股票暴跌!期貨暴跌!近期風險類資產(chǎn)下跌的速度和幅度超出預期;但另一方面,美元、美國國債等避險品種卻悄然走強。從A股放眼看開去,是全球風險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)再平衡。而在這背后,是經(jīng)濟復蘇與貨幣政策之間的博弈。
后市無需過于悲觀
從宏觀經(jīng)濟來看,目前經(jīng)濟復蘇情況和市場預期有所差異,這也是導致投資者信心不足、市場持續(xù)調(diào)整的主要原因。由于經(jīng)濟目前處于復蘇階段、復蘇幅度又低于預期,因此我們認為未來政策一定會支持經(jīng)濟發(fā)展,貨幣政策應該還會保持比較寬松的狀態(tài)。
從經(jīng)濟環(huán)境來看,近期市場下跌和07年經(jīng)濟過熱導致市場下跌是不同的。近期市場的大幅下跌,主要是對前期大幅上漲的一個修正。經(jīng)過前期連續(xù)上漲,A股市場估值已經(jīng)偏高。不過由于貨幣環(huán)境依然寬松,我們認為后市無需過于悲觀。
恢復性上漲已經(jīng)結(jié)束
目前市場普遍認為,經(jīng)濟復蘇預期確定因此市場只會短暫調(diào)整,但是影響股市的因素非常多,不僅僅是經(jīng)濟復蘇。單從經(jīng)濟來看,我們認為目前經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)超預期,主要表現(xiàn)為民間投資沒有高速增長,出口也面臨不確定因素。如果“中國儲蓄,歐美消費”的出口增長基本模式不改變,而歐美經(jīng)濟復蘇不能在短期內(nèi)出現(xiàn)更多向好跡象,那么市場對出口復蘇的預期就顯得過于樂觀。
從估值來看,中國建筑等新股都以高估值上市,與中國神華、中國石油等超級大盤股上市的情形如出一轍,某種程度上意味著這一輪股市最黃金時刻已經(jīng)到來,并正在過去。
需要指出的是,我國股票市場缺乏歐美國家那樣完善的對沖機制,這就導致基金在市場中的操作高度一致,從而使得市場單邊運行,市場信號不能對經(jīng)濟實時做出準確反饋。
總之,目前經(jīng)濟向好的因素已經(jīng)充分反映在市場中,市場恢復性上漲階段已經(jīng)結(jié)束,只有經(jīng)濟超預期,大盤才有望走出新一輪牛市,而恰恰是這一點需要進一步確認。
“泡沫”依然是常態(tài)
我們認為下半年市場將呈現(xiàn)“暴跌暴漲”的態(tài)勢,“泡沫”依然是常態(tài)。流動性短期內(nèi)雖然有所變化,但是依然充裕。我們在中期策略中預測,A股高點為3400點,低點為2500點,目前依然堅持這樣的看法。不過由于泡沫常態(tài)化,股指可能不會跌到2500點,階段性低點看到2700-2800點。建議投資者不要盲目殺跌,要堅定對經(jīng)濟復蘇的信心,以及對流動性充裕的認識。相比周邊市場,中國股市依然被普遍看好,未來熱錢可能還會流入。
操作策略上,由于市場從單邊上漲轉(zhuǎn)為了暴漲暴跌,所以我們建議投資者從單邊持有轉(zhuǎn)為波段操作,抓住板塊輪動和個股機會。如果未來市場出現(xiàn)反彈,前期漲幅較小的醫(yī)藥股、受益創(chuàng)業(yè)板上市的科技網(wǎng)絡股以及軍工股可能會有較大機會。
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