美元貶值和中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的逐利沖動，正催促國際熱錢潮涌中國。在適度寬松的貨幣政策和貿(mào)易便利化的外匯政策下，押注人民幣升值預(yù)期的熱錢不斷翻新資本流入方式，加劇境內(nèi)流動性過剩，推高資產(chǎn)價格。
熱錢流入玩新花樣
央行18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月末我國外匯占款達(dá)18.766萬億元，月度新增2286億元，增量較9月下降超過四成。不過，這一增量仍屬較高水平。此外，10月份我國FDI增量達(dá)71億美元，貿(mào)易順差達(dá)240億美元，超過9月份近一倍。分析人士指出，當(dāng)前美元低利率的國際環(huán)境沒有改變，市場對人民幣升值預(yù)期逐漸增強，這些因素都將吸引更多外資流入境內(nèi)從而推高外匯占款。
外匯占款的增加直接增加了基礎(chǔ)貨幣量，再通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，造成了貨幣供應(yīng)量的大幅度增長。
中國社科院世經(jīng)所國際金融研究室副主任張明指出，現(xiàn)在中國集熱錢涌入的所有因素于一身，國際短期資本正在押注人民幣升值。估計在2010年下半年之前，熱錢流入的趨勢很難改變。
今年以來在適度寬松的貨幣政策條件下，我國外匯管理政策也在為貿(mào)易投資便利化大開方便之門，國際熱錢不斷翻新其資本流入方式。
外匯管理人士表示，經(jīng)常項目下的貿(mào)易、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移仍可能成為熱錢流入的主要渠道。目前，“買單出口”已經(jīng)成為熱錢通過貿(mào)易渠道流入中國的重要方式，外匯核銷單的申領(lǐng)失控與倒賣，會造成大量的虛假貿(mào)易以及相應(yīng)的熱錢流入。
此外，資本項目下的FDI、證券投資、貿(mào)易信貸和貸款等也可能成為熱錢流入的重要渠道。今年3月，為了緩解內(nèi)地部分地區(qū)的資金緊張，商務(wù)部將境外企業(yè)對境內(nèi)企業(yè)的并購審批權(quán)下放至地方商務(wù)局，但地方商務(wù)部門對外商投資項目的審批，主要還是案頭文件審查，這也就給熱錢進(jìn)入留下了口子，F(xiàn)DI的外匯既可在銀行開立現(xiàn)匯保留，也可通過銀行賣出，這就便利了熱錢以FDI名義流入。通過QFII渠道投資中國資本市場，是外資進(jìn)入中國A股市場的合法渠道。熱錢也可以通過購買具有QFII資格的海外金融機構(gòu)未使用的投資額度流入中國。
推高資產(chǎn)價格
分析人士指出，境外熱錢表面上是在套取匯率和利率差，但真正的獲利來自房地產(chǎn)市場和股市。
張明指出，這些熱錢如果不能被央行的央票和提高法定存款準(zhǔn)備金等措施沖銷掉，國內(nèi)的流動性過剩就會加劇。目前看，國內(nèi)外的資金短期內(nèi)不會進(jìn)入商品市場，這些流動性必然進(jìn)入資產(chǎn)市場，從而推高資產(chǎn)的價格。相應(yīng)地，2009年四季度和2010年上半年沿海房價的支撐和上漲會更加樂觀，但由于沿海大城市的房價已然存在泡沫，所以未來房價的上漲將給中國經(jīng)濟(jì)帶來更大的風(fēng)險。
近期央行公開市場加大操作力度，回籠資金，從另一個側(cè)面反映了目前海外熱錢涌入帶來的流動性壓力。國慶節(jié)后，央行一改此前長達(dá)近半年時間的凈投放做法，連續(xù)六周實現(xiàn)資金凈回籠，且回籠力度不斷加大。央行此前發(fā)布的《第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》首度提出“結(jié)合國際資本流動和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機制”。中國外匯投資研究院院長譚雅玲認(rèn)為，中國央行的這個新提法表明，近期國際熱錢涌入現(xiàn)象引起決策層的高度關(guān)注，中國將會更多考慮資本投機因素，加強風(fēng)險控制，保障金融安全。
近期，商務(wù)部也多次強硬表態(tài)，力挺人民幣匯率穩(wěn)定。同時，相關(guān)部門也在加強數(shù)據(jù)監(jiān)控，對FDI等數(shù)據(jù)異動情況及時監(jiān)測、及時匯報。另外，外管局也正在加強熱錢通過企業(yè)結(jié)匯額度進(jìn)入中國的監(jiān)管。
不過，分析人士指出，由于美聯(lián)儲近期不會顯著加息，中國的資產(chǎn)泡沫也暫時不會破裂。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，在貨幣政策微調(diào)后，政策明顯收緊的可能性大大降低。貨幣政策短期不會有大的變動，依然將維持?jǐn)?shù)量型回籠的策略。
張明表示，在目前的情況下，中國股市與房地產(chǎn)市場雖然已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的泡沫，但與2007年巔峰相比，還有上升空間，只要政府保增長的政策取向不發(fā)生變動，資產(chǎn)價格的上漲應(yīng)該最少延續(xù)到2010年上半年。而在內(nèi)外流動性的持續(xù)推動下，這次資產(chǎn)泡沫的延續(xù)時間可能更長，危害也更加嚴(yán)重，應(yīng)該高度警惕。（盧錚）
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