在已經(jīng)過(guò)去的6個(gè)月中，黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)了起伏不定的大震蕩走勢(shì)，最低801.6美元/盎司，最高1006美元/盎司，開(kāi)盤886.3美元/盎司，收盤926.1美元/盎司，上漲了39.8美元/盎司，半年漲幅為4.5％。
縱觀整個(gè)2009年上半年的走勢(shì)，呈現(xiàn)出一個(gè)“N”字形的走勢(shì)。有起有落，漲跌不定，仍然延續(xù)了2008年的大震蕩局面。
基本面綜述：
1、一個(gè)有趣的現(xiàn)象。
2009年1月至4月，出現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，即美元與黃金同漲同跌，這使得習(xí)慣了美元與黃金負(fù)相關(guān)聯(lián)的投資者而言，個(gè)個(gè)大跌眼鏡。這并不是因?yàn)辄S金與美元兩者之間的歷史關(guān)聯(lián)性發(fā)生了改變，其根本原因是金融危機(jī)背景下所產(chǎn)生的一種尷尬局面。即流動(dòng)性枯竭的問(wèn)題。
由于受到金融危機(jī)的沖擊，各國(guó)經(jīng)濟(jì)體系都受到了不同程度的破壞。其中銀行和企業(yè)方面的結(jié)算需要大量的貨幣來(lái)支撐。而美元作為全球最大的貨幣體系及流通最廣泛的貨幣。市場(chǎng)現(xiàn)金需要量龐大，這造成了美元的被動(dòng)升值。這就好比商品的供需一樣，當(dāng)需求大于供給的時(shí)候，必然會(huì)造成商品價(jià)值的上漲。
而金融危機(jī)所導(dǎo)致的全球許多國(guó)家的企業(yè)大規(guī)模倒閉、破產(chǎn)，特別是涉及外貿(mào)結(jié)算的企業(yè)，這類企業(yè)在進(jìn)行破產(chǎn)清算的時(shí)候，需要大量的美元來(lái)完成破產(chǎn)清算過(guò)程。這就大大增加了市場(chǎng)上對(duì)美元的需求量。使得在某一階段內(nèi)，造成美元在市場(chǎng)上的供應(yīng)緊張。
另一方面，由于金融危機(jī)的沖擊，投資者避險(xiǎn)需求旺盛，而在本次金融危機(jī)當(dāng)中，美國(guó)政府及美聯(lián)儲(chǔ)采取強(qiáng)勢(shì)措施托升美元。這也是美元與黃金能夠出現(xiàn)同漲同跌局面的一個(gè)重要原因。
金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)政府先后宣布和實(shí)施了多項(xiàng)重要的救市措施，加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先于其他經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的預(yù)期，因此越來(lái)越多的投資者將資產(chǎn)換成美元保值，推動(dòng)美元走強(qiáng)。
對(duì)金融衍生品的信任度大大降低引發(fā)全球范圍內(nèi)在商品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的去杠桿化行為，造成了美元需求的增加。美國(guó)財(cái)務(wù)部趁機(jī)操縱外匯市場(chǎng)，減少外匯儲(chǔ)備，托起強(qiáng)勢(shì)美元。隨著外國(guó)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性困難及對(duì)美元需求加大，美聯(lián)儲(chǔ)與多國(guó)央行建立了貨幣互換機(jī)制，如今年4月6日美聯(lián)儲(chǔ)宣布與歐洲央行、日本央行、英國(guó)央行和瑞士央行就擴(kuò)大貨幣互換達(dá)成協(xié)議。協(xié)議允許這些央行從美聯(lián)儲(chǔ)借出美元。美國(guó)得以補(bǔ)充了足夠的外匯儲(chǔ)備，可以拋售歐元及其他貨幣，使美元繼續(xù)走強(qiáng)。另外，前期美聯(lián)儲(chǔ)頻頻修復(fù)美元指數(shù)的行為，穩(wěn)定了市場(chǎng)對(duì)美元的預(yù)期。
這種情況直到2009年5月份才得以改觀。而后，我們所看到的是，黃金與美元的負(fù)相關(guān)性明顯回歸正常。
2、美元及外匯市場(chǎng)對(duì)黃金市場(chǎng)的影響
