【本文摘要】 在即將過去的一年里，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運行中都出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的新問題、新趨勢，一年一度的《財經(jīng)》盛會，為回顧2007年經(jīng)濟(jì)發(fā)展成就，展望2008年發(fā)展前景提供了很好的平臺。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢與我國的宏觀調(diào)控政策
—劉明康主席在《財經(jīng)》“2008：預(yù)測與戰(zhàn)略”年會上的演講
各位嘉賓、女士們、先生們：
大家好！
在即將過去的一年里，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運行中都出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的新問題、新趨勢，一年一度的《財經(jīng)》盛會，為回顧2007年經(jīng)濟(jì)發(fā)展成就，展望2008年發(fā)展前景提供了很好的平臺。
一、美國次貸危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)金融體系的影響和啟示
從國際環(huán)境看，目前和平與發(fā)展仍然是時代主題，世界多極化和經(jīng)濟(jì)全球化不斷深入，世界經(jīng)濟(jì)總體保持增長態(tài)勢，但不確定性明顯增大。美國爆發(fā)的次貸危機(jī)及其影響表明，隨著金融創(chuàng)新和全球化的發(fā)展，金融風(fēng)險的隱蔽性、突發(fā)性、擴(kuò)散性大大增加。
從今年3月開始，美國次級住房抵押貸款債券市場出現(xiàn)震蕩，債券價格大幅下跌，國際金融市場劇烈波動，多家知名金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉或出現(xiàn)流動性危機(jī)，股市、匯市、商品市場異動頻繁。國際金融市場在短短幾個星期之內(nèi)，從資金過剩逆轉(zhuǎn)為信用緊縮。雖然歐美的中央銀行和監(jiān)管部門采取了降息、注資等一系列補(bǔ)救措施，但次貸危機(jī)的影響沖擊遠(yuǎn)未結(jié)束，其中所暴露出來的問題及后續(xù)的發(fā)展趨勢值得我們高度關(guān)注。歸納起來，次貸危機(jī)從三個方面對我國金融市場的發(fā)展起到了深刻的警示作用：
一是經(jīng)濟(jì)上行周期中金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險意識弱化。近年來，在美國房地產(chǎn)市場持續(xù)上漲的形勢下，一些金融機(jī)構(gòu)簡單解讀市場信號，紛紛降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，貸款質(zhì)量大幅下降。隨著美國房地產(chǎn)泡沫的破滅，這些由于非審慎借款而造成的巨大風(fēng)險暴露無遺。二是金融創(chuàng)新對金融市場有效性提出了更高的要求。在次貸危機(jī)爆發(fā)前，投資機(jī)構(gòu)將次級住房抵押貸款打包證券化，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)建大量衍生產(chǎn)品，包括信貸風(fēng)險在內(nèi)的各種風(fēng)險被分散、轉(zhuǎn)移到資本市場，卻沒有把與風(fēng)險相關(guān)的準(zhǔn)確和全面的信息傳遞給投資者，評級機(jī)構(gòu)也未能準(zhǔn)確評估資產(chǎn)風(fēng)險和及時調(diào)整結(jié)果，資產(chǎn)證券化過程中的嚴(yán)重信息不對稱導(dǎo)致市場失靈。三是金融監(jiān)管體系存在重大缺陷，主要體現(xiàn)在：對金融機(jī)構(gòu)放松借貸標(biāo)準(zhǔn)的行為沒有及時制止；對中介機(jī)構(gòu)，如SIVs、投資銀行、評級公司等缺乏有效監(jiān)管；對于對沖基金等重要的市場投資者缺少監(jiān)管手段，過于信賴新型金融機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)險評估模型和管理能力。
從目前來看，次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融局勢動蕩對我國金融體系的直接沖擊雖然并不很大，但是，金融服務(wù)和資本流動日益全球化使得金融危機(jī)的蔓延性大大增強(qiáng)。中國當(dāng)前流動性過剩、房價大幅上漲的形勢和美國次貸危機(jī)爆發(fā)前有很多類似之處，前車之鑒，足以令人警醒。和發(fā)達(dá)國家相比，我們的金融體系還不完善，抵御突發(fā)性風(fēng)險的能力還相對薄弱一些。因此，在應(yīng)對危機(jī)方面，我們應(yīng)該做更為積極、更加充分的準(zhǔn)備，將外部沖擊的潛在影響控制在最低限度。
二、我國宏觀經(jīng)濟(jì)運行中的主要矛盾和問題
今年以來，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運行總體形勢又好又快，但也出現(xiàn)了一些不穩(wěn)定因素，目前，大家尤其比較關(guān)心的是通貨膨脹的壓力上升。1-10月，居民消費價格總水平（CPI）漲幅達(dá)到4.4%，同比擴(kuò)大3.1個百分點。CPI單月漲幅從3月份開始連續(xù)八個月超過3%，10月當(dāng)月達(dá)到6.5%的歷史高位。
