“五月沽貨離場”，這句華爾街格言并未阻止投資者押注經(jīng)濟復(fù)蘇的決心。全球股市最近連漲三月，“領(lǐng)頭羊”滬綜指年內(nèi)漲幅更是高達44.6%。市場四處尋找答案：眼下，是牛市重現(xiàn)，還是熊市反彈？
全球牛市是否已出現(xiàn)
受基金月末粉飾賬面效應(yīng)，以及大宗商品價格上漲帶動，道指上周上漲2.7%，5月份累計上漲4.07%。在最近三個月里，道指和標(biāo)普500分別上漲20%和25%，香港恒指更是暴漲逾四成，抄底者享受了牛市般的快樂。
相比之下，A股市場更是牛勁沖天。和去年10月28日的低點相比，滬綜指、深成指和中小板指在本輪反彈行情中的最大漲幅，分別為61.4%、88.2%和104.3%。
按照《華爾街日報》的狹義標(biāo)準(zhǔn)，熊市為道指從高點下跌20%以上，牛市為從低點反彈20%以上。自從3月6日從低谷6470點啟程以來，道指本輪反彈行情的最高漲幅達31%。如此推算，道指已進入牛市。
相比之下，由于A股市場波動劇烈，市場普遍用125天和250天均線這兩條所謂的“牛熊分界線”，來推斷市場冷暖。更專業(yè)的指標(biāo)則是“黃金交叉”，即上升中的短期移動平均線由下而上，穿過上升的長期移動平均線的交叉。
“對牛市的定義，較公認的說法是60天均線上穿250天均線?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄認為，再嚴格點，還包括年線拐頭得到確認，以及指數(shù)再創(chuàng)新高等因素。
按照類似定義，A股主要指數(shù)均已進入牛市。數(shù)據(jù)顯示，5月18日，滬綜指60天均線上穿250天均線，當(dāng)日收盤點位為2652.78點，中小板指和深成指則分別在4月15日和27日完成類似“穿越”。李大霄認為，A股目前的格局是，“小牛進行中，大牛不敢說”，中長期還是在上漲的趨勢中。
對后市判斷分歧巨大
如果熊市是一波短期調(diào)整周期，則牛市信號一旦出現(xiàn)，大盤即為V形反轉(zhuǎn)?？墒牵绻且詳?shù)年計的調(diào)整周期，則可能需要多次探底。
按照較低位反彈兩成即為牛市的定義，從1930年到1939年，道指出現(xiàn)11個獨立的牛市，其中有3個漲幅逾90%，然后又再度回落。更沮喪的是日經(jīng)指數(shù)，從1989年底的38915點巔峰，到2003年5月跌至7603點，而到2008年10月更是墜落到6994.9點。其次出現(xiàn)多次大反彈。
盡管道指眼下漲勢不凡，“商品大王”羅杰斯日前仍預(yù)言，近期持續(xù)火熱的股市年內(nèi)還可能再創(chuàng)新低，因為這一波反彈主要是“央行印鈔行情”，經(jīng)濟基本面的問題依然沒有解決。有臺灣“股市神童”之稱的深圳光華方得資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理黃嘉尚則直言不贊同。
“全球股市不太可能再創(chuàng)新低?！秉S嘉尚認為，各國政府都在用盡政策來救市，只要經(jīng)濟不崩潰，股市不會出現(xiàn)類似極端情形。
回到A股市場。如果以60天線上穿250天線來看，類似情形在2001年至2005年的大熊市中，曾出現(xiàn)四次，分別是2002年8月3日、2003年6月20日、2004年2月9日和2006年2月10日，滬綜指相對應(yīng)的收盤點位分別為1666點、1529點、1703點和1282點，而只有1282點才是牛市確認的信號。
本次滬綜指的黃金交叉會不會成為虛假信號呢？李大霄堅定認為，1664點已是大底，未來A股市場應(yīng)是重心上移、低點逐漸抬高的過程。
“大的災(zāi)難不可能發(fā)生兩次?！敝凶C投資首席策略師徐輝亦認為，除非出現(xiàn)1929年式的大蕭條，否則A股即使跌破1664點，也是假突破。
不過，深圳信和投資的投資總監(jiān)關(guān)鐵良則認為，目前仍是熊市大B浪反彈行情，滬綜指仍在構(gòu)筑圓形頭部。
個股跌幅可能遠超大盤
“牛市重現(xiàn)取決于上市公司業(yè)績能否持續(xù)好轉(zhuǎn)?！标P(guān)鐵良認為，“目前經(jīng)濟只是不再急跌，何時重新爬坡上行仍不清晰?！?/p>