進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，美元對(duì)主要國(guó)際貨幣的貶值超過(guò)了40%，但與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也一直大幅增長(zhǎng)。美元貶值，很大程度上與1998年10月出現(xiàn)的歐元有著直接的關(guān)系，因?yàn)闅W元一定程度上沖擊了美元的全球貨幣霸主地位，搶占了美元在國(guó)際貨幣體系中的一些市場(chǎng)份額。
在進(jìn)入2007下半年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，并開(kāi)始滑向衰退，特別是2008年8月中旬后，由美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)導(dǎo)致的金融海嘯，令全球經(jīng)濟(jì)糟受了大面積的重創(chuàng)。而另一個(gè)事實(shí)卻是，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)最慘烈的階段，美元?jiǎng)t出現(xiàn)自1990年以來(lái)最為廣泛、持續(xù)最久的一輪升值，美元在2008年11月前后兌歐元匯率升至兩年來(lái)最高點(diǎn)。
通過(guò)這種外匯市場(chǎng)的對(duì)比數(shù)據(jù)我們可以間接的得到，美元在次貸危機(jī)后出現(xiàn)了大規(guī)模的升值，這也是造成2008年黃金價(jià)格一度大幅回落的重要原因。而后，在2009年一季度，由于受到市場(chǎng)需求等方面的支撐，特別是全球股市的不景氣，導(dǎo)致出現(xiàn)的資金避險(xiǎn)需求，使得在2009年第一季度，美元一度攀升接近于近三年來(lái)高點(diǎn)。美元指數(shù)最高見(jiàn)89.62。
在進(jìn)入2009年5月后，由于全球股市均不同程度的出現(xiàn)回暖，使得市場(chǎng)對(duì)金融危機(jī)的預(yù)期逐步淡化，另外，由于市場(chǎng)上擔(dān)憂美國(guó)的量化寬松政策導(dǎo)致負(fù)債增多，市場(chǎng)上對(duì)美元可能出現(xiàn)的大幅貶值擔(dān)憂空前加劇，這在很大程度上抵消了美元及美元資產(chǎn)的吸引力。黃金與美元兩者之間擺脫了短暫的正相關(guān)性，重要回歸負(fù)相關(guān)。由于避險(xiǎn)資金的抽離，美元在2009年5月份兌主要貨幣均出現(xiàn)的大幅度下跌。其中以兌歐元和英鎊最突出。而黃金在美元資產(chǎn)避險(xiǎn)魅力消退后，其避險(xiǎn)作用得到了相當(dāng)程度的強(qiáng)化。在2009年5月份，曾經(jīng)再度逼近1000美元/盎司的關(guān)口。
3、避險(xiǎn)情緒仍然是現(xiàn)階段主導(dǎo)黃金價(jià)格起落重要因素
世界黃金協(xié)會(huì)公布的《2009年第一季度黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，出于對(duì)未來(lái)通脹的預(yù)期和金融市場(chǎng)不確定性的擔(dān)心，投資者在2009年第一季度涌入黃金市場(chǎng)的資金繼續(xù)上升。報(bào)告顯示，可以確認(rèn)的黃金投資需求、包括ETF、金條和金幣是第一季度黃金需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，比上年同期大?48％，達(dá)到了596噸。流入ETF的投資需求創(chuàng)下有史以來(lái)最高紀(jì)錄，增長(zhǎng)540％，至465噸。而最新的數(shù)據(jù)顯示，全球最大的黃金上市交易基金SPDR至今的持金量達(dá)1,120.55噸。穩(wěn)定的投資需求是2009年上半年一度推動(dòng)金價(jià)走強(qiáng)的重要力量。
在2009年第一季度，黃金上探至1006美元/盎司時(shí)，全球最大的黃金基金SPDR功不可沒(méi)。其一度成為市場(chǎng)價(jià)格起落的風(fēng)向標(biāo)。其一度招致操控金價(jià)的批評(píng)。任何ETF的增減倉(cāng)動(dòng)作，都可能引發(fā)市場(chǎng)非理性的漲跌。但在2009年第二季度后，這種情況明顯好轉(zhuǎn)。投資明顯回歸理性。
