當(dāng)2006年底嘉實策略基金以400多億元的龐大規(guī)模橫空出世的時候，人們都驚呼巨型基金的出現(xiàn)是對市場和投資者極大的不負(fù)責(zé)任，而時至今天，身邊資產(chǎn)規(guī)模超過200億元的基金居然超過了30只。基金的規(guī)模越發(fā)強(qiáng)大，而規(guī)模對業(yè)績的影響到底如何呢？
根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至2月15日，今年業(yè)績排名前20位的股票型開放式基金中，規(guī)模在100億元以下的中小型基金占據(jù)14席，而這其中又以規(guī)模在50億元以下的10只入榜基金最為搶眼；而在今年業(yè)績最后20位的榜單中，規(guī)模在200億元以上的巨型基金占據(jù)了6席，明顯顯示出震蕩市場中尾大不掉的劣勢。
至少在年初這種下跌行情中，基金的身材在某種程度上決定了投資的業(yè)績表現(xiàn)。
QDII績差
原因分析
國內(nèi)第五只QDII基金工銀瑞信中國機(jī)會全球配置股票型證券投資基金的首發(fā)規(guī)模為31.56億份，相比前一只QDII基金的首發(fā)規(guī)模驟降近九成，盡管該基金首發(fā)規(guī)模并不樂觀，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相對于其他四只已發(fā)基金，此基金的收益預(yù)期相反卻比較樂觀。同時仔細(xì)分析前四只已發(fā)的QDII產(chǎn)品，可以發(fā)現(xiàn)中國的投資機(jī)構(gòu)在海外市場上的弱點(diǎn)與問題。
●4只QDII基金概況
成立最早的QDII基金南方全球精選在4季度凈值下跌6.39%，而其它3只QDII基金凈值跌幅均超過10%，在絕對收益為負(fù)的情況下，4只QDII基金的相對收益也全部為負(fù)，均跑輸基準(zhǔn)。
南方全球精選因持股倉位最低，同時持有較多的基金，凈值跌幅最小。上投摩根亞太優(yōu)勢雖然持股倉位最高，但由于其股票配置地區(qū)較為分散，因此在一定程度上規(guī)避了香港市場大幅下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險。相反嘉實海外中國股票由于大部分資產(chǎn)均投資于香港市場，且持股倉位很高，因此凈值下跌較大。雖然華夏全球精選與上投摩根亞太優(yōu)勢的持股倉位相差很大，分別為51.77%、91.02%，但二者凈值表現(xiàn)基本一致-10.7%、-10.5%，且在香港地區(qū)的持股倉位基本相同46.78%、44.77%，可見凈值的下跌主要是由香港市場下跌造成的，也充分體現(xiàn)了資產(chǎn)的分散配置有利于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。
申銀萬國研究所認(rèn)為，由于各基金契約限制不同，QDII基金在股票和基金上的投資比例差異較大，從權(quán)益類資產(chǎn)、現(xiàn)金和其它資產(chǎn)劃分來看，僅華夏全球精選基金在股票投資方面保持相對謹(jǐn)慎，權(quán)益類資產(chǎn)比例相對較低在50%左右，而其它三只QDII基金均保持了較高的股票和基金倉位，反映出積極快速的建倉速度，這也是QDII基金僅僅三個月內(nèi)虧損巨大的重要原因。
●股票行業(yè)配置解析
在去年年中港股直通車將要開通的“誘惑”下，港股市場也自去年年中開始捷報頻傳，為此，四只QDII基金在股票投資上均重點(diǎn)選擇了香港市場作為重點(diǎn)投資地區(qū)，特別是嘉實海外中國股票基金其資產(chǎn)的80%以上都投資在港股，而這種集中地區(qū)投資也增大了基金凈值的波動性，從凈值損失上看嘉實海外中國股票基金損失最大，港股的巨大波動性也充分反映在各基金的凈值表現(xiàn)上。有業(yè)內(nèi)人士戲稱，港股直通車沒有開通，QDII基金進(jìn)入香港市場倒是開通了國內(nèi)資金高位接盤的直通車。
