銀監(jiān)會13日發(fā)布的《商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)督檢查指引》和存款準(zhǔn)備金率的提升同為緊縮措施，前者增加了商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的壓力，對銀行股更多體現(xiàn)為中期利空；而之前的存款準(zhǔn)備金率的提升將對銀行業(yè)績構(gòu)成中長期實(shí)質(zhì)性利好。
資本壓力加碼
銀監(jiān)會此前的監(jiān)管措施更多將焦點(diǎn)放在提高資本充足率的比例上，與之一脈相承但略有不同的是，此次《指引》將重點(diǎn)放在做實(shí)資本充足率上?！吨敢肥紫葘Y本的真實(shí)性提出嚴(yán)格要求。同時，針對原先商業(yè)銀行僅在特定的報告時點(diǎn)上保持合意資本水平的現(xiàn)狀，銀監(jiān)會檢查的頻率如果提高，那么將資本充足率“達(dá)標(biāo)”的壓力將進(jìn)一步常態(tài)化，增加商業(yè)銀行對資本的需求水平。
《指引》目前僅適用于新資本協(xié)議銀行和自愿實(shí)施新資本協(xié)議的銀行。前者包括工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、國開行和招行，其他一些上市銀行位于后者之列。該指引不一定對大型銀行構(gòu)成利好，也不一定對中小銀行都構(gòu)成利空，具體還將依各銀行的風(fēng)險控制水平而定?？紤]到各商業(yè)銀行在執(zhí)行現(xiàn)有規(guī)定上的折扣，以及各銀行已經(jīng)面臨的資本充足率壓力，總體上該《指引》將更多地帶來負(fù)面影響。
“以價補(bǔ)量”利好業(yè)績
市場原本期望2009年大規(guī)模的信貸投放能夠?qū)崿F(xiàn)“以量補(bǔ)價”，但是上市銀行業(yè)績實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)時很勉強(qiáng)。在反思這一現(xiàn)象時，應(yīng)該更加意識到“價”——息差對上市銀行業(yè)績具有更重要的意義。信貸額的快速擴(kuò)張屬于“賠本賺吆喝”，不僅不會帶來利潤的上升，而且資本消耗會不斷加快，因而會透支未來的發(fā)展空間。
由于超額存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)超過3%，我們認(rèn)為，央行突然間“出手”準(zhǔn)備金率不會對今年銀行完成7萬億的放貸數(shù)額產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，但是這一動作也表明，不應(yīng)該對今年的信貸總量抱有超預(yù)期的幻想，息差已經(jīng)成為今年銀行業(yè)績的主導(dǎo)因素。
超額存款準(zhǔn)備金率的上升和其中體現(xiàn)出的控制信貸盲目擴(kuò)張的政策意圖將對銀行息差構(gòu)成重要利好。首先，緊縮立場有助于銀行改善貸款議價能力，從而有助于貸款息差的上行；其次，由于銀行是銀行間市場的凈借貸者，緊縮帶來的銀行間利率上升將增加同業(yè)收入；第三，債券收益率可能的上升將推動銀行證券投資收益的上升；最后，由于1.2%的同業(yè)隔夜拆借利率低于1.62%的法定存款準(zhǔn)備金率，提高準(zhǔn)備金率促使部分同業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成法定準(zhǔn)備金，從而提高銀行收益。
當(dāng)然，流動性緊縮將帶來大市值股票估值的下行壓力，短期內(nèi)將打壓銀行股。但是，根據(jù)2006年-2008年的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，緊縮所帶來的盈利增長將最終抵消對銀行股的負(fù)面情緒，因?yàn)殂y行股和保險股是少數(shù)幾個能從流動性的緊縮中獲得收益的行業(yè)。
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