外界對(duì)越南資本市場(chǎng)的了解可能更多地來(lái)自于國(guó)際投行的報(bào)告，或者是一些零散的市場(chǎng)數(shù)據(jù)。在這有限的信息條件下，投資者對(duì)越南經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)，或許是并不全面的，或許僅僅停留在數(shù)月之前，甚至是相反的認(rèn)識(shí)。為了向廣大讀者展現(xiàn)一個(gè)真實(shí)的越南市場(chǎng)，本報(bào)記者日前專訪了越南資本市場(chǎng)資深專家、越南資產(chǎn)規(guī)模最大的證券公司Sacombank Securities Company研究總監(jiān)Nguyen Huy Cuong先生。
通脹原因
價(jià)格水準(zhǔn)低于世界平均水平
南方都市報(bào)（以下簡(jiǎn)稱“南都”）：越南股市從去年底的1100多點(diǎn)最高位下跌到現(xiàn)在的300多點(diǎn)，其間有部分國(guó)際投行分析報(bào)告認(rèn)為，越南股市的暴跌與通貨膨脹和熱錢的撤出有莫大的關(guān)系，Sacombank Securities Company作為越南本土資產(chǎn)規(guī)模最大的券商，你們?nèi)绾慰创耸拢?/p>
Nguyen Huy Cuong：越南股市的最高紀(jì)錄是1175點(diǎn)，前期漲幅實(shí)在太高，技術(shù)面有調(diào)整的需求。按照正常調(diào)整應(yīng)該到900點(diǎn)的合理水平，然后反彈上漲。但因?yàn)樵侥辖?jīng)濟(jì)面出現(xiàn)了一些問題，這些問題反映在股價(jià)里，到900點(diǎn)后仍沒有止住下跌，那么500點(diǎn)至600點(diǎn)應(yīng)該是合理的。股市卻下跌到了300多點(diǎn)，主要原因是多數(shù)投資者無(wú)力償還銀行貸款，銀行要收回貸款，銀行貸款者被迫套現(xiàn)償還銀行貸款，或者銀行收回?zé)o力償還貸款者的股票等資產(chǎn)，銀行再把股票資產(chǎn)拋售套現(xiàn)。這導(dǎo)致了股市的進(jìn)一步下跌。
越南經(jīng)濟(jì)層面的問題主要是通貨膨脹，通脹的原因主要有兩點(diǎn)，一是全球性通貨膨脹影響，大宗商品漲價(jià)造成的輸入型通脹。其次，越南2007年加入WTO，需要一年的時(shí)間跟外界逐步融合，但越南價(jià)格水準(zhǔn)低于世界水平，需要調(diào)整到世界水平，從而包括食品在內(nèi)的價(jià)格出現(xiàn)大幅上升，由此造成較高的通貨膨脹，這是正常的反映，也是一次性的調(diào)整，這是造成越南的通脹比其他國(guó)家高出一倍的主要原因。
南都：為了抑制目前不斷惡化的通貨膨脹，政府目前出臺(tái)了一系列的調(diào)控措施，你如何看待目前政府的調(diào)控措施，感覺效果如何？我們知道，越南政府此前對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)寄予了較高的期望，如何去權(quán)衡抑制通貨膨脹和保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系？
Nguyen Huy Cuong：其實(shí)越南目前出現(xiàn)的這一系列的經(jīng)濟(jì)問題，越南政府都是首次遇到，此前并沒有太多經(jīng)驗(yàn)去處理。因此，前期出臺(tái)的政策并不是很有效，但經(jīng)過隨后數(shù)次調(diào)整后，政府政策已開始發(fā)揮其作用，通貨膨脹惡化年底應(yīng)該可以得到有效控制。
越南政府現(xiàn)在已經(jīng)將今年的GDP由預(yù)期的8.8%下調(diào)到7%.我們對(duì)越南經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期是，2009年GDP增長(zhǎng)仍將達(dá)到7.5%，而到2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以恢復(fù)到8%到9%的正常水平。今年只能犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)抑制通貨膨脹。
貨幣政策
不應(yīng)也沒必要限制熱錢
南都：我們看到，目前越南政府實(shí)施的貨幣政策還是較為寬松，對(duì)資金進(jìn)出的監(jiān)管并非嚴(yán)格，你認(rèn)為越南政府是否需要對(duì)資金的進(jìn)出進(jìn)行更多的管制，以防止熱錢進(jìn)出對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響？