具體到股票行業(yè)配置層面，從南方全球精選、華夏全球精選和嘉實海外中國股票三只QDII基金的行業(yè)配置比例上看，三只QDII基金對金融、能源兩大行業(yè)均非常重視，配置比例較高，特別是對金融行業(yè)整體配置比例居首位，具體到個股上以銀行保險為主的重倉股組合反映出這個特征。上投摩根亞太優(yōu)勢基金其行業(yè)配置主要以銀行、能源、金屬、房地產(chǎn)為主。
從各基金公布的十大重倉股來看，除上投摩根亞太優(yōu)勢選股視覺更有新意外，其它三只QDII基金均是以中資概念股為主，在AH股聯(lián)動效應(yīng)更加明顯以及H股相對A股折價較高的情況下，從中國走出去的海外投資基金似乎對中資股票未來潛力更看好。另外，以本土化眼光看海外市場，可能與中國本土相關(guān)聯(lián)的上市公司對中國的本土投資人員更容易把握，因此絕大多數(shù)QDII基金選擇重點(diǎn)投資中資概念股。
●QDII基金前景及投資策略
天相投資認(rèn)為，南方全球、華夏全球、嘉實海外和上投亞太4只QDII產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計上各具特色，在實際投資中，4只基金均以較為熟悉的香港市場為主戰(zhàn)場，凈值走勢也呈現(xiàn)出比較強(qiáng)的趨同性，但南方全球作為重點(diǎn)投資基金的類FOF產(chǎn)品在震蕩的市場環(huán)境下較其他3只產(chǎn)品體現(xiàn)出更好的抗跌性。
從具體的來看，南方全球、華夏全球和嘉實海外3只基金抱團(tuán)中國企業(yè)，對其他市場的其他股票涉足較少，上投優(yōu)勢則較為積極地配置了各個亞太市場的股票，且初顯其全球選股能力，但是由于對美國次級債等負(fù)面因素的影響估計不足，采取了比較激進(jìn)的建倉策略使得其凈值表現(xiàn)沒有顯示出相應(yīng)的優(yōu)勢。
總體上說，依然樂觀看好QDII基金的發(fā)展，認(rèn)為QDII基金的出現(xiàn)彌補(bǔ)了國內(nèi)基金投資國外市場的空白，為國內(nèi)投資者提供了新的投資途徑，承載著國內(nèi)基金業(yè)走向國際市場的使命。雖然受多種因素影響，目前它們業(yè)績表現(xiàn)均不理想，但是從分散A股市場系統(tǒng)性風(fēng)險、進(jìn)行長期資產(chǎn)配置平滑組合收益的角度上來看，QDII基金還是值得投資者長期關(guān)注的品種。文/楊毅沉
●中小規(guī)模基金顯示船小好掉頭優(yōu)勢
去年大型基金的整體業(yè)績在單邊上揚(yáng)的市場中表現(xiàn)優(yōu)異，讓人們對基金的“身材”并不怎么上心。但據(jù)筆者統(tǒng)計，在今年業(yè)績前20名的基金中，50億元規(guī)模以下的中小型基金占有優(yōu)勢，其中，30-50億元規(guī)模的總共23只基金中，就有6只基金進(jìn)入業(yè)績前20名，而總共36只30億元規(guī)模以下的基金中，有4只基金進(jìn)入前20名而且沒有一只進(jìn)入后20名，表現(xiàn)著實突出。數(shù)據(jù)顯示，這些50億元以下規(guī)模的中小型基金股票倉位多為70%左右，顯示出根據(jù)市場變化的靈活性操作，減倉快、換倉靈活成了他們的主要優(yōu)勢所在。
●少數(shù)大基金強(qiáng)者恒強(qiáng)
在表2中可以發(fā)現(xiàn)，仍然有6只規(guī)模超過百億元的大型、巨型基金進(jìn)入業(yè)績排名前20位，具體看可以發(fā)現(xiàn)，其中規(guī)模超過200億的華夏紅利和華夏回報均在去年表現(xiàn)優(yōu)秀，特別是華夏紅利基金，去年業(yè)績突出，雖然資金量巨大，但其仍然保持較高倉位且依舊取得了不錯的業(yè)績，令人刮目相看。而華夏回報基金則選擇輕倉操作的思路，也取得了不錯的效果。另外，易方達(dá)價值精選、鵬華中國50、中銀國際持續(xù)增長等幾只上榜基金均為去年表現(xiàn)不錯?！窠Y(jié)合基金規(guī)模和過往業(yè)績選基金
