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尚福林闡述證券發(fā)行監(jiān)管體制改革路徑
中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn  2008 年 05 月 05 日 
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    ●加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)對(duì)象行為的監(jiān)管,使報(bào)價(jià)與申購直接掛鉤,合理配置網(wǎng)上網(wǎng)下申購比例,抑制新股申購階段的過度投機(jī)性,提高申購公平度 

    ●要進(jìn)一步簡化審核程序、提高審核效率,完善公司債券發(fā)行方式。采取措施促進(jìn)保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行自主投資公司債券 

    ●加強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人管理,強(qiáng)化責(zé)任意識(shí),加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制
     

    中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林日前在京表示,要繼續(xù)堅(jiān)持市場化改革方向不動(dòng)搖,從四個(gè)方面進(jìn)一步深化發(fā)行監(jiān)管的改革創(chuàng)新。他指出,近年來發(fā)行監(jiān)管體制的改革,體現(xiàn)出總體布局,為推進(jìn)核準(zhǔn)制向注冊(cè)制演進(jìn)打基礎(chǔ)的特征。

    在4月30日證監(jiān)會(huì)第十屆發(fā)審委成立大會(huì)上,尚福林要求,未來要繼續(xù)堅(jiān)持市場化改革方向不動(dòng)搖,進(jìn)一步深化發(fā)行監(jiān)管的改革創(chuàng)新:第一,進(jìn)一步完善保薦制度。加強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的管理,強(qiáng)化責(zé)任意識(shí),加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制,把保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的責(zé)任落到實(shí)處,進(jìn)而達(dá)到對(duì)擬上市公司和已上市公司的市場化約束。第二,進(jìn)一步完善詢價(jià)制度。價(jià)格的市場化是市場主體行為市場化的決定性因素。要著重加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)對(duì)象行為的監(jiān)管,使報(bào)價(jià)與申購直接掛鉤,合理配置網(wǎng)上網(wǎng)下申購比例,抑制新股申購階段的過度投機(jī)性,提高申購公平度。第三,促進(jìn)優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)和發(fā)行監(jiān)管改革相互協(xié)調(diào)。繼續(xù)推動(dòng)境內(nèi)優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)和高成長性中小企業(yè)發(fā)行上市。大力發(fā)展公司債券。要進(jìn)一步簡化審核程序、提高審核效率,完善公司債券發(fā)行方式,完善債權(quán)人保護(hù)機(jī)制,大力發(fā)展債券基金等機(jī)構(gòu)投資者。要協(xié)調(diào)監(jiān)管,采取措施促進(jìn)保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行自主投資公司債券,逐步實(shí)現(xiàn)銀行間債券市場與交易所債券市場的互聯(lián)互通。第四,順應(yīng)市場要求,增強(qiáng)服務(wù)意識(shí),堅(jiān)持審核理念,堅(jiān)守審核質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),依法行政,不斷提高審核效率。

    尚福林系統(tǒng)闡述了證券發(fā)行監(jiān)管體制的改革路徑和核心內(nèi)容,深刻論述了發(fā)行監(jiān)管體制的不斷完善,對(duì)于直接融資制度建設(shè),推動(dòng)落實(shí)黨中央國務(wù)院要求的大力發(fā)展直接融資的重要意義。尚福林指出,我國資本市場總體上還處在繼續(xù)夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)的階段。 

    這要求我們保持清醒頭腦,既要看到我們?cè)诟鱾€(gè)具體階段取得的成績,堅(jiān)定繼續(xù)推進(jìn)資本市場改革發(fā)展的信心,更要看到資本市場改革發(fā)展任務(wù)的艱巨性,切實(shí)增強(qiáng)使命感和責(zé)任感,持之以恒做好各項(xiàng)工作。發(fā)行監(jiān)管工作要堅(jiān)持市場化取向,既能對(duì)投資者合法權(quán)益提供保護(hù),又能支持上市公司通過資本市場取得發(fā)展;既能把住準(zhǔn)入關(guān),又能兼顧市場效率;既能適應(yīng)當(dāng)前的需要,又能適時(shí)地進(jìn)行變革,掌控好進(jìn)入資本市場的第一道閘門。

    在總結(jié)發(fā)行監(jiān)管體制的改革時(shí),尚福林指出,發(fā)行監(jiān)管體制是直接融資制度的最重要組成部分之一,近幾年來發(fā)行監(jiān)管體制的改革和發(fā)展對(duì)深化直接融資制度建設(shè)作出了重要貢獻(xiàn)??傮w看,我國資本市場的發(fā)行監(jiān)管體制改革是由行政管制向市場化約束機(jī)制建設(shè)方向推進(jìn)的。

    我國資本市場是在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌條件下誕生和發(fā)展起來的,發(fā)行監(jiān)管體制從指標(biāo)管理、政府推薦、行政審批到實(shí)施核準(zhǔn)制,是我國資本市場發(fā)展的巨大跨越。2003年以來,圍繞核準(zhǔn)制的落實(shí)和深化,中國證監(jiān)會(huì)進(jìn)行了一系列的制度性建設(shè),同時(shí)排解難題,精心組織實(shí)施,初步形成符合中國資本市場發(fā)展水平的證券發(fā)行核準(zhǔn)制度。

