二、金融市場(chǎng)制度性建設(shè)
（一）加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè)
調(diào)整債券交易流通政策，支持中小企業(yè)融資。1月，中國(guó)人民銀行發(fā)布2009年第1號(hào)公告，取消債券發(fā)行規(guī)模須超過(guò)5億元才可交易流通的限制條件，為中小企業(yè)通過(guò)發(fā)債進(jìn)行小額融資創(chuàng)造了較好的政策條件。
規(guī)范金融債券發(fā)行管理。3月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理操作規(guī)程》，進(jìn)一步規(guī)范與完善金融債券發(fā)行管理，提高金融債券發(fā)行審核的透明度，健全市場(chǎng)約束與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。
規(guī)范債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)。3月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)債券登記托管結(jié)算管理辦法》（中國(guó)人民銀行令[2009]第1號(hào)），對(duì)債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)一步規(guī)范，有利于債券業(yè)務(wù)的開(kāi)展，保護(hù)投資者合法權(quán)益，防范相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)債券市場(chǎng)功能發(fā)揮。
培育機(jī)構(gòu)投資者，豐富投資者類型。3月，中國(guó)人民銀行發(fā)布2009年第5號(hào)公告，允許基金管理公司以特定資產(chǎn)管理組合名義在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)立債券賬戶，并對(duì)其業(yè)務(wù)運(yùn)作進(jìn)行了規(guī)范，有利于豐富全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)投資者類型，保護(hù)投資者利益，促進(jìn)市場(chǎng)需求的差異化、多樣化，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
發(fā)揮現(xiàn)有地方融資平臺(tái)作用，拓寬中期票據(jù)發(fā)行主體范圍。3月初，上海、北京、廣東三省市地方融資平臺(tái)首期中期票據(jù)試點(diǎn)發(fā)行順利完成，募集資金共計(jì)310億元，發(fā)行利率遠(yuǎn)低于同期貸款利率，有力地推動(dòng)了重點(diǎn)企業(yè)、大型基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目的建設(shè)。
（二）統(tǒng)一場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議
中國(guó)人民銀行于3月發(fā)布2009年第4號(hào)公告，同意中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布新的《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》，使我國(guó)場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品交易均受統(tǒng)一的主協(xié)議管轄，提高了交易效率，降低了法律風(fēng)險(xiǎn)。
（三）完善證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)
中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于3月發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，對(duì)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)和程序作出了明確規(guī)定，為推出創(chuàng)業(yè)板提供了重要政策依據(jù)。
第四部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析
一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)
2009年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)、同步衰退的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)增大。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入全面衰退，信心疲弱和出口大幅下滑使得新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在面對(duì)金融市場(chǎng)壓力時(shí)更加脆弱。國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，美元整體走強(qiáng)，主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率上行，全球股市先抑后揚(yáng)。全球物價(jià)水平穩(wěn)步回落。為應(yīng)對(duì)危機(jī)、緩和衰退，主要經(jīng)濟(jì)體央行大幅降息，“量化寬松”等非常規(guī)手段開(kāi)始成為主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的新取向。
（一）主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況