4、供需關(guān)系對(duì)黃金價(jià)格的影響深遠(yuǎn)
2009年，國(guó)際金價(jià)在2月下旬和6月初兩次上漲至1000美元/盎司附近，但都沒(méi)有形成有效的突破，并且均引發(fā)了規(guī)模較大的調(diào)整走勢(shì)。從基本面來(lái)看，供需矛盾使得金價(jià)每次升至1000美元/盎司附近后，均面臨很大的下行壓力。其主要原因是消費(fèi)需求下滑而再生金供給出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，而以往推動(dòng)金價(jià)走高的投資需求在2009年也出現(xiàn)放緩跡象，供大于求的出現(xiàn)使得金價(jià)在2009年下半年再創(chuàng)歷史新高可能性弱化了很多。
2009年上半以來(lái)，金價(jià)大多時(shí)候都處于高位運(yùn)行，這充分刺激了黃金供給的增加，但由于價(jià)格過(guò)高，卻限制了需求的增長(zhǎng)。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，一季度全球黃金市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)供大于求，這給金價(jià)走勢(shì)帶來(lái)較大下行壓力。2009年一季度全球黃金總供給達(dá)1144噸，比2008年四季度提高了16.7%，連續(xù)實(shí)現(xiàn)三個(gè)季度大幅增加，其中再生金的供給大幅上升至558噸，環(huán)比上升了238噸或74.3%，而礦產(chǎn)金產(chǎn)量則減少74至560噸。相比供給的大幅增長(zhǎng)，全球黃金總需求增長(zhǎng)緩慢。一季度全球黃金總需求為1016噸，環(huán)比僅增長(zhǎng)4.4%，其中首飾需求量只有339.4噸，環(huán)比減少了28.5%。
黃金消費(fèi)需求的萎縮和再生金供給的迅速增長(zhǎng)為黃金價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)壓力。黃金首飾需求已降至近20年來(lái)最低點(diǎn)，舊首飾回收量卻創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，因金融危機(jī)發(fā)生以來(lái)，避險(xiǎn)需求支撐金價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，2009年以來(lái)大多時(shí)間金價(jià)都在900美元/盎司以上，高金價(jià)限制了黃金的消費(fèi)需求并刺激供給增加，而其他商品價(jià)格和股票在2009年則出現(xiàn)大幅上漲，資本的逐利性使得投資者更愿意購(gòu)買股票和普通商品，因其上漲的空間相比黃金更有吸引力，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下黃金消費(fèi)需求出現(xiàn)下滑。
全球金融危機(jī)發(fā)生后，黃金投資需求猛增而消費(fèi)需求不斷下滑，投資需求成為推動(dòng)金價(jià)走高的主要因素。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告稱，2009年一季度全球黃金投資需求（黃金ETF、金條和金幣的零售總量）達(dá)596噸，環(huán)比增長(zhǎng)49%。投資需求在總需求中的比重上升至58.7%，而黃金首飾需求則由最高時(shí)的68%下滑至2009年一季度的33.4%。未來(lái)隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，黃金投資需求將進(jìn)一步削弱，金價(jià)下行壓力會(huì)大增。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，二季度全球最大黃金ETF基金的黃金持有量減少了7噸至1120噸，顯示黃金投資需求有所下滑，而一季度該基金持有量的增加幅度則高達(dá)35.45%。ETF基金的持有量變化已經(jīng)成為眾多投資者買賣黃金的風(fēng)向標(biāo)，在二季度基金增持速度放緩后，已經(jīng)顯現(xiàn)出了明顯的上升無(wú)力之勢(shì)。
5、原油與通脹的影響