Nguyen Huy Cuong：首先，我們不應(yīng)該限制資金的進(jìn)出，如果資金進(jìn)來(lái)出不去的話，對(duì)以后引入外資是不利的，對(duì)將來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展其實(shí)是不好的。一旦采取限制措施將影響到投資預(yù)期，傷害外資的信心。
其次，我們也沒有必要去控制資金的進(jìn)出。越南利用外資形式主要有三種，一是FDI（外商直接投資）、ODA（政府開發(fā)援助）和越僑（海外的越南人）帶回的海外資本。FDI主要投資到大量基礎(chǔ)設(shè)施和工廠等項(xiàng)目，這些固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資并不容易撤離。同時(shí)，外資在越的投機(jī)行為沒有對(duì)沖機(jī)制，要賣也賣不掉，即使能賣也要一個(gè)資金量同等的基金來(lái)接盤，這樣一進(jìn)一出對(duì)資金總量沒有太大的影響。
我們的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單，僅僅是股票和債券，沒有衍生產(chǎn)品去對(duì)沖下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)濟(jì)問題
沒有外界渲染的那么嚴(yán)重
南都：目前外界對(duì)越南經(jīng)濟(jì)問題的看法較多，有些認(rèn)為越南發(fā)生的是貨幣危機(jī)，有些人認(rèn)為是金融危機(jī)，更有甚者認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，你怎么定義這一系列經(jīng)濟(jì)問題？銀行信貸是否增大了出現(xiàn)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)？
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總體來(lái)說，外資方面的問題存在通貨膨脹，貿(mào)易逆差、不動(dòng)產(chǎn)貸款等方面。貿(mào)易逆差也是重要的一個(gè)問題。外界普遍認(rèn)為越南的貿(mào)易逆差很嚴(yán)重，已無(wú)法償還。我們對(duì)此進(jìn)行了深入分析，今年以來(lái)越南進(jìn)口的產(chǎn)品主要有三大類增加了外匯需求，包括飛機(jī)、煉油設(shè)備和重型機(jī)械，但購(gòu)買飛機(jī)、機(jī)械等需要的美元與FDI需要越南盾直接對(duì)沖，煉油設(shè)備則剛好與ODA對(duì)沖，并且按照采購(gòu)合同，煉油設(shè)備并不需要一次性支付，而是分5年、10年償付，而經(jīng)常賬戶上的借款額是一次性體現(xiàn)的，因此，表面看起來(lái)好像越南外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重不足。
不過，貿(mào)易逆差會(huì)從心理上影響到外匯市場(chǎng)。對(duì)投資者而言，由于擔(dān)心政府不夠美金償付貿(mào)易逆差，形成美金緊缺，從而大量搶購(gòu)美金，加速本幣的貶值。因此，政府已采取措施限制個(gè)人兌換美金，嚴(yán)厲打擊黑市兌換外幣，從而減少對(duì)外幣的投機(jī)機(jī)會(huì)。
在不動(dòng)產(chǎn)貸款方面，機(jī)構(gòu)也擔(dān)心購(gòu)房者無(wú)力償還貸款，因?yàn)橄喈?dāng)一批貸款今年6月到期，人們擔(dān)心更多房子會(huì)被銀行收回賣掉，擔(dān)心越南重演1997年泰國(guó)的金融危機(jī)。但泰國(guó)的房?jī)r(jià)已連續(xù)上漲10年之久，每年平均上漲20%.而越南的房?jī)r(jià)2006、2007年才開始上漲，雖然存在很多非理性因素，但遠(yuǎn)未達(dá)到泰國(guó)的漲幅。
此外，泰國(guó)的銀行不動(dòng)產(chǎn)貸款占銀行總資產(chǎn)20%以上，而越南政府規(guī)定只能到10%.因此，越南銀行在這方面的貸款風(fēng)險(xiǎn)很低。同時(shí)，泰國(guó)購(gòu)房只需付5%的首付，而越南規(guī)定首付30%-50%，風(fēng)險(xiǎn)是很低的。
由此來(lái)看，越南出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)問題后，雖然銀行壞賬一定會(huì)增加，但其風(fēng)險(xiǎn)并沒有沒有其他國(guó)家那么大，爆發(fā)諸如泰國(guó)金融危機(jī)可能性相對(duì)較小。
經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
政府信息要公開透明化
南都：目前亞洲區(qū)域內(nèi)已有部分國(guó)家表示愿意援助越南度過此次的經(jīng)濟(jì)困境，越南是否需要這方面的援助？
