五、美國紐約商品交易所的基金與大型投機(jī)商的凈多頭頭寸
美國紐約商品交易所的基金與大型投機(jī)商的凈多頭頭寸自1986年1月至2000年底一直圍繞0軸變動(dòng)。1999年8月黃金價(jià)格處于熊市最低值251美元，而1999年該凈頭寸也處于歷史最低水平 – 1999年4月6日該頭寸為-88363個(gè)合約（即凈空頭88363個(gè)合約）。自2001年來，該頭寸明顯呈震蕩上揚(yáng)趨勢。2008年2月19日，該頭寸達(dá)到高點(diǎn)212259個(gè)合約，第2天黃金價(jià)格即上沖至歷史最高點(diǎn)1033美元。2009年10月9日，該凈多頭頭寸為239668個(gè)合約，是新的歷史最高紀(jì)錄。這與2009年10月8日現(xiàn)貨黃金價(jià)格達(dá)到1061.20美元的最新歷史記錄完全吻合。
該凈多頭頭寸在2009年11月30日當(dāng)周達(dá)到的歷史最高262331個(gè)合約,而黃金價(jià)格2009年12月3日上沖至歷史最高1226.65美元。2010年1月4日當(dāng)周該凈多頭頭寸下降至230490個(gè)合約。
Comex投機(jī)商凈多頭頭寸回撤，說明黃金多頭力量正在調(diào)整。但是，德國商業(yè)銀行的高級分析師Eugen Weinberg說，“黃金市場的投機(jī)客凈多頭頭寸仍很高”?！?/p>
六、美國債券市場指引金價(jià)繼續(xù)走高
美國債券市場對經(jīng)濟(jì)前景的指引在加強(qiáng)。如下圖，美國國債的收益率曲線隨時(shí)間期限逐步走高。這是正常的收益率曲線?；叵?006-07-08年的美國債券收益率曲線，其形態(tài)是反轉(zhuǎn)的（inverted），當(dāng)時(shí)短期債券的收益率高，而長期債券的收益率低。稍有金融常識的人都會知道一個(gè)概念，即貨幣的時(shí)間價(jià)值（time value），也就是說，貨幣是付利息的，并且時(shí)間越長利息越高。一個(gè)反轉(zhuǎn)形態(tài)的債券收益率曲線與貨幣時(shí)間價(jià)值的概念背道而馳 – 說明投資者對未來經(jīng)濟(jì)前景的非正常問題的擔(dān)憂。2006-07-08年的美國債券收益率曲線預(yù)測了美國經(jīng)濟(jì)的危機(jī)，而目前美國債券收益率曲線回歸正常則說明投資者對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的認(rèn)同。
美元的走向仍有很大的不確定性。美元因全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的避險(xiǎn)買盤增加而走強(qiáng)，而隨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇避險(xiǎn)買盤減少而下跌，先揚(yáng)后抑。而目前美元走勢的不確定性來源與美元與美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)聯(lián)。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到一定程度后必然導(dǎo)致美元走高。但這將在什么時(shí)候發(fā)生？美國經(jīng)濟(jì)利好數(shù)據(jù)與美元走強(qiáng)之間的關(guān)系時(shí)隱時(shí)現(xiàn)，現(xiàn)在還不能說美元自12月2日來的反彈是扭轉(zhuǎn)頹勢的趨勢。
2009年12月31日美國10年期國債的收益率一度達(dá)到了3.91%，是2009年6月11日以來的最高。美國國債收益率走高是其它國家對美國國債需求減少的結(jié)果，同時(shí)也是投資者對美國未來通貨膨脹擔(dān)憂上升的結(jié)果。
當(dāng)然，美國國債收益率上升將會導(dǎo)致一部分資金回流美元，并推高美元匯率。但是，美國聯(lián)儲維持低利率的政策是更基礎(chǔ)的影響。在美國聯(lián)儲沒有開始加息之前，美國國債收益率的上升，更大程度上說明投資者對通貨膨脹的擔(dān)憂和高回報(bào)的要求，而這將間接助推黃金價(jià)格的上漲。
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