作為2009年與黃金密切關(guān)聯(lián)市場(chǎng)中唯一一個(gè)可以稱的上在過(guò)去的半年中，呈現(xiàn)了明確的中期上漲走勢(shì)的原油。對(duì)黃金在過(guò)去的半年中維持一個(gè)相對(duì)高位的走勢(shì)起到了非常重要的作用。
原油作為全球最主要的大宗商品，也是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要供給物，在2009年上半年中，隨著市場(chǎng)對(duì)金融危機(jī)預(yù)計(jì)的逐漸改觀，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心加強(qiáng)，以及中東局勢(shì)的不確定性因素，原油呈現(xiàn)了非常強(qiáng)勁且持續(xù)穩(wěn)定的上升走勢(shì)。原油在過(guò)去六個(gè)月上漲了24.4美元/桶，漲幅達(dá)到驚人的52.7％。為大宗商品中所少見(jiàn)。
原油價(jià)格的上漲，大大刺激了投資者對(duì)通脹擔(dān)憂的預(yù)期。這直接影響到了資金避險(xiǎn)的走向，而黃金市場(chǎng)就是一個(gè)被優(yōu)先考慮的市場(chǎng)。原油價(jià)格在過(guò)去半年中的堅(jiān)挺，是黃金能在消費(fèi)放緩的大背景下仍然能夠維持高位的重要支撐力量。
基本面分析：
美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前雖然仍處于自2007年以來(lái)的衰退當(dāng)中，但通過(guò)最新的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及報(bào)告，事實(shí)上，我們不難發(fā)現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退已經(jīng)在相當(dāng)程度上放緩。這也支撐了美元在市場(chǎng)中的避險(xiǎn)需求。作為全球最重要的貨幣體系，美元在一些方面仍然具有其它貨幣所不能代替的作用。
通過(guò)對(duì)美國(guó)SP500的十個(gè)主要行業(yè)的研究，我們可以發(fā)現(xiàn)，除了金融和主要消費(fèi)品兩個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了下滑外，其它八個(gè)行業(yè)均出現(xiàn)了增長(zhǎng)，平均漲幅更是接近10％。這是我們所必須要客觀認(rèn)識(shí)到的。
目前，市場(chǎng)上唱衰美元的聲音仍然很多，但投資者應(yīng)該冷靜的面對(duì)客觀事實(shí)，從近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看。至少在2009年第三季度中，支撐美元走弱的觀點(diǎn)并不是非常充足。至少美元不大可能像目前市場(chǎng)所預(yù)期的那樣，跌至75甚至更低。這將直接限制金價(jià)出現(xiàn)大幅度的上漲走勢(shì)。而在美元過(guò)剩的問(wèn)題上，確實(shí)顯得非常矛盾。特別是本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)當(dāng)中，美國(guó)采取的“量化寬松”政策，也進(jìn)一步加大了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)的擔(dān)憂。事實(shí)上，在美元經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部，存在著這種矛盾。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2010年見(jiàn)底。那么，未來(lái)很可能還會(huì)演義美元與黃金同漲同跌的局面。
原油由于其特殊的歷史地位，相當(dāng)程度上給金價(jià)帶來(lái)了支撐。特別是高油價(jià)帶來(lái)的通貨膨脹，所引發(fā)的資金避險(xiǎn)需求。但我們不能忽視的是，全球許多國(guó)家已經(jīng)在不斷的尋求新能源來(lái)替代原油產(chǎn)品。也許未來(lái)，黃金和原油之間的關(guān)聯(lián)將會(huì)越走越遠(yuǎn)。
