目前集中于三種意見：部分恢復(fù)市值配售；效法香港的“人手X股”；變資金申購為賬戶申購
一直被各界關(guān)注的新股發(fā)行制度改革有望在今年進入實際操作階段。據(jù)業(yè)內(nèi)透露，證監(jiān)會近日邀請部分基金等機構(gòu)就現(xiàn)行新股發(fā)行制度中存在的問題進行座談，并計劃向社會公開征求改革意見。而改革的方向目前集中于三種意見：一是部分恢復(fù)市值配售；二是效法香港的“人手X股”；三是變資金申購為賬戶申購。
自2006年中期IPO重啟以來，新股發(fā)行可謂盛況空前，2007年全年上市公司直接融資額達到8016億元，創(chuàng)下直接融資規(guī)模歷史最高水平，其中IPO融資就達到4470億元，占到資本市場全部直接融資的半壁江山。據(jù)測算，2007年新股申購的網(wǎng)上累計收益率為19.5%，網(wǎng)下預(yù)計則不低于30%，以網(wǎng)上參與申購新股收益率最高的中國石油為例，單次收益率就高達3.3%!
零風(fēng)險的高收益率，必然促使大量資金向一級市場集中，集中的反應(yīng)就是來自各種渠道的巨額資金不停地在資本市場體系內(nèi)外閃轉(zhuǎn)騰挪，人為地加大了金融市場動蕩。2007年，一級市場新股申購凍結(jié)資金量最高的中國中鐵，發(fā)行時網(wǎng)上網(wǎng)下共凍結(jié)資金達3.381萬億元，創(chuàng)單只股票申購凍結(jié)資金量的記錄，中國石油網(wǎng)上網(wǎng)下凍結(jié)資金也高達3.378萬億元。如果任此下去，一旦在萬億資金申購凍結(jié)期間，金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，國內(nèi)銀行流動性就會遭受重創(chuàng)。與此同時，每逢新股發(fā)行尤其是大盤藍籌股發(fā)行期間，銀行間拆借利率便被極度扭曲，進而對央行公開市場操作形成了嚴重的干擾。
而更為突出的是，機構(gòu)和個人投資者同時參與網(wǎng)上申購中，使得機構(gòu)投資者形成對新股發(fā)行的嚴重壟斷，在機構(gòu)投資者龐大的資本面前，中小投資者要想從中分到一杯羹，只能寄希望于“幸運”二字。雖然新股網(wǎng)上申購的平均收益率接近20%，但是對大多數(shù)散戶而言，參與申購充其量只是起到做大分母的作用。
市場人士認為，現(xiàn)行發(fā)行機制對普通中小投資者而言非常不公平，新股發(fā)行制度的改革迫在眉睫。最近發(fā)生的偉星股份增發(fā)申購基金出現(xiàn)烏龍指的事件就進一步說明，大資金的打新盈利非常簡易，甚至在內(nèi)控出現(xiàn)問題和漏洞的情況下，機構(gòu)仍能掙錢不誤。因此，IPO、增發(fā)都應(yīng)該按照“三公”原則，適當(dāng)弱化現(xiàn)在機構(gòu)享有的制度性福利。
實際上，新股發(fā)行申購中暴露出來的問題早已引起監(jiān)管層重視。證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)日前也表示，要改革新股發(fā)行制度。
目前，業(yè)內(nèi)專家認為，要以優(yōu)先照顧中小投資者利益為主要出發(fā)點。為此，有專家建議部分地恢復(fù)市值配售，但也有專家反對市值配售，認為市值配售是建立在假定新股上市一定盈利的基礎(chǔ)上的，但在真正市場變化的情況下，新股配售并不一定盈利。
對此，經(jīng)濟學(xué)家華生認為，沒必要取消現(xiàn)有的資金申購，也沒必要取消網(wǎng)上和網(wǎng)下的劃分，而只需在網(wǎng)上發(fā)行的條款中明確一條“當(dāng)出現(xiàn)超額申購時，要優(yōu)先照顧中小投資者”。這樣，當(dāng)中小投資者認購不踴躍時，機構(gòu)投資者在網(wǎng)上發(fā)行時仍然可憑資金實力來說話。但在超額認購時，要首先保證小額申購的賬戶人手有份。這樣大機構(gòu)就會因預(yù)期收益的不明確，減少高息拆借打新的動力，從而在網(wǎng)上發(fā)行環(huán)節(jié)給普通投資者提供更多的機會。
同時，也有專家提出“人手X股”方案。在大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行時引入香港的“人手X股”的制度，無疑與黨中央所提出的“讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入”的主張是高度契合的，對于鼓勵更多的中小投資者樹立關(guān)注藍籌股的價值投資理念具有一定的導(dǎo)向作用。
可以預(yù)期，在目前一級市場依然火爆情況下，直接融資仍將成為企業(yè)融資首選。隨著今年首只大盤藍籌股中煤能源的發(fā)行，大批資金又開始囤積在一級市場。而年內(nèi)還將有中國移動、中國網(wǎng)通、中國電信、中海油、華潤創(chuàng)業(yè)、招商局國際等國企股或者紅籌股陸續(xù)回歸。如果繼續(xù)維持現(xiàn)有的發(fā)行申購制度，據(jù)測算，今年網(wǎng)上發(fā)行累計收益率將可能繼續(xù)高達11%以上。因此，業(yè)內(nèi)專家認為，改革新股發(fā)行制度已經(jīng)勢在必行。
一年一度的證券監(jiān)管工作會議即將召開，會議將對今年證券市場的改革工作進行部署。分析人士預(yù)計，屆時新股發(fā)行制度改革的思路或?qū)②呌诿骼省?/p>
|
