幾乎是基金必配品種的招商銀行，一向被視為“基金第一重倉(cāng)股”。根據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度有177只基金重倉(cāng)招商銀行，基金前十大重倉(cāng)持股占其流通股比例為36.88％。
然而，上周招商銀行卻大跌17.07%。上證所Topview數(shù)據(jù)顯示，一周基金總流出3.32億。其中，基金0954賣(mài)出金額最多，達(dá)6.73億。進(jìn)入二季度以來(lái)，基金已減持招行達(dá)63.27億元。招行的“基金第一重倉(cāng)股”地位正在動(dòng)搖。
對(duì)于上周的大跌，業(yè)內(nèi)較多觀點(diǎn)認(rèn)為，這與近日的招商銀行收購(gòu)永隆銀行事件有關(guān)。6月2日，招商銀行發(fā)布公告稱，將以每股156.5港元的價(jià)格收購(gòu)永隆銀行1.23億股。消息一出，業(yè)界震動(dòng)。
收購(gòu)永隆價(jià)格合理？
在公告后的第一個(gè)交易日即6月3日，大盤(pán)高開(kāi)低走，招商銀行以29.69元收盤(pán)，與停牌前29.66元的價(jià)格幾乎持平，當(dāng)日，基金減持3.14億。
從5月15日傳出招商銀行很有可能收購(gòu)永隆銀行開(kāi)始，基金對(duì)招商銀行開(kāi)始大量減持。至6月10日，Topview數(shù)據(jù)顯示，總體基金凈流出13億，其中，基金0651為減持的“領(lǐng)頭羊”，凈流出達(dá)8.4億。
對(duì)此，國(guó)泰君安金融分析師伍永剛表示，基金總體賣(mài)出情況比較多表明大多數(shù)基金公司短期對(duì)招商銀行有幾方面的擔(dān)憂：第一，可能擔(dān)心招商銀行收購(gòu)永隆銀行以后在資本充足率上受到影響從而會(huì)引發(fā)再融資；第二，招商銀行收購(gòu)永隆還有很大的不確定性，根據(jù)有關(guān)規(guī)則很可能觸發(fā)全面的要約收購(gòu)，即收購(gòu)永隆100%的股權(quán)，這樣可能會(huì)導(dǎo)致永隆銀行的下市，由上市公司變成非上市公司，這樣的話有可能消耗更多的資本；第三，收購(gòu)價(jià)格略顯偏高，使得招商銀行短期可能會(huì)有壓力。
海通證券行業(yè)分析師邱志承同樣指出，招商銀行收購(gòu)永隆的價(jià)格偏高，短期來(lái)看沒(méi)有收益使得多數(shù)基金公司也不看好，紛紛出逃。邱志承給記者算了一筆帳，永隆銀行本身的ROE水平不是很高，在11%左右，而招商銀行用近3倍的PE收購(gòu)，實(shí)際這部分收益就在4%左右，但招商銀行為這部分收益發(fā)行債券補(bǔ)充資本充足率的成本也有4%、5%，所以短期來(lái)看，并沒(méi)有多少收益。
另一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師也表示出了同樣的擔(dān)憂：“招商銀行收購(gòu)永隆的價(jià)格已經(jīng)超出了永隆銀行會(huì)給它帶來(lái)的回報(bào)，我們認(rèn)為，這不是一件很劃算的事情?！?/p>
匯豐晉信2026擬任基金經(jīng)理蔡立輝表示，雖然永隆銀行的PB與A股銀行股的PB比較接近，但是從香港目前交易的PB來(lái)看還是偏高，所以，短期對(duì)招商銀行可能會(huì)有一點(diǎn)負(fù)面沖擊。
對(duì)于基金以及市場(chǎng)對(duì)收購(gòu)價(jià)格的質(zhì)疑。招商銀行日前表示，該報(bào)價(jià)略低于含有協(xié)同效應(yīng)下股息折現(xiàn)法的低端，也低于可比交易先例分析法得出的估值范圍。招行對(duì)永隆銀行的最終報(bào)價(jià)是在考慮了諸多相關(guān)因素后確定的，包括歷史股價(jià)表現(xiàn)、過(guò)往相關(guān)交易、對(duì)永隆銀行未來(lái)表現(xiàn)的預(yù)計(jì)以及潛在的協(xié)同效應(yīng)來(lái)源。招商銀行有關(guān)人士也對(duì)記者表示，收購(gòu)價(jià)格是評(píng)估過(guò)的，是合理的，對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的資本充足率的問(wèn)題招行接下來(lái)準(zhǔn)備發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充資本充足率等，相關(guān)步驟都在有條不紊地進(jìn)行著。
