上海證券報(bào)消息 持續(xù)兩周反彈后，市場最近兩周又出現(xiàn)調(diào)整。在這個(gè)過程中，看空的氣氛又開始彌漫。多數(shù)人認(rèn)為，流動性制約是近期市場走軟的重要原因，而且將繼續(xù)對市場形成負(fù)面影響。筆者認(rèn)為，這種觀點(diǎn)對了一半，也就是說，在前期市場回落的過程中，市場流動性降低是重要的驅(qū)動因素；但是，未來流動性對市場運(yùn)行的作用將逐漸式微，這是由了流動性將趨于平穩(wěn)、以及流動性對于市場的邊際效用將逐步遞減兩方面來決定的。考慮到市場估值和經(jīng)濟(jì)逐級走好的雙重驅(qū)動力，筆者認(rèn)為，市場總體的牛市格局并未改變，而最新的央行調(diào)查結(jié)果更凸顯出資產(chǎn)價(jià)格暴漲的風(fēng)險(xiǎn)，而不是調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前應(yīng)逢低吸納好股
從周末的央行調(diào)查結(jié)果看，資產(chǎn)價(jià)格暴漲的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
其一：投資意愿大幅增長，新增資金虎視眈眈。
從最新央行3季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查情況看，有投資意愿的居民比例達(dá)到41.6%，為連續(xù)第三個(gè)季度攀升，這三個(gè)季度已累計(jì)提高12.5個(gè)百分點(diǎn)。這一比例已接近2007年3季度44.3%的歷史高點(diǎn)。我們都知道，2007年3季度央行當(dāng)時(shí)公布該數(shù)據(jù)時(shí)，滬綜指的點(diǎn)位在5500點(diǎn)左右，隨后的10月中旬，滬綜指就見到了歷史高點(diǎn)6124點(diǎn)，隨后出現(xiàn)了70%跌幅的大熊市。
那么，我們今天是否面臨同樣的境地？當(dāng)然不是，因?yàn)?007年3季度滬綜指的動態(tài)市盈率在50倍左右，而當(dāng)前市場動態(tài)市盈率僅為16倍。也就是說，當(dāng)前市場處在流動性充裕，但估值偏低的局面下，這不僅不是市場見頂?shù)臉?biāo)志，反而是資產(chǎn)價(jià)格可能暴漲的前兆。
其二：房市倒逼性需求再度出現(xiàn)。
調(diào)查還顯示，目前城鎮(zhèn)居民對房價(jià)滿意度在下降，有超過六成(65.2%)的城鎮(zhèn)居民認(rèn)為當(dāng)前房價(jià)"高，難以接受"，環(huán)比上升2.8個(gè)百分點(diǎn)；但對第四季度房價(jià)，41.5%的居民預(yù)期將上升，環(huán)比大幅提高16.2個(gè)百分點(diǎn)；而且，居民購房意愿沒有因?yàn)椴粩嘞陆档姆績r(jià)滿意度而停滯，而是繼續(xù)上升。預(yù)期未來3個(gè)月準(zhǔn)備購房的居民比例為17.1%，上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。
這個(gè)情況表明當(dāng)前樓市正在出現(xiàn)一種“倒逼性需求”——盡管感覺價(jià)格高，但不得不買進(jìn)，因?yàn)閾?dān)心房價(jià)繼續(xù)走高。這和我們在2006年、2007年觀察到的情形非常相似。這種“倒逼性需求”的出現(xiàn)，會導(dǎo)致房價(jià)存在繼續(xù)攀升的風(fēng)險(xiǎn)。這就要求我們投資者也好、監(jiān)管層也好，應(yīng)該對這種可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，做出相應(yīng)的對策，進(jìn)而減小風(fēng)險(xiǎn)帶來的危害。就我們股民朋友而言，事實(shí)上現(xiàn)在不需要擔(dān)心大盤會下跌到哪里去，反而是應(yīng)該考慮逢低吸納優(yōu)勢上市公司股票，分享中國經(jīng)濟(jì)增長的成果。
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