從全球來看，經(jīng)濟復(fù)蘇并不確定。聯(lián)合國上周預(yù)測，2009年全球經(jīng)濟增長負2.6%，較之其年初預(yù)測的負0.5%大幅降低。中國人民銀行在最新發(fā)布的《2008區(qū)域金融運行報告》中對2009年中國經(jīng)濟作出判斷，“雖然出現(xiàn)一些積極變化，但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，經(jīng)濟下行壓力仍然較大?！?/p>
可是，股市有時會跑在經(jīng)濟前面。按照有“華爾街第一零售業(yè)分析師”之稱的高盛合伙人埃利斯統(tǒng)計，大多數(shù)情況下，當(dāng)衰退真正到來時，熊市基本上已結(jié)束了。換句話說，當(dāng)經(jīng)濟學(xué)家證實衰退已出現(xiàn)時，大部分經(jīng)濟損失早已發(fā)生。
雖然市場對中國宏觀經(jīng)濟前景判斷不一，但是，樂觀者占據(jù)多數(shù)。莫尼塔策略研究主管張志洲認為，自2008年11月出臺4萬億元的經(jīng)濟刺激方案，到2009年4月底出臺降低商品房投資資本金比例政策，國內(nèi)實體經(jīng)濟已基本完成從“止血”到為復(fù)蘇“上保險”的過程，A股市場的整體估值也逐步得到了修復(fù)。
事實上，很多股票的估值“修復(fù)程度”超出預(yù)期。目前，在兩市1515只A股中，動態(tài)市盈率超過100倍、50倍和30倍的股票，分別為387只、630只和864只。從股息率來看，兩市A股扣稅后的現(xiàn)金分紅收益約為1%，明顯低于五年期國債收益。
“眼下，控制風(fēng)險比盈利更重要。”關(guān)鐵良認為，一些個股已透支經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，未來即使指數(shù)不大跌，也不等于個股跌不深。(記者 熊元俊)
相關(guān)分析
6月常成為股市分水嶺
未來A股是牛是熊，6月表現(xiàn)是關(guān)鍵。
樂觀者認為，全球股市依然看漲，原因是流動性充裕。摩根大通分析師Thomas Lee上周五預(yù)計標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)到今年年底將觸及1100點或以上。因為當(dāng)前正處于全球經(jīng)濟同步復(fù)蘇的早期階段，投資者的資金流動自4月29日以來已轉(zhuǎn)向，并開始了一輪多年的連續(xù)流入。摩根斯坦利前首席策略分析師比格斯更是認為，中國股市最具有吸引力?！拔也幌嘈胖袊?jīng)濟發(fā)展進入熊市，全球金融市場已呈穩(wěn)定跡象，并將再次上揚。”
不過，從歷史數(shù)據(jù)來看，6月份往往是漲跌分水嶺。從1990年開盤以來，滬綜指在6月份里漲跌各半，其中有5次出現(xiàn)階段性頂點。分別是1998年的1422點、1999年的1756點、2001年的2245點、2002年的1748點、2003年的1582點。
從月K線圖上看，滬綜指已是連收五陽，技術(shù)面調(diào)整壓力增大。歷史數(shù)據(jù)顯示，自從1990年以來，滬綜指只有四次出現(xiàn)類似表現(xiàn)，分別是1991年5月至1992年5月的月線12陽、2000年1至7月的月線7連陽、2003年11月至2004年3月的月線五連陽，以及2006年8月至2007年5月的月線十連陽。其后大盤表現(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，持續(xù)上漲時間越長，未來調(diào)整幅度可能越深。
廣發(fā)證券分析師游文峰預(yù)測，6月大盤將展開主動性調(diào)整，在2650點至2450點區(qū)間震蕩。原因包括基本面數(shù)據(jù)稍遜于預(yù)期使短期估值壓力趨于明顯，資金面雙重壓力也使行情推動力漸現(xiàn)不足，如IPO重啟、大小非解禁再現(xiàn)等供給壓力增強。國金證券分析師徐煒則認為，市場的樂觀預(yù)期相對于基本面情況已較為超前。維持前期滬綜指2700點是理性估值上限的判斷。(記者 熊元俊)
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