（三）主要經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)市場走勢
美國房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)微弱回升跡象。2009年1月和2月，美國全國房價(jià)指數(shù)環(huán)比分別上升了1.7%和0.7%。3月，新房開工數(shù)量、新房銷售數(shù)量和待售新房數(shù)量分別為51.0萬戶、35.6萬戶和31.1萬戶，比上年同期分別下降了48.4%、30.6%和33.7%，降幅有所放緩。
歐洲房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷。英國Halifax房價(jià)指數(shù)第一季度各月環(huán)比漲幅分別為2.0%、-2.3%和-1.9%。受居民收入增長緩慢、房屋購置貸款成本上升、按揭貸款數(shù)量下降等影響，西班牙、愛爾蘭、法國、德國、葡萄牙、比利時(shí)等國房價(jià)持續(xù)回落。
日本房地產(chǎn)市場降溫跡象明顯。受金融危機(jī)影響，外資撤出日本房地產(chǎn)市場，企業(yè)、居民對房屋的需求下降，日本房價(jià)持續(xù)回落。2009年1月1日公布的日本全國平均地價(jià)3年來首次出現(xiàn)同比下跌，其中住宅用地下降3.2%，商業(yè)用地下降4.7%。在全國2.8萬個(gè)調(diào)查地點(diǎn)中，地價(jià)上漲的僅有23個(gè)，是1970年有記錄以來的最低水平。第一季度，新房開工數(shù)各月同比分別下滑10.9%、13.1%和24.6%。
（四）主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策
在經(jīng)濟(jì)前景黯淡和大宗商品價(jià)格急劇回落背景下，近期全球物價(jià)水平持續(xù)回落，部分經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)通貨緊縮苗頭。為應(yīng)對危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，主要經(jīng)濟(jì)體央行大幅降低基準(zhǔn)利率，部分已至零附近。2009年以來，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)繼續(xù)維持0～0.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間，日本銀行也宣布繼續(xù)將無擔(dān)保隔夜拆借利率維持在0.1%的水平。1月15日，歐洲中央銀行將主要再融資利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至2.0%，同時(shí)將存貸款便利利差從100個(gè)基點(diǎn)重新擴(kuò)大到200個(gè)基點(diǎn)，并于3月5日和4月2日，分別再次下調(diào)主要再融資利率50個(gè)基點(diǎn)和25個(gè)基點(diǎn)至1.25%。1月8日、2月5日和3月5日，英格蘭銀行三度降息各50個(gè)基點(diǎn)至0.5%，創(chuàng)建行300多年來新低。除歐央行外，目前主要央行已采取“量化寬松”等非常規(guī)貨幣政策措施。
專欄 4 2009年以來主要中央銀行采取的非常規(guī)貨幣政策
2009年以來，國際金融危機(jī)對主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的影響逐步加深。繼創(chuàng)新多種信貸工具向各類機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性后，英國、瑞士、美國、日本等國的中央銀行在下調(diào)政策利率接近零的情況下，進(jìn)一步采取了以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策，通過在二級(jí)市場上購買包括國債在內(nèi)的中長期債券等措施繼續(xù)向市場注入大量流動(dòng)性。3月5日，英格蘭銀行宣布將政策利率進(jìn)一步降低50個(gè)基點(diǎn)至歷史最低的0.5%，并于未來3個(gè)月投放750億英鎊主要購買期限為5至25年期的普通國債。3月12日，瑞士國家銀行宣布下調(diào)其政策利率區(qū)間上限25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，并計(jì)劃通過購買私人部門債券和外匯向市場大規(guī)模注入流動(dòng)性。3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布在維持政策利率于0～0.25%的基礎(chǔ)上，于未來六個(gè)月最多購入3000億美元2-10年期的美國國債，并大幅擴(kuò)大現(xiàn)行的抵押貸款相關(guān)證券購買計(jì)劃；同日，日本中央銀行宣布維持0.1%的政策利率不變，并將每月購買各期限國債的額度提高至1.8萬億日元。
所謂量化寬松，主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券,增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動(dòng)性的干預(yù)方式。與利率杠桿等傳統(tǒng)工具不同，量化寬松被視為一種非常規(guī)的工具。2001年至2006年間，在通貨緊縮的長期困擾下，日本中央銀行曾將政策利率降至零并定量購買中長期國債的政策就是一種典型方式。這些政策的最終意圖是通過擴(kuò)大中央銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)一步增加貨幣供給，降低中長期市場利率，避免通貨緊縮預(yù)期加劇，以促進(jìn)信貸市場恢復(fù)，防止經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化。 國際金融危機(jī)以來，主要經(jīng)濟(jì)體需求持續(xù)下降，盡管政策利率已接近零，但金融市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍居高不下，信貸市場緊縮嚴(yán)重，通常的以短期利率為主的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢。在此特殊情況下，以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策成為主要中央銀行對抗通貨緊縮、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的必要手段之一。目前來看，主要經(jīng)濟(jì)體激進(jìn)的貨幣政策促使全球貨幣條件進(jìn)一步寬松，一定程度上有利于抑制通貨緊縮預(yù)期的惡化。不過，在國際金融市場尚未恢復(fù)穩(wěn)定的情況下，這些非常規(guī)政策措施對降低市場利率及促進(jìn)信貸市場恢復(fù)的作用還不甚明顯。