我們對于通貨膨脹的問題，要有一個客觀、全面的認(rèn)識。首先，目前國內(nèi)的通脹體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性、階段性上漲，主要受食品價格上漲拉動：10月份，食品價格同比上漲17.6%，推動CPI上漲5.7個百分點；若扣除食品和能源價格變動的影響，全國居民消費價格總水平僅比去年同月上漲1%。由于我國大多數(shù)消費產(chǎn)品及工業(yè)產(chǎn)品市場供求平衡，價格總體水平仍在可控范圍內(nèi)。其次，外部因素對國內(nèi)糧食價格上漲起到顯著推動作用。我國糧油和能源商品的國際依存度較高，2006年，國內(nèi)石油消費的47%從外部進(jìn)口，作為食品油原料的大豆70%產(chǎn)自海外，棉花的進(jìn)口依存度將近50%。今年，由于原油價格高位上漲，全球糧食減產(chǎn)和生物燃料工程在西方興起，全球主要農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入供求緊張階段。9月份以來，玉米價格比上年同期上漲47.3%，小麥價格上漲112%，大豆價格上漲75.1%。國際市場糧食價格大幅上漲通過貿(mào)易渠道帶動國內(nèi)糧食價格走高。第三，通貨膨脹上升早已是新興經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前的普遍現(xiàn)象。據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，2006年全球發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體的平均通脹率為5.1%，超出中國3個多百分點。根據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，今年全球發(fā)展中國家平均通脹率將上升至5.9%左右，由于有效的宏觀調(diào)控，預(yù)計中國的通脹率仍將顯著低于發(fā)展中國家平均水平。
實際上，面臨全球糧食及石油價格水平影響，我國抵御通脹的能力相對是增強(qiáng)的。今年，我國的糧食生產(chǎn)有望實現(xiàn)連續(xù)四年豐收，預(yù)計產(chǎn)量達(dá)到1萬億斤以上，國內(nèi)糧食儲備充裕，在耕地面積減少和人口持續(xù)增加的情況下，我國這幾年的農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力有了明顯的提高。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)將防止價格結(jié)構(gòu)性上漲向全面通貨膨脹演變列為明年工作重點，將采取一系列有針對性的政策措施，把物價水平控制在合理的范圍內(nèi)。
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運行中的另一個顯著風(fēng)險是流動性過剩的壓力加大，資產(chǎn)價格迅速攀升。近年來，持續(xù)的國際收支順差造成了國內(nèi)流動性過剩，其中大量資金涌向股市、房市等熱點投資領(lǐng)域，推動資產(chǎn)價格不斷上漲。十月份上證綜指一度突破6000點，近期雖有所回落，但估值標(biāo)準(zhǔn)仍超過國際市場平均水平。同時，房價增幅屢創(chuàng)新高。10月份，全國70個大中城市房屋上漲9.5%；其中新建商品住房銷售價格漲幅超過15%的城市有5個：寧波19.1%、烏魯木齊18.5%、北京17.8%、北海17.7%、深圳16.8%。一些內(nèi)地城市房價也開始出現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢，重慶、宜昌、西寧等城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比漲幅都超過了4%。
應(yīng)該看到，股市、房市資產(chǎn)價格的快速膨脹在一定程度上受到國內(nèi)金融體系流動性過剩的大環(huán)境影響，同時也反映了經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時期社會財富性收入上升的普遍特點。例如，2003年以來，全球開始步入新一輪經(jīng)濟(jì)上升周期，在實體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的拉動下，多數(shù)國家資本市場都出現(xiàn)了大幅上揚。從2003年初至2007年11月末，俄羅斯的股票市場指數(shù)上漲了631%，巴西、印度則分別上漲了576%和596%。同期，中國A股市場上證綜指上漲了325%，與香港、韓國的漲幅大致相當(dāng)，在“金磚四國”中，中國股市上漲的幅度相對較小。另一方面，此輪房地產(chǎn)價格上漲在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家表現(xiàn)的都非常明顯。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家雜志提供的數(shù)據(jù)顯示，1997-2004年間，南非房地產(chǎn)價格上漲了227%，愛爾蘭的房價漲了187%，西班牙同期上漲149%。過去七年里，英國房價累計上漲幅度是139%。
有比較才有鑒別，有矛盾才有發(fā)展。我們要全面、清醒地認(rèn)識當(dāng)前的形勢，既要看到我們已取得的宏觀調(diào)控的成績，但又不可掉以輕心。當(dāng)前，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀調(diào)控的力度，靈活運用貨幣和財稅政策工具，防微杜漸，防止通脹蔓延或資產(chǎn)價格大幅波動引發(fā)金融風(fēng)險。
|