美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。2009年第一季度，GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率為-6.1%，連續(xù)第三個(gè)季度為負(fù)，比上年同期低7個(gè)百分點(diǎn)。就業(yè)形勢(shì)持續(xù)惡化，第一季度各月失業(yè)率分別為7.6%、8.1%、8.5%，平均為8.1%，比上年同期高3.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)25年來(lái)新高。進(jìn)出口大幅萎縮，貿(mào)易逆差繼續(xù)減少。1-2月累計(jì)貿(mào)易逆差622億美元，比上年同期減少589億美元。財(cái)政狀況加速惡化，從2008年10月1日開(kāi)始的2009財(cái)年前五個(gè)月累計(jì)赤字高達(dá)7 650億美元，大大高于2008財(cái)年全年的4 550億美元。價(jià)格繼續(xù)回落，第一季度各月CPI同比漲幅分別為-0.2%、0.1%和-0.4%，平均為-0.2%，大幅低于上年同期的4.2%。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。2008年GDP同比增長(zhǎng)0.8%，增速比上年下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中第四季度同比下降1.5%。就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，2009年第一季度各月失業(yè)率分別為8.3%、8.7%和8.9%，平均為8.6%，比上年同期高3.7個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易形勢(shì)不容樂(lè)觀，1-2月累計(jì)貿(mào)易逆差128億歐元，比上年同期增加34億歐元。價(jià)格水平持續(xù)回落，第一季度各月綜合消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（HICP）同比漲幅分別為1.1%、1.2%和0.6%，平均為1.0%，比上年同期低2.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)4個(gè)月低于歐央行確定的2%的價(jià)格穩(wěn)定數(shù)量目標(biāo)。
日本經(jīng)濟(jì)陷入衰退。2008年GDP同比下滑0.6%，增速比上年降低3個(gè)百分點(diǎn)；其中第四季度GDP環(huán)比下降12.1%，降幅為近35年來(lái)最高。就業(yè)形勢(shì)不容樂(lè)觀，2009年第一季度各月失業(yè)率分別為4.1%、4.4%和4.8%，平均為4.4%，比上年同期上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易形勢(shì)持續(xù)惡化，1-3月貿(mào)易逆差累計(jì)8 630億日元，而上年同期為順差19 257億日元。價(jià)格水平回落，第一季度各月CPI同比漲幅分別為0.0%、-0.1%和-0.3%，平均為-0.1%，明顯低于上年同期1.0%的漲幅。
新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體受到的沖擊加劇。由于金融體系沖擊和出口大幅下滑造成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊幾乎同時(shí)發(fā)生，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速、貨幣大幅貶值、資本外流問(wèn)題突出，部分過(guò)度依賴出口和外資流入的經(jīng)濟(jì)體受到較大沖擊，經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)。由于外部融資環(huán)境及本地區(qū)經(jīng)濟(jì)前景惡化，中東歐部分國(guó)家一度陷入嚴(yán)重的債務(wù)困境。
（二）國(guó)際金融市場(chǎng)概況
主要貨幣間匯率寬幅震蕩，美元走強(qiáng)。盡管美國(guó)頻繁推出的大幅經(jīng)濟(jì)刺激方案和極度寬松的貨幣政策使市場(chǎng)擔(dān)憂美元的長(zhǎng)期價(jià)值，但由于歐洲、日本等全球其他經(jīng)濟(jì)體衰退的速度和程度超出預(yù)期，美元在基本面和流動(dòng)性等方面的優(yōu)勢(shì)更加明顯，年初以來(lái)，美元震蕩走強(qiáng)。截至3月末，歐元兌美元、英鎊兌美元和美元兌日元分別收于1.325美元/歐元和1.433美元/英鎊和98.81日元/美元，美元較年初分別升值5.5%、2.1%和9.1%。
倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)美元Libor低位波動(dòng)。2009年1月13日，1年期美元Libor降至2004年5月以來(lái)的最低點(diǎn)1.74%，之后有所回升， 3月31日1年期美元Libor為1.97%，較年初下降0.03個(gè)百分點(diǎn)；3月31日歐元區(qū)1年期同業(yè)拆借利率Euribor為1.812%，比年初下降1.24個(gè)百分點(diǎn)。
主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率整體上揚(yáng)。危機(jī)不斷深化引發(fā)的信心疲弱和金融體系動(dòng)蕩抬升了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，加之市場(chǎng)預(yù)期各經(jīng)濟(jì)體近期推出的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將使未來(lái)幾年內(nèi)政府債券發(fā)行量攀升，全球主要國(guó)債收益率整體上行。截至3月末，美國(guó)、歐元區(qū)和日本的10年期國(guó)債收益率分別收于2.668%、2.991%和1.347%，比年初分別上升0.4442個(gè)、0.0472個(gè)和0.1790個(gè)百分點(diǎn)。
全球主要股市在經(jīng)歷一輪反彈后微幅下跌。經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)惡化使得企業(yè)利潤(rùn)大幅縮水，加之市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景看淡，年初以來(lái)，全球股市延續(xù)了危機(jī)以來(lái)的下跌趨勢(shì)。但3月中下旬后，隨著美國(guó)政府頻繁推出大力度非常規(guī)救市舉措，加之國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)相對(duì)緩和，市場(chǎng)信心有所提振，全球股市整體回升。截至3月末，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別收于7608.9點(diǎn)、1528.6點(diǎn)、2071.1點(diǎn)和8109.5點(diǎn)，較年初分別下跌13.3%、3.1%、15.5%和8.5%。
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