6月12日，招商銀行發(fā)布公告顯示，其將在境內(nèi)或境外市場(chǎng)發(fā)行總額不超過(guò)人民幣300億的次級(jí)債券以補(bǔ)充附屬資本。
盡管招商銀行已經(jīng)準(zhǔn)備通過(guò)發(fā)次級(jí)債券進(jìn)行融資的方式補(bǔ)充資本充足率。但是標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師廖強(qiáng)表示，如果此次收購(gòu)?fù)耆ㄟ^(guò)次級(jí)債進(jìn)行融資支持，則招行調(diào)整后總權(quán)益對(duì)調(diào)整后總資產(chǎn)比率將由今年第一季度末的5.12%大幅下降至3.39%。因此，在此之前標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)公司降低了對(duì)招商銀行的評(píng)級(jí)并列入負(fù)面信用觀察名單。
整合永隆未來(lái)有挑戰(zhàn)？
部分基金減持的同時(shí)，也有另一部分基金對(duì)招商銀行未來(lái)充滿期待的加倉(cāng)。數(shù)據(jù)顯示，5月15日至6月10日，基金0631、0609、0910分別凈流入3.98億元、2.22億元、2億元，為這段時(shí)間買(mǎi)入最多的三家基金公司。
一家一季度重倉(cāng)招商銀行的基金公司人員對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》表示，短期來(lái)看，其公司投資決策是不會(huì)因?yàn)椤笆召?gòu)一事”發(fā)生變化，因?yàn)槟壳罢w銀行股的價(jià)格便宜，估值合理，而且招商銀行是一個(gè)具有長(zhǎng)期價(jià)值的優(yōu)質(zhì)股，會(huì)繼續(xù)持有。
蔡立輝也表示，從匯豐晉信的銀行研究員做的估值模型上并沒(méi)有看出招商銀行在資金上存在壓力，因此對(duì)招商銀行的長(zhǎng)期價(jià)值還是比較有信心的。對(duì)于匯豐晉信2026建倉(cāng)后會(huì)否選擇招商銀行作為重倉(cāng)股之一，蔡立輝表示，對(duì)招商銀行這樣的優(yōu)質(zhì)銀行股來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)會(huì)作為多數(shù)基金重點(diǎn)考慮的對(duì)象，但是對(duì)于該基金會(huì)不會(huì)把招商銀行作為重倉(cāng)股，蔡立輝表示不方便回答。
天相投顧的銀行分析師石磊認(rèn)為，造成基金大規(guī)模拋售招商銀行股票的原因并不僅僅是由于其收購(gòu)永隆銀行，其中還包含著近期市場(chǎng)的大幅下跌以及對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，使得市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫等因素。石磊表示，招商銀行收購(gòu)永隆銀行只是一個(gè)事件，而當(dāng)前影響銀行股的主要基本面因素是目前政府為了抑制通貨膨脹，緊縮性的貨幣政策短期內(nèi)可能不會(huì)放開(kāi)，這樣會(huì)對(duì)企業(yè)造成一定的經(jīng)濟(jì)困難，甚至出現(xiàn)壞帳的問(wèn)題，這個(gè)因素才是當(dāng)前銀行股所面臨的壓力。
對(duì)于此次收購(gòu)，招商銀行視為是一次難得的機(jī)會(huì)。招行行長(zhǎng)馬蔚華日前表示，這是招行致力于國(guó)際化發(fā)展的一個(gè)重要里程碑，在拓展香港市場(chǎng)，深入推進(jìn)國(guó)際化以及加快綜合化經(jīng)營(yíng)、增強(qiáng)香港與內(nèi)地聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)等方面的戰(zhàn)略意義巨大。但是標(biāo)準(zhǔn)普爾則認(rèn)為，由于招行在香港市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)有限以及海外收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)匱乏，因此對(duì)招行而言，管理并整合永隆銀行具有一定的挑戰(zhàn)性。
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