亞太股份明日上市定位分析
一、公司基本面分析
公司是由原亞太有限依法整體變更設(shè)立的股份有限公司。本公司發(fā)起人集團(tuán)公司等三名法人和黃來興等六名自然人以其在原亞太有限的權(quán)益作為出資投入本公司。公司主要發(fā)起人為集團(tuán)公司(前身為蕭山金鷹工貿(mào)實業(yè)有限公司)和黃來興，公司設(shè)立前，集團(tuán)公司主要從事實業(yè)投資業(yè)務(wù)，所投資企業(yè)主要有：亞太有限，注冊資本7,00 0萬元，持有其66.53%的股份；杭州金鷹電子材料有限公司，注冊資本300萬元，持有其 83.33%的股權(quán)；杭州蕭山亞太機(jī)械零件有限公司，注冊資本100萬元，持有其70%的股權(quán)。黃來興持有亞太有限16.32%的股權(quán)。發(fā)行人設(shè)立時，擁有總資產(chǎn)23,649.92萬元(其中流動資產(chǎn)15,853.28萬元，長期投資50萬元，固定資產(chǎn)凈值6,646.34萬元，無形資產(chǎn)1,100.30萬元)，凈資產(chǎn)7,168萬元，主要從事汽車制動系統(tǒng)的研究開發(fā)、制造、銷售、技術(shù)服務(wù)及進(jìn)出口業(yè)務(wù)。
二、上市首日定位預(yù)測
國都證券：亞太股份合理價格為13.86-15.40元
核心觀點
詢價結(jié)論:
我們認(rèn)為公司二級市場的合理價格為13.86-15.40元,建議詢價價格為13.86元。
主要依據(jù):
1、公司主要產(chǎn)品包括100多個系列500多個品種的盤式制動器,鼓式制動器,真空助力器,ABS,制動主缸、輪缸,離合器主缸、工作缸等,產(chǎn)品廣泛配套于轎車,輕型、微型汽車,中重型載貨車,大中型客車。
2、公司銷售的產(chǎn)品主要為整車生產(chǎn)商配套提供汽車零部件(OEM市場),還有少量產(chǎn)品針對售后服務(wù)市場(AM市場)。公司的銷售市場以國內(nèi)市場為主,海外市場銷量較小。
經(jīng)過多年發(fā)展,公司已與國內(nèi)外許多知名整車廠建立了長期穩(wěn)定的配套合作關(guān)系。
3、公司具有較強的自主研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新能力,擁有電磁制動器、間隙自動調(diào)整制動器、貫穿式助力器、超短型制動主缸等多項自主知識產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)。公司在國內(nèi)率先自主研發(fā)成功了中高檔轎車后盤式制動器,并實現(xiàn)與整車廠配套供貨,目前在產(chǎn)品設(shè)計和加工技術(shù)上處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
4、公司是國內(nèi)少數(shù)專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)整套汽車制動系統(tǒng)的一級零部件供應(yīng)商,具備100萬輛(份)汽車制動系統(tǒng),5萬套ABS的年生產(chǎn)能力,已形成了完整的汽車制動系統(tǒng)主導(dǎo)產(chǎn)品鏈,形成了以轎車制動系統(tǒng)為主、商用車制動系統(tǒng)和其他汽車制動系統(tǒng)并重的產(chǎn)品格局,可以為轎車、輕微型汽車、中重型載貨車、大中型客車等提供系統(tǒng)化和模塊化配套。
風(fēng)險提示:近年來,由于國內(nèi)汽車市場競爭激烈,整車銷售價格持續(xù)下降,整車廠將產(chǎn)品降價壓力部分轉(zhuǎn)嫁給零部件制造企業(yè);我國加入WTO后,汽車零部件關(guān)稅的下降也使國內(nèi)汽車零部件行業(yè)市場價格不同程度受到影響,存在產(chǎn)品銷售價格進(jìn)一步下降的風(fēng)險。
上海證券蔡鈞毅認(rèn)為汽車零部件行業(yè)2009年的景氣度超出預(yù)期，亞太股份2009年業(yè)績高增長因此較為確定。加上偏小的流通盤，預(yù)計亞太股份上市首日的定價有望達(dá)到29~32元，較發(fā)行價溢價約60%~70%。海通證券也認(rèn)為亞太股份合理定價在28元左右。
國泰君安28.0-36.0
平安證券18.2-20.7
三、公司競爭優(yōu)勢分析
技術(shù)優(yōu)勢明顯，ABS新業(yè)務(wù)將增強競爭力。公司董事長黃偉潮在路演上提到："我們亞太股份擁有制動系統(tǒng)行業(yè)內(nèi)唯一一家國家級技術(shù)中心，這家技術(shù)中心主要承擔(dān)我們企業(yè)現(xiàn)有市場的新產(chǎn)品開發(fā)，以及工藝的改革，每年開發(fā)產(chǎn)品有200多種。"公司是國內(nèi)首家自主研發(fā)生產(chǎn)ABS的企業(yè)，目前還計劃進(jìn)軍ESP和電子制動器等領(lǐng)域，同時公司的質(zhì)量管理體系處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，達(dá)到國際先進(jìn)水平。
海通證券；亞太股份是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車制動器生產(chǎn)商
公司是生產(chǎn)和銷售汽車制動系統(tǒng)的龍頭企業(yè)，2005-2007年公司所產(chǎn)的盤式、鼓式制動器的年產(chǎn)量都位居全國前三。
根據(jù)公司財報統(tǒng)計，2008年盤式和鼓式制動器兩個產(chǎn)品已經(jīng)占到公司收入和毛利的70%以上。我們認(rèn)為隨著微客和自主品牌轎車銷量的增長，公司產(chǎn)品市占率有進(jìn)一步提升的可能。
公司屬于汽車配件行業(yè)，市場上可比公司較多。從目前的市場估值看，汽車配件類的上市公司對應(yīng)2009、2010年P(guān)E分別為19倍和16倍，按照該估值水平公司上市后的合理股價在16元左右。 |