另一方面，來(lái)自消費(fèi)需求方面的制約。金價(jià)也不大可能在現(xiàn)階段出現(xiàn)較大幅度的上漲。其實(shí)我們可以從全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)——印度那里學(xué)到許多投資方面的東西。作為全球最主要的黃金消費(fèi)國(guó)，印度人對(duì)黃金有著強(qiáng)烈的擁有欲望。但我們可以看到，自去年以來(lái)，每次金價(jià)上漲到900美元以上時(shí)，印度的黃金進(jìn)口量就會(huì)銳減。這也從一個(gè)方面反應(yīng)了金價(jià)在900美元之上的供給和需求的矛盾。在目前仍然處于金融危機(jī)的大背景下?，F(xiàn)金仍然是投資者的首選。
通過(guò)以上基本面的綜述與分析，我們認(rèn)為。金價(jià)在未來(lái)一個(gè)季度乃至整個(gè)下半年，很難會(huì)有大的起色。由于基本面信息本身出現(xiàn)的種種矛盾，金價(jià)很可能回延續(xù)2008年以來(lái)的大幅震蕩走勢(shì)。中期走勢(shì)偏弱。
技術(shù)面分析：
有了上面基本面信息的鋪墊，那么，我們就可以通過(guò)技術(shù)面的分析來(lái)驗(yàn)證或者預(yù)測(cè)未來(lái)的黃金走勢(shì)。
長(zhǎng)期走勢(shì)技術(shù)研究。
黃金自2001年擺脫長(zhǎng)達(dá)21年的熊市后，展開(kāi)了一輪持續(xù)時(shí)間達(dá)7牛的大牛市，累計(jì)漲幅達(dá)410％。在2008年3月17日創(chuàng)下歷史性高點(diǎn)1032.6美元/盎司后。市場(chǎng)進(jìn)入了目前已經(jīng)持續(xù)了16個(gè)月的調(diào)整，期間的調(diào)整幅度之深，也是自2001年以來(lái)之最。最大調(diào)整幅度接近50％。
伴隨著這次大規(guī)模的調(diào)整，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了非常多的看淡黃金的觀點(diǎn)，那么，從技術(shù)分析的角度講，黃金長(zhǎng)期走勢(shì)到底如何呢？以下為金匯網(wǎng)的觀點(diǎn)：
自2001年黃金展開(kāi)新一輪的升勢(shì)后。特別是2008年突破前歷史性高點(diǎn)850美元/盎司后，金價(jià)長(zhǎng)期大牛市的基礎(chǔ)已經(jīng)奠定。而2008年創(chuàng)下的歷史性高點(diǎn)1032.6美元/盎司僅屬于大牛市中的階段性高點(diǎn)，整個(gè)牛市格局并未破壞。預(yù)計(jì)黃金仍然會(huì)有8-12年的牛市行情。未來(lái)的高點(diǎn)將是無(wú)非我們目前所能預(yù)測(cè)到的。
從波浪理論看，黃金自布雷頓森林體系解體后恢復(fù)自由定價(jià)，于1980年創(chuàng)下了850美元/盎司的高位。這是整個(gè)超級(jí)循環(huán)浪的(I)浪。此后持續(xù)了20年的熊市是(II)浪的調(diào)整浪。有了20年熊市的充分調(diào)整，為黃金奠定了堅(jiān)實(shí)的牛市基礎(chǔ)。在過(guò)去20多年中，我們已經(jīng)很難找到價(jià)格上漲沒(méi)有超過(guò)十倍的商品了。而黃金與1980年相比的漲幅是非常有限的。我們完全找不到長(zhǎng)期看淡黃金的理由。
從長(zhǎng)期波浪走勢(shì)來(lái)看，1980年后，在長(zhǎng)達(dá)20年的熊市中，浪(II)的c子浪以終結(jié)三角形完成。這是一個(gè)楔形形態(tài)。我們可以將期看作是一個(gè)整理蓄勢(shì)的平臺(tái)。在2003年金價(jià)向上突破該形態(tài)后。已經(jīng)奠定了牛市基礎(chǔ)。并宣告了浪(III)展開(kāi)。2008年的1032.6美元/盎司僅僅可算做(III)浪的第一子浪。自1032.6美元后運(yùn)行的是浪(III)的每二子浪的調(diào)整。顯然至少目前，我們無(wú)法找到該調(diào)整已經(jīng)結(jié)束的明確信息。并且結(jié)合多種因素考慮，我們認(rèn)為這個(gè)調(diào)整浪仍然還在延續(xù)。但這并不改變長(zhǎng)期牛市的格局。
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