九、黃金價(jià)格預(yù)測與展望
彭博社數(shù)據(jù)顯示，在過去10年中，黃金是表現(xiàn)最強(qiáng)的投資品。如果開始投資100元購買黃金，經(jīng)過10年，投資者回報(bào)為380元；如果投資商品指數(shù)，投資者回報(bào)為357元；如果投資高等級公司債券，投資者回報(bào)為190元；如果投資石油，投資者回報(bào)為268元；而如果投資標(biāo)普500股票指數(shù)，投資者損失10元。
自12月3日，達(dá)到1226.60美元之后，黃金價(jià)格大幅下挫，截至今日，黃金價(jià)格在20天內(nèi)下挫142美元，跌幅12%。一時(shí)間，市場有人爆料，金價(jià)觸頂回調(diào)，牛市已經(jīng)終結(jié)。筆者認(rèn)為，還不能這么說。
如下圖，歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)美國實(shí)際利率（美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率減去通貨膨脹率）小于零的時(shí)候，也是黃金價(jià)格牛市上漲的時(shí)候。1970年代，美國實(shí)際利率小于零，導(dǎo)致了黃金價(jià)格的飆升，最高達(dá)到1980年3月的852美元。2002年8月之后，實(shí)際利率又開始小于零，同時(shí)期，黃金價(jià)格處于歷史最大的牛市中，直至現(xiàn)在。
美國11月實(shí)際利率為 -1.78%。美國聯(lián)儲若干月份之內(nèi)還不會加息。實(shí)際利率為負(fù)值，投資者必然舍棄儲蓄，而選擇黃金。所以，筆者認(rèn)為，自12月3日來的黃金價(jià)格回調(diào)還不是黃金牛市的終結(jié)。
11月16日中國銀監(jiān)會主席劉明康在奧巴馬訪華前說，美元的持續(xù)貶值和長期低利率狀態(tài)對全球投機(jī)推波助瀾，投機(jī)催生了全球資產(chǎn)泡沫，對全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，尤其是新興市場經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形成了不可避免的風(fēng)險(xiǎn)。
中國人民銀行副行長胡曉煉12月2日表示，目前黃金價(jià)格已是歷史高位，須留意資產(chǎn)泡沫。胡曉煉在臺北參加“第15屆兩岸金融學(xué)術(shù)研討會”時(shí)稱，黃金價(jià)格已高，且作為外匯儲備的整體配置，一定要考慮長遠(yuǎn)效益，特別是看哪些資產(chǎn)有泡沫，就要警愓了。
黃金價(jià)格有沒有泡沫？筆者認(rèn)為有。之所以說有，是因?yàn)辄S金價(jià)格最近的上漲很大程度上也是投機(jī)需求推動的。黃金實(shí)物需求被吊足了胃口，但顯然不能跟上黃金上漲的步伐。Gartman Letter公司的創(chuàng)始人Dennis Gartman先生11月16日對CNBC的記者說，“這是一個(gè)黃金泡沫，不這么講是幼稚的”。只是，這個(gè)黃金價(jià)格的泡沫距離破裂尚遠(yuǎn)，因?yàn)槊绹?lián)儲加息尚遠(yuǎn)。
回顧黃金價(jià)格自去年9-10-11月份以來的上漲，美國天量的貨幣供給、低利率與美元貶值是主要原因。目前，除了美元走勢有一定不確定性之外，美國的貨幣供給與低利率仍強(qiáng)有力地支撐黃金價(jià)格。展望2010年，筆者認(rèn)為2010年上半年黃金價(jià)格仍有望上漲，甚至突破2009年12月3日的歷史高點(diǎn)1226.65美元。但是，2010年下半年，隨美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，投資市場其它產(chǎn)品回報(bào)率上升，并尤其是美國聯(lián)儲真正開始加息，黃金價(jià)格將轉(zhuǎn)入下行軌道。
從更長的期限看黃金走勢，國際社會政治多元化與金融體系的多元化進(jìn)程將給黃金帶來更重要的功能。法償貨幣的注定貶值也必然推高黃金價(jià)格。
西漢志2009——2010年度黃金市場研究報(bào)告編寫人員簡介：
 鄭鵬：西漢志黃金研究中心主任
對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，美國耶魯大學(xué)工商管理碩士（MBA），通過金融分析師（CFA）考試，曾擔(dān)任中國五金礦產(chǎn)進(jìn)出口總公司金融分析員、香港瑞銀華寶能源研究員、美國穆迪投資者服務(wù)公司助理分析師、道富銀行與信托公司高級客戶經(jīng)理。
 趙力耕：西漢志黃金研究中心分析師
畢業(yè)于英國雷丁大學(xué)，國際資本市場聯(lián)盟中心（ICMA Centre），獲得國際證券投資與銀行碩士學(xué)位。英國特許證券與投資協(xié)會會員。多年研究國際資本市場，對國際商品市場，外匯市場以及證券市場有深入的理解。
 王舒：西漢志黃金研究中心分析師
法國克萊蒙大學(xué)企業(yè)管理碩士，巴黎大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士。曾追隨現(xiàn)任歐盟，教科文組織及經(jīng)合組織專家顧問的高黑亞B.CORIAT教授，對市場、社會等范疇進(jìn)行過深入的研究，并在股票、期貨等領(lǐng)域皆有廣泛的涉獵。
 張晶：西漢志黃金研究中心分析師
北京航空航天大學(xué)國際金融專業(yè)；依托宏觀基本面以及相關(guān)聯(lián)的外匯市場聯(lián)動性分析模式；對于商品市場，外匯市場，股票市場，有深入了解；2008年中旬經(jīng)過深入發(fā)掘領(lǐng)先市場提出“大美元時(shí)代到來”,并且多次提出戰(zhàn)略布局國際黃金價(jià)格的實(shí)盤操作。我們始終追尋專業(yè)的理念代替模糊的思路。
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