結(jié)合今年震蕩的市場形勢，投資者一定要結(jié)合多方面的因素選擇基金。在選擇以往業(yè)績較好的基金同時，一定要關(guān)注基金的資金規(guī)模，落實在榜單上，我們可以發(fā)現(xiàn)一些中小規(guī)模的基金業(yè)績也比較一般，這就是說他們本身的投資操作上存在問題，過往業(yè)績也比較一般，而像晨星、銀河評選出的四星、五星級基金華寶興業(yè)多策略增長、華安寶利配置、華夏大盤精選等基金則兼具了規(guī)模優(yōu)勢和過往業(yè)績優(yōu)勢，另外去年表現(xiàn)十分優(yōu)異的光大保德信紅利基金也顯示出獨(dú)特的優(yōu)勢值得投資者關(guān)注。
開放式基金規(guī)模統(tǒng)計一覽表
開放式基金資金規(guī)模六大區(qū)間 區(qū)間內(nèi)總數(shù) 今年業(yè)績前2 0 名 2 4 2 1 6 4 今年業(yè)績后2 0 名 6 3 4 3 4 0
2 0 0 億以上 3 4
1 0 0 - 2 0 0 億 6 8
8 0 - 1 0 0 億 2 4
5 0 - 8 0 億 3 7
3 0 - 5 0 億 2 3
3 0 億以下 3 6
注：所有以上六大類開放式基金中，排除債券型、貨幣市場型以及平衡型基金共計222只基金，數(shù)據(jù)來源Wind資訊
股票倉位在85%以上巨型基金一覽表
證券代碼 證券簡稱 基金資產(chǎn)總值( 億元) 股票倉位(% )
5 9 0 0 0 2 中郵核心成長 4 8 7 8 9 . 1 6
1 1 0 0 1 0 易方達(dá)價值成長 3 7 3 8 8 . 1 6
5 9 0 0 0 1 中郵創(chuàng)業(yè)核心優(yōu)選 3 0 4 9 5 . 0 1
0 9 0 0 0 3 大成藍(lán)籌穩(wěn)健 2 8 7 8 6 . 8 1
3 6 0 0 0 1 光大保德信量化核心 2 8 6 9 2 . 6 3
2 7 0 0 0 6 廣發(fā)策略優(yōu)選 2 7 7 9 0 . 5
5 1 9 0 6 8 匯添富成長焦點(diǎn) 2 7 2 8 9 . 1 3
2 7 0 0 0 7 廣發(fā)大盤成長 2 5 3 8 8 . 5 5
0 5 0 0 0 2 博時裕富 2 5 0 9 4 . 1 6
3 6 0 0 0 7 光大保德信優(yōu)勢配置 2 0 1 8 7 . 4 2
注:數(shù)據(jù)來源Wind資訊
●謹(jǐn)慎選擇倉位較重的巨型基金
在業(yè)績排名后20的基金中，有一些規(guī)模超過200億的巨型基金，本身就比較“笨重”，再加上倉位較重，風(fēng)險較大。雖然15日新批的兩只股票型基金可能會對市場起一定的刺激作用，但如果調(diào)整的趨勢不改，巨型基金由于靈活性不夠很有可能繼續(xù)在震蕩中損失較大，請投資者格外注意。另外，一些基金公司特別注意對基金規(guī)模的控制，熟悉的像去年和今年表現(xiàn)異常突出的華夏大盤精選基金，自去年年初就一直暫停申購；而今年表現(xiàn)較好的一些基金也為了防止資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹帶來的負(fù)面影響，寧可少收取一些管理費(fèi)，也堅決不讓基金過度“肥胖”，像排名靠前的富國天瑞強(qiáng)勢地區(qū)，由于1月中旬的拆分使得資產(chǎn)規(guī)模急劇擴(kuò)大，于是于上周停止了申購。從基金公司的態(tài)度可見基金規(guī)模在今年是投資者不可不提的投資策略之一。(文/楊毅沉 ）
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