2008年的行情存在11大變數(shù)
⊙阿琪
行情運(yùn)行到目前為止，部分投資者認(rèn)為6000點(diǎn)附近是個(gè)階段頂，但另有部分投資者也認(rèn)為5000點(diǎn)之下已是階段底，兩者在分歧中形成對(duì)峙，而各個(gè)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)普遍在忙于2008年投資策略的制定。顯然，起碼是年底之前的行情仍有繼續(xù)整理的過(guò)程。
"從緊"不破壞牛市根基
本周，央行決定大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其后公布的11月份CPI是再創(chuàng)新高的6.9%，顯然，兩者之間存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。通脹指標(biāo)創(chuàng)新高與存款準(zhǔn)備金率超常規(guī)地大幅上調(diào)，使人們對(duì)調(diào)控政策"從緊"的含義有了更直觀的認(rèn)識(shí)，本次存款準(zhǔn)備金率超大幅上調(diào)也被市場(chǎng)普遍視為"從緊"信號(hào)的第一槍。盡管緊縮政策是嚴(yán)厲的，通脹指標(biāo)也是高居的，但近日股市行情卻沒(méi)受什么影響，使投資者的市場(chǎng)感覺(jué)似乎又回歸到幾個(gè)月之前的炙熱氛圍中。我們認(rèn)為，股市對(duì)"從緊"政策沒(méi)反應(yīng)，這除了之前行情已經(jīng)調(diào)整了近22%的幅度之外，另一個(gè)原因是，在美元處于降息周期，之前已經(jīng)連續(xù)加息且效果不明顯的情況下，后續(xù)有關(guān)于貨幣政策方面可用的調(diào)控措施空間已經(jīng)不大，最典型的是，在CPI再創(chuàng)新高后，市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期已經(jīng)沒(méi)有早先強(qiáng)烈；更主要的原因是，此類(lèi)緊縮政策還不足以動(dòng)搖A股的牛市根基，因?yàn)楣墒行星榈母怯晒纠麧?rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)和市場(chǎng)估值水平所決定的，而非政策性影響。
明年行情是個(gè)"小年"
2007年已盡尾聲，已經(jīng)有許多投資者開(kāi)始圖謀2008年的行情。就當(dāng)前來(lái)看，2008年的行情大致有以下變數(shù)：(1)根據(jù)"從緊"基調(diào)，2008年的股市可能將面臨10多年來(lái)最嚴(yán)厲的緊縮政策環(huán)境。與嚴(yán)厲緊縮政策相對(duì)應(yīng)的，是民間資本的流動(dòng)性仍非常充裕，以及通脹壓力居高難下，且通脹性質(zhì)可能出現(xiàn)變化，防止結(jié)構(gòu)性通脹演變?yōu)槌杀就苿?dòng)型的全局性通脹將是明年各項(xiàng)嚴(yán)峻政策的核心。因此，2008年的股市環(huán)境將比較復(fù)雜；(2)隨著宏觀調(diào)控的進(jìn)一步落實(shí)，"中國(guó)需求"出現(xiàn)周期性減弱，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)因次級(jí)債問(wèn)題而減弱，基礎(chǔ)能源與原材料價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)周期性回落，相應(yīng)行業(yè)的景氣度可能會(huì)降溫，相應(yīng)股票的估值標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)下移，從而使相應(yīng)股票行情可能出現(xiàn)周期性的調(diào)整；(3)美國(guó)次級(jí)債危機(jī)帶來(lái)的損耗將在2008年的上半年達(dá)到頂峰，受此影響下的國(guó)際股市還會(huì)有波折，也會(huì)階段性地影響到A股市場(chǎng)；(4)中移動(dòng)、中電信在2008年將會(huì)"海歸"，此前可能會(huì)帶動(dòng)電子與通訊板塊預(yù)熱，在"海歸"前后又會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)資金流和權(quán)重結(jié)構(gòu)的新變化；(5)股指期貨開(kāi)，還是不開(kāi)仍可能是貫穿2008年的市場(chǎng)懸疑，在開(kāi)與不開(kāi)之間仍會(huì)影響到成份股與整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)；(6)2008年是奧運(yùn)年，股市可能形成周期性的奧運(yùn)效應(yīng)，概念類(lèi)股票的表現(xiàn)、市場(chǎng)祥和思維的潛意識(shí)、政策周期性地維護(hù)、投機(jī)類(lèi)機(jī)構(gòu)的借題發(fā)揮等有望能使行情有一個(gè)比較平穩(wěn)的階段；(7)如果2008年啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板，小盤(pán)股和概念股將有周期性的表現(xiàn)機(jī)會(huì)；(8)隨著節(jié)能環(huán)保政策的推進(jìn)和相關(guān)措施的深入，相對(duì)于2007年的行情，市場(chǎng)投資主題可能會(huì)推陳出新，但局部性主題行情多，規(guī)模性行情將較少；(9)人民幣升值進(jìn)度可能繼續(xù)加快，這將進(jìn)一步鞏固升值受益股是行情主線的地位；(10)通脹是2008年的經(jīng)濟(jì)主題，通脹收益與通脹受損，以及兩稅合一對(duì)公司利潤(rùn)影響的優(yōu)劣不均，將會(huì)繼續(xù)促使個(gè)股行情進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分化；(11)到目前為止，大多數(shù)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2008年行情的波動(dòng)幅度是4500-6500點(diǎn)，樂(lè)觀一點(diǎn)的是4500-7500點(diǎn)，幾乎眾所一詞地認(rèn)為4500點(diǎn)是2008年行情的底部，但市場(chǎng)機(jī)理告訴我們，市場(chǎng)形成一致性認(rèn)識(shí)的點(diǎn)位往往是最危險(xiǎn)的。因此，在復(fù)雜性的市場(chǎng)形勢(shì)下，對(duì)于2008年行情應(yīng)注意"不破不立，破則恐慌，慌后著底"的現(xiàn)象。
基于以上認(rèn)識(shí)，2008年行情將會(huì)比較復(fù)雜，相對(duì)于前2年的"奔牛"走勢(shì)，2008年行情的波動(dòng)幅度將會(huì)明顯收斂，市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)將是個(gè)"小年"。
年終因素帶來(lái)階段性機(jī)會(huì)
隨著歲末年初的來(lái)臨，近期行情中的年終因素已經(jīng)越來(lái)越明顯，業(yè)績(jī)預(yù)增和年終分配的年報(bào)效應(yīng)、基金做高年度凈值的市場(chǎng)效應(yīng)、2008年新投資主題的推陳出新等構(gòu)成近期行情的主要亮色。但此類(lèi)個(gè)股行情在當(dāng)前階段具有獨(dú)立性和區(qū)域性特征，規(guī)模性效應(yīng)略差，對(duì)整個(gè)大市行情的貢獻(xiàn)度較小。不過(guò)，這是當(dāng)前階段交易量萎縮、增量資金缺乏、大盤(pán)受權(quán)重股拖累市況下，市場(chǎng)活躍性資金最佳的謀利途徑。由于年報(bào)效應(yīng)的溫度還會(huì)持續(xù)升高，這種大盤(pán)橫向運(yùn)動(dòng)，年終題材股唱主角的行情可能還會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，這預(yù)示著現(xiàn)階段行情中交易性機(jī)會(huì)多多，策略性或戰(zhàn)略性投資的時(shí)機(jī)尚不成熟。
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