以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策同時(shí)也蘊(yùn)藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)，對國際金融市場及全球經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。一是加大了未來全球通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。如果中央銀行在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)不能及時(shí)回收巨額流動(dòng)性，可能再次埋下資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的隱患。此外，近年來通貨膨脹帶有明顯的全球性，某個(gè)主要中央銀行出現(xiàn)政策失誤就可能給全球帶來通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。二是加大了主要貨幣匯率波動(dòng)的不確定性。盡管前期美元對主要貨幣匯率保持升值，但美聯(lián)儲(chǔ)3月18日大量購入債券的聲明一度引發(fā)美元貶值。隨著更多經(jīng)濟(jì)體采取量化寬松等非常規(guī)的貨幣政策，主要貨幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)可能加大。三是對主要經(jīng)濟(jì)體債券市場產(chǎn)生影響。大規(guī)模購買中長期國債和增加購買普通機(jī)構(gòu)債的政策，短期內(nèi)或能維持債券收益率在較低水平，但從中長期看，隨著金融市場趨于穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，通脹預(yù)期強(qiáng)化、利率上升、中央銀行回收流動(dòng)性等因素可能導(dǎo)致債券價(jià)格大幅調(diào)整。
總體看，目前已經(jīng)采取或即將采取非常規(guī)貨幣政策的中央銀行面臨的主要問題是如何把握好后續(xù)政策的力度和制定合理的退出機(jī)制。一方面要能夠?qū)苟唐谕ㄘ浘o縮預(yù)期的加強(qiáng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，另一方面又要能保持幣值的相對穩(wěn)定，并避免中長期風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。尤其是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，如果這些非常規(guī)政策退出過快，可能給經(jīng)濟(jì)帶來新的沖擊；但如果退出過慢、流動(dòng)性回收不夠及時(shí)果斷，又存在引發(fā)惡性通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。
（五）國際經(jīng)濟(jì)形勢展望
國際貨幣基金組織2009年4月預(yù)測，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長率將大幅放慢至-1.3%，比2008年的3.2%大幅下降，為二戰(zhàn)以來的最低水平。其中，美國的經(jīng)濟(jì)增長率將從2008年的1.1%下降至-2.8%，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長率將從2008年的0.9%下降至-4.2%，日本的經(jīng)濟(jì)增長率將從2008年的-0.6%下降至-6.2%。新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長率也將從2008年的6.1%放緩至1.6%。與此同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率也將分別從2008年的3.4%和9.3%降至2009年的-0.2%和5.7%。
展望未來，金融危機(jī)繼續(xù)蔓延和深化的風(fēng)險(xiǎn)、近期部分主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)的微弱的企穩(wěn)和復(fù)蘇跡象能否持續(xù)、全球各國應(yīng)對危機(jī)的舉措在遏制衰退與提振信心方面的效力及潛在影響、國際金融體系改革與發(fā)展動(dòng)向、通貨膨脹形勢的不確定性都將成為影響未來全球經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。在危機(jī)持續(xù)深化、各國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形勢惡化背景下，各國有必要汲取上世紀(jì)三十年代經(jīng)濟(jì)大蕭條的教訓(xùn)，防止貿(mào)易保護(hù)主義在內(nèi)的各種形式的保護(hù)主義，共同推進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。
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