Nguyen Huy Cuong：表面上，我們正在受到外貿(mào)因素的逆差，其實(shí)結(jié)算方面，我們的國(guó)庫(kù)其實(shí)還是有不少外匯的。像我前面提到的那樣，我們的不少需要外匯的進(jìn)口項(xiàng)目，其實(shí)并不是一次性要付清的，而是分幾次支付。因此，根據(jù)目前的情況，我們暫時(shí)并不需要經(jīng)濟(jì)援助。
南都：在前期政府出臺(tái)的政策有哪些失誤的地方，未來(lái)政府是否還應(yīng)該出臺(tái)更加嚴(yán)厲的措施？目前中國(guó)同樣面臨著通脹的問題，你認(rèn)為中國(guó)可以從越南此次爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)問題中吸取何種經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)？
Nguyen Huy Cuong：越南政府前期的反應(yīng)的確過慢，對(duì)通貨膨脹沒有及時(shí)采取措施，同時(shí)信息不夠公開暢通，給謠言制造者可乘之機(jī)。如果當(dāng)時(shí)政府可以對(duì)外界那些缺乏準(zhǔn)確性的報(bào)告與傳聞及時(shí)糾正，給民眾一個(gè)正確的心理預(yù)期，則可能在很大程度上減輕目前偏向嚴(yán)重的局面。
從政府前期的失誤可以總結(jié)出的經(jīng)驗(yàn)是，政府需要將信息公開透明化，及時(shí)糾正不準(zhǔn)確的信息，提振民眾信心，媒體也會(huì)更客觀地去做出報(bào)道，而不是一味隱瞞問題。
■記者親歷
國(guó)際資金進(jìn)出便利
“越南歡迎外國(guó)投資者來(lái)本地炒股”，西貢證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總管Nguyen Phu Cuong介紹，為吸引外來(lái)投資者，越南市場(chǎng)對(duì)國(guó)際游資大開方便之門。
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與中國(guó)前幾年的情況相似，越南的券商有權(quán)托管客戶資產(chǎn)。國(guó)際資金可以方便地進(jìn)出，一旦有外來(lái)資金進(jìn)入證券賬戶，外幣將自動(dòng)轉(zhuǎn)換成越盾。而流出環(huán)節(jié)也顯得寬松便捷，只需證明賬戶中新增資金為交易所得即可流出，并沒有受到額度限制。
記者從胡志明市一證券公司提供的外國(guó)投資者開戶申請(qǐng)資料中看到，外國(guó)投資者只要提供交易賬戶申請(qǐng)單、個(gè)人履歷表、護(hù)照復(fù)印件各一份即可在越開戶，并通過電話、email等方式進(jìn)行下單交易，開戶費(fèi)用為25美元手續(xù)費(fèi)。股市交易時(shí)間只在早上8：30-10：30，不收取印花稅。而去年越南股市火爆之時(shí)，越南政府曾下令2009年1月1日起開征資本利得稅，收取收益部分的20%為資本利得稅。但由于股市大跌，資本利得稅征收一事也被暫時(shí)擱淺。目前越南股市的交易收取不超過0.4%的手續(xù)費(fèi)，對(duì)外國(guó)投資者而言，在越開戶、交易成本都很低。
體驗(yàn)外匯匯入?yún)R出流程
根據(jù)某跨國(guó)企業(yè)駐越辦事處外籍職員給本報(bào)記者提供的資料中，我們也初步了解了海外資金流入和流出股市的整個(gè)轉(zhuǎn)賬流程。
據(jù)了解，外國(guó)投資者的資金來(lái)源主要是自國(guó)外匯進(jìn)越南的外匯、外資在越南的銀行賬戶資金（須證明資金來(lái)源）、外資者在越南獲得的薪資、獎(jiǎng)金及其他合法收入（須提供合法證明）。上述資金可以匯入在證券公司的越南賬戶即所謂的“STA”賬戶，用于交易已上市的證券，也可以匯入資本合資及購(gòu)買越南股份越南賬戶即“CCA”賬戶，用于交易IPO或OTC證券，上述兩個(gè)賬戶資金可以相通。匯進(jìn)的金額只要交納資金總額0.05%的手續(xù)費(fèi)，就可以不限金額地匯入資金，且一周內(nèi)可以到賬。
如果要匯出資金，外資者向央行完成稅捐申報(bào)后，只要提供交易證明就可以將全部或者一部分越盾資金換成美金并匯出去。也可從投資股票獲得的越盾現(xiàn)金股利及存款利息收入中提款在越南花費(fèi)。
目前在越南開戶炒股的外國(guó)客戶占據(jù)越南股民的40%左右，以日本人居多，其次是中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)人。由于中國(guó)政府未開放資金匯到國(guó)外投資的限制，內(nèi)地投資者想要去越南開戶炒股須回本國(guó)辦理公證手續(xù)，流程周期較長(zhǎng)，目前投資越南的內(nèi)地客戶占比相當(dāng)小。
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