了有幾個國家在股指期貨推出之后的調(diào)整得比較明顯，投資者可能比較關(guān)心也會比較擔(dān)心，我覺得大家還是要客觀去看待，市場是一個預(yù)期的市場，如果說很多投資者都認(rèn)為市場在股指期貨推出之前會上漲，推出之后會明顯下跌的話，那么調(diào)整的時點、調(diào)整的時間以及幅度都可能會與預(yù)期、與經(jīng)驗表現(xiàn)出非常不一樣的特征，所以還是要具體情況具體分析。
主持人：剛剛講了大的趨勢，我們現(xiàn)在不妨從市場結(jié)構(gòu)來看，您覺得股指期貨推出之后對于所謂的大盤藍(lán)籌股，以及二、三線股的影響有什么不同嗎？
盧偉忠：從實證研究來看是有一些不同，我們把從1991年到2005年的英國、法國、德國、日本等國的數(shù)據(jù)進行了研究，我們發(fā)現(xiàn)除了日本和德國之外，在英國以及歐洲的其他一些國家，以及美國，股指期貨成分股的表現(xiàn)平均要比非成分股的表現(xiàn)高出10%左右，也就是說在股指期貨推出之后，股指期貨標(biāo)的指數(shù)的成分股投資價值有一定的溢價體現(xiàn)。香港對于市場當(dāng)中的一些非成分股，或者二、三線股票的影響相對要小一些。
初顯價格發(fā)現(xiàn)功能
主持人：投資者比較擔(dān)心股指期貨會不會像權(quán)證一樣被惡炒？
盧偉忠：一個產(chǎn)品要被市場操縱和爆炒，它的前提就是市場的容量比較小。我發(fā)現(xiàn)國內(nèi)權(quán)證的數(shù)量大概只有十幾只，應(yīng)該說供給是非常有限的，市場如果有過多資金去追逐的話，可能就容易導(dǎo)致暴漲暴跌的現(xiàn)象。但是在期貨市場當(dāng)中，供給可以說是無限的，只要多空雙方開倉，那么它的供給數(shù)量可以無限的創(chuàng)造。另外，從滬深300指數(shù)的設(shè)計來說，它是采用流通股作為權(quán)重，抗操縱性也是比較強的。
主持人：關(guān)于股指期貨的仿真交易已經(jīng)進行了很長時間了，能不能在這兒給我們的投資者介紹一下目前的情況呢？
盧偉忠：仿真交易從去年10月31日開始，到現(xiàn)在一年多了，從開始的每天平均只有5萬手到現(xiàn)在的80萬手，可以說成交量大幅提升了。從它的特點來說，仿真交易已經(jīng)表現(xiàn)出了一點價格發(fā)現(xiàn)功能，在今年現(xiàn)貨市場兩次比較明顯的調(diào)整，像2月27日大部分股票都跌停，以及“5·30”這兩次市場比較明顯的下跌，股指期貨的仿真交易都能夠提前十幾個交易日進行反應(yīng)，這一次的調(diào)整也有一定體現(xiàn)，我個人覺得今后還可以關(guān)注仿真交易的特點。
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