    首先,推行證券發(fā)行上市保薦制度。作為證券發(fā)行上市市場化約束機(jī)制的重要步驟,保薦制度的實(shí)施確立了保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人在發(fā)行上市環(huán)節(jié)的角色和獨(dú)特作用,明確了中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員的責(zé)任。保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人須以盡責(zé)和誠信為出發(fā)點(diǎn),推薦企業(yè)發(fā)行上市,從源頭上保障擬上市公司的質(zhì)量基礎(chǔ),增強(qiáng)市場的安全性。

    其次,改革發(fā)審委制度。發(fā)審委制度首先是專家審核制度。發(fā)審委員以專業(yè)能力參加工作,以職業(yè)生涯和社會(huì)責(zé)任意識(shí)顯示誠信。發(fā)審委的工作增強(qiáng)了審核工作中執(zhí)行“三公”原則的力度,增強(qiáng)了上市企業(yè)公開資料的公信力。發(fā)審委制度還發(fā)揮了對(duì)現(xiàn)行發(fā)行環(huán)節(jié)基礎(chǔ)性機(jī)制安排的監(jiān)督和把關(guān)作用。如發(fā)審委要審核保薦人等中介機(jī)構(gòu)出具的材料和意見書,審核證監(jiān)會(huì)職能部門出具的初審意見。這種制約作用對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為和不盡職責(zé)有威懾,對(duì)發(fā)行監(jiān)管質(zhì)量和水平的提升有十分積極的意義。

    第三,改革發(fā)行定價(jià)機(jī)制。發(fā)行定價(jià)機(jī)制的市場化改革是發(fā)行體制改革中的重要環(huán)節(jié),直接影響資本市場資源配置功能的發(fā)揮。過去新股定價(jià)方式采用的是設(shè)定發(fā)行市盈率上限的行政定價(jià)方式。這種方式發(fā)展到一定階段必然不能適應(yīng)市場的需要。實(shí)行市場化定價(jià),需要諸多條件。需要發(fā)行人及其承銷商有研判公司基本面、確定價(jià)格的能力,需要投資人有議價(jià)的能力等。根據(jù)市場發(fā)展已經(jīng)建立的基礎(chǔ),證監(jiān)會(huì)一方面適時(shí)推出詢價(jià)制度,另一方面大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、著力提高投行水平,努力使詢價(jià)制度日趨完善和高效。目前首發(fā)推行詢價(jià)制度,采取國際上通行的累積投標(biāo)方式確定發(fā)行價(jià)格,新股定價(jià)更趨理性。

    尚福林說,發(fā)行監(jiān)管體制的改革,體現(xiàn)了如下特征:一是發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力,強(qiáng)化市場主體的約束作用。無論是發(fā)審委制度,還是保薦制度,都是發(fā)行監(jiān)管環(huán)節(jié)的專門制度;從保薦意見、審計(jì)意見、律師意見,到初審意見和發(fā)審委裁決,是發(fā)行監(jiān)管環(huán)節(jié)的專業(yè)分工把關(guān)。通過這些安排,突出了發(fā)行監(jiān)管過程中中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)把關(guān)作用。二是適時(shí)改革,堅(jiān)持市場化取向,發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用。自愿保薦體現(xiàn)了市場對(duì)擬上市公司的篩選。詢價(jià)制的實(shí)施既考慮了新興市場的過度波動(dòng)特征,也是逐步將定價(jià)權(quán)歸位于市場主體的探索。三是牢牢把握獨(dú)立性。發(fā)審委辦法明確要求委員們要作出獨(dú)立、客觀、公正的判斷,不代表其所在的機(jī)構(gòu),防范利益沖突及各種干擾。其它參與發(fā)行階段的中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人,也都要依法合規(guī)地發(fā)表獨(dú)立意見。獨(dú)立性要求是發(fā)行監(jiān)管機(jī)制有效運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。四是總體布局,為推進(jìn)核準(zhǔn)制向注冊(cè)制演進(jìn)打基礎(chǔ)。保薦制度、發(fā)審委制度、詢價(jià)制度構(gòu)成目前階段發(fā)行監(jiān)管的基礎(chǔ)制度,這些關(guān)鍵制度的實(shí)施,將全面提升保薦能力、定價(jià)能力、審核能力和各類中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)水平,為進(jìn)一步提升發(fā)行監(jiān)管工作水平奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),從而為IPO和上市公司再融資的審核制度從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡創(chuàng)造條件。

    他表示,今年是改革開放三十年,資本市場的改革開放是我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)改革、對(duì)外開放的重要組成部分。從發(fā)行監(jiān)管制度的改革可以看出,黨中央、國務(wù)院提出的大力發(fā)展資本市場,提高直接融資比重,提高上市公司質(zhì)量,促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的要求,正在通過扎扎實(shí)實(shí)的改革努力,不斷地得以實(shí)現(xiàn)。(周翀)
來源: 上海證券報(bào)  

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