作為真正意義上的全流通元年，2010年承載著投資者太多的希望。然而，新年伊始，股市并沒有如大多數(shù)投資者預(yù)計(jì)的那樣迎來開門紅，反而是不斷破位下行。對(duì)于這個(gè)現(xiàn)象，市場(chǎng)上有著太多的解釋，也許還是那個(gè)老話說的對(duì)：“好事多磨”。
A股估值合理與否
需資金給答案
長久以來，尤其是在市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)期，A股相比于其他市場(chǎng)明顯偏高的市盈率就成為部分市場(chǎng)人士解釋股指忽上忽下的最好借口。但這些人士往往忽略了一個(gè)影響市場(chǎng)市盈率水準(zhǔn)的一個(gè)最重要因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度。
相比于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長速度，中國顯然名列前茅。由是，考量A股市場(chǎng)的市盈率乃至估值，照搬國外成熟市場(chǎng)的套路是不可取的，我們需要把經(jīng)濟(jì)增速的權(quán)重放大，才能客觀而準(zhǔn)確。尤其是在A股流通比例日益增大的現(xiàn)在，這一點(diǎn)尤其重要。
截至上周末，上證所股票平均市盈率為25.77倍，流通市值占總市值的比例為65.4%；深交所(包括主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板)股票平均市盈率為42.15倍，今年以來的最高值出現(xiàn)在1月18日，為47.28倍。平均股票價(jià)格為13.898元。其中主板平均市盈率為38.85倍，中小企業(yè)板為47.82倍，創(chuàng)業(yè)板為84.85倍。
按照深交所官方網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)，截至上周末，流通市值占總市值的比例為61.3%。其中，主板流通市值占總市值比例為71%，中小企業(yè)板流通比例為44%，創(chuàng)業(yè)板流通比例為22%。
那么，目前這樣的市盈率標(biāo)準(zhǔn)是否合乎合理的估值水平？華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長、博士李志林認(rèn)為，目前這樣的估值基本上沒有泡沫可言，反而是20年股市歷史上極少碰到的大底部水準(zhǔn)。
國泰君安證券總裁陳耿的研究團(tuán)隊(duì)在研究后發(fā)現(xiàn)，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體GDP漲幅每年為8%～10%，應(yīng)該是合理支撐40倍左右的二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率。美國GDP漲幅在3%左右，但是二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率也達(dá)到20倍水平。
2月5日，盡管上證綜指下跌了1.87%，但仍有149只股票上漲，金融和石化雙雄的下跌是拖累股指下行的重要因素。
為什么會(huì)造成這種現(xiàn)象呢？以上海市場(chǎng)為例，截至2月5日，流通市值超過100億元的大盤藍(lán)籌股有156只，而當(dāng)日市場(chǎng)下跌1.87%，與之對(duì)應(yīng)的則是這些股票漲者寥寥。因此，在目前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)構(gòu)成現(xiàn)狀下，以藍(lán)籌股作為市場(chǎng)的價(jià)值中樞是不能準(zhǔn)確反映整個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)狀的。
然而，在A股市場(chǎng)下跌中，權(quán)重股往往扮演的是“不光彩”的角色。但這并不是由上市公司決定的，在這個(gè)過程里，上市公司是被動(dòng)的，資金的好惡才是決定性因素。
截至2月5日，中國石油實(shí)際流通A股為40億股，限售流通A股為1579.2208億股，對(duì)應(yīng)的A股流通比例僅為2.5%。中國石油截至2月5日的動(dòng)態(tài)市盈率為21.5倍，去年第三季度每股收益為0.44元。
如果類似中國石油這樣的數(shù)據(jù)出現(xiàn)在其他盤面較小的股票上，股價(jià)恐怕早已不可同日而語了。
無論是公募還是私募，社保還是QFII，游資還是大中散戶，要想撬動(dòng)一只權(quán)重股僅靠一己之力恐怕很難完成，需要各路資金戮力同心才能有所斬獲，但這種操作手法耗時(shí)耗力且結(jié)果也存在很大的不確定性。所以，還不如把資金從權(quán)重股中撤出轉(zhuǎn)而投向有國家政策支持的板塊和個(gè)股中，這樣可以做到事半功倍。
專家稱，市場(chǎng)估值趨于合理的這種判斷在市場(chǎng)繼續(xù)下跌幾百點(diǎn)之后同樣適用，但貨幣政策何時(shí)退出和退出力度帶給資金的心理影響則是決定市場(chǎng)走勢(shì)的決定力量。不管市場(chǎng)是否再繼續(xù)調(diào)整，但可以肯定的是，目前的市場(chǎng)估值已經(jīng)是進(jìn)行戰(zhàn)略建倉比較好的時(shí)機(jī)了。
該專家稱，資金好惡不僅影響市場(chǎng)走勢(shì)，也是影響市場(chǎng)估值的重要因素，因?yàn)楣乐岛侠砼c否的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)取決于資金的認(rèn)同度。所以，在A股市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”特征仍很明顯的現(xiàn)狀下，談估值談價(jià)值中樞僅是“紙上談兵”。在大盤藍(lán)籌股數(shù)量占據(jù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)、機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)的絕對(duì)力量、市場(chǎng)交易機(jī)制健全之后，再談估值和價(jià)值中樞才對(duì)實(shí)戰(zhàn)具有指導(dǎo)意義。
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