9日，利用題材股“稍息”的機(jī)會(huì)，地產(chǎn)、采掘、金融一改近期“熊勢(shì)”聯(lián)袂推動(dòng)上證指數(shù)沖擊3100點(diǎn)，但攻勢(shì)并無(wú)太大效果，上行無(wú)功而返。我們認(rèn)為，隨著各項(xiàng)預(yù)期的明確，大盤股有望出現(xiàn)“漸進(jìn)”式估值正?；?，“休克療法”式的激進(jìn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換可能不會(huì)出現(xiàn)。
小盤股估值難支撐
目前小盤股輪番走強(qiáng)，大盤股按兵不動(dòng)的局面似乎難以持續(xù)。按申萬(wàn)風(fēng)格指數(shù)分類，大盤股對(duì)小盤股的估值折價(jià)已經(jīng)達(dá)到0.47，自2000年以來(lái)，只有在2003年的個(gè)別時(shí)間曾出現(xiàn)過(guò)這種低水平。目前核心大盤股的資金偏好已經(jīng)跌破10%，這是2006年以來(lái)的最低水平。
從行業(yè)成交占比看，大盤股扎堆的金融、煤炭、有色金屬等行業(yè)成交占比已經(jīng)創(chuàng)2006年以來(lái)的新低。而從歷史經(jīng)驗(yàn)看，成交占比往往僅在低位維持個(gè)別天數(shù)隨即反彈，像目前這樣一跌再跌的情況實(shí)屬罕見(jiàn)。
政策明晰促估值回歸
盡管大盤股上漲的可能性已經(jīng)“徘徊”很久，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)狀況與曾經(jīng)明顯出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的“5·30”時(shí)有較大差異。大盤股要走強(qiáng)要過(guò)兩道坎。
從市場(chǎng)資金面看，“5·30”前后市場(chǎng)流動(dòng)性處于高度充裕期。盡管目前的基金倉(cāng)位比“5·30”之前還略低一點(diǎn)，但是新入市資金今非昔比。彼時(shí)新增股票賬戶數(shù)和基金開(kāi)戶數(shù)在“5·30”前后達(dá)到高潮，而今年以來(lái)這兩個(gè)指標(biāo)的平均數(shù)不到2007年上半年的1/3和1/6。
市場(chǎng)從來(lái)不缺資金，缺的是信心?！?·30”時(shí)經(jīng)濟(jì)正處于高度景氣狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和公司業(yè)績(jī)的預(yù)期高度樂(lè)觀，而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)則處于復(fù)蘇初期。從去年8月以來(lái)的市場(chǎng)弱勢(shì)很大程度上基于對(duì)政策面特別是資金面收緊的預(yù)期，而銀行融資、房地產(chǎn)調(diào)控等與之相關(guān)的行業(yè)利空也對(duì)大盤股構(gòu)成壓制。
但近來(lái)形勢(shì)在好轉(zhuǎn)。尤其“兩會(huì)”傳達(dá)的各種信息已經(jīng)基本為今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)定調(diào)，預(yù)期的明確有望帶來(lái)估值的正常化。
首先，8%的GDP同比增長(zhǎng)和3%的通脹率在給出了一個(gè)明確的增長(zhǎng)速度的同時(shí)，也降低了貨幣政策“出重手”超預(yù)期的可能性。17%的M2增長(zhǎng)率和7.5萬(wàn)億的信貸總額也已經(jīng)給了市場(chǎng)清晰的信號(hào)。
其次，在中行、招行等相繼公布融資方案以后，工行明確否認(rèn)融資計(jì)劃后，今年大致的銀行融資全景圖已經(jīng)明晰，銀行A股融資額預(yù)計(jì)在1000億元左右。從估值上看，以工行12倍的市盈率和以往40%左右的分紅率計(jì)算，股息率已達(dá)到3.3%，這對(duì)穩(wěn)健型投資者來(lái)說(shuō)已經(jīng)是很有誘惑力的一個(gè)價(jià)格，對(duì)工行股價(jià)已經(jīng)構(gòu)成重要支撐。
而大盤股行情的展開(kāi)有兩種可能，一種是出現(xiàn)特別的觸發(fā)因素，例如類似“5·30”時(shí)的“休克療法”。但基于現(xiàn)在市場(chǎng)行情還不算過(guò)分，政策預(yù)期已經(jīng)較為明確，所以更大的可能在于，隨著股指期貨推出日期的不斷到來(lái)和升值預(yù)期等，市場(chǎng)風(fēng)格上出現(xiàn)“漸進(jìn)式”變化。
但是也不要對(duì)大盤股的行情有過(guò)高期待，畢竟“5·30”前后兩個(gè)月，大盤股的折價(jià)率也不過(guò)從68%上升到70%，更何況現(xiàn)在大盤股的相對(duì)處境離彼時(shí)還有很大距離。(徐建軍)
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