2009年年報帷幕已落，但圍繞其后的故事卻遠(yuǎn)未結(jié)束。作為基金業(yè)這個一年一度最盛大的信息披露行為，基金年報的發(fā)布總是引來關(guān)注，而其中的基金的“隱形持倉”又是最有看點(diǎn)的。
2009年的年報更是如此，在季節(jié)交替的2009年末至2010年初，年報的發(fā)布清楚指明了基金在2009年絕地反攻的路徑和2010年籌劃個股的“陽謀”。
⊙本報記者 周宏
不得不說的機(jī)會：
隱形中盤股
如果說2009年年報什么東西最吸引眼球，那肯定非基金公司的重倉股莫屬，尤其是當(dāng)偏股基金在2009年末的持倉全部攤開后，我們驚訝地發(fā)現(xiàn)，原來有那么多牛股，基金已經(jīng)持有。而有很多牛股，基金購入后等待發(fā)力。
2010年初的持倉充分體現(xiàn)，基金備戰(zhàn)中盤股的決心，尤其是一些風(fēng)格鮮明、且最喜歡挖掘重倉股的大型公司，他們的重倉股格外引人關(guān)注。
根據(jù)天相的相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2009年末，單個基金團(tuán)隊(duì)持有個股“集中度”最高的十只股票主要屬于易方達(dá)、華夏、廣發(fā)、大成等基金。這與上年上投、國泰、鵬華、易方達(dá)、廣發(fā)、工銀瑞信、招商等多家公司共同參與的情況不同。
這一情況說明，在市場大幅上漲后，基金行業(yè)總體持倉趨于分散。但也說明，部分公司有可能重新施展以往擅長的“交叉重倉”持有的策略。
從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，易方達(dá)基金可能是業(yè)內(nèi)集中持倉的“代表”公司。在前十只重倉股中，易方達(dá)獨(dú)占三家，分別是焦點(diǎn)科技、山煤國際、魯商置業(yè)。其中，焦點(diǎn)科技是新上市的B2B業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)股，山煤國際是煤炭股，魯商置業(yè)則是重組而來的房地產(chǎn)股。僅從行業(yè)屬性看，上述個股都并非易方達(dá)往日最喜歡的消費(fèi)類個股，且無一例外是行業(yè)內(nèi)有所爭議的二線股票。這或許是易方達(dá)在一些老牌基金經(jīng)理離職后的一個風(fēng)格嬗變，或者是一個新市場環(huán)境下的抉擇？
與易方達(dá)同城的廣發(fā)基金占據(jù)了重倉股的頭名。根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，廣發(fā)旗下股票基金合計(jì)持有中航重機(jī)在外流通股份的33.44%，將超過三分之一的該公司流通股握于掌中，而該公司的另一大持股股東則是華夏基金，華夏持有中航重機(jī)23.48%，兩家公司合計(jì)持有該股達(dá)六成之多。作為新能源的一個重要參與公司，中航重機(jī)如此受青睞似乎并不奇怪。
另外，華夏基金同樣是一個習(xí)慣重點(diǎn)持有的公司，該公司在業(yè)內(nèi)前十五大重倉股中，占據(jù)了五席，除了中航重機(jī)外，還有樂凱膠片、渝開發(fā)、片仔癀和中國國旅，其中的樂凱膠片更是王亞偉的重倉股。
除了上述這些公司外，大成基金重倉持有的三安光電、鵬華基金重倉持有的首開股份、富國基金重倉持有的石基信息、廣發(fā)基金重倉持有的榮盛發(fā)展、大成基金重倉持有的齊心文具、易方達(dá)基金重倉持有的紅寶麗等都在行列之中。其中個股的背景和未來都值得觀察。
不得不說的特點(diǎn)：分散
與基金公司紛紛提高在一些中小盤股上的持倉，以期取得更高收益的同時，基金總體上在2010年初，處于分散持倉的狀態(tài)。這或許和過往一年，市場大幅上漲后，資產(chǎn)亟須分散配置有關(guān)，但也反映出一些奇怪的結(jié)果。
根據(jù)我們的初步統(tǒng)計(jì)，所有基金集中持倉中，基金持有金額最大的前十個股票的持倉比例明顯下降。比如，機(jī)構(gòu)在2009難處持有招商銀行37%的流通股，持有貴州茅臺52%的流通股，持有中國平安20%的流通股，持有蘇寧電器52%的流通股。
可到了2010年初，機(jī)構(gòu)持有招商銀行的流通股下降到了21%，持有貴州茅臺的流通股下降到了21%，持有蘇寧電器的流通股下降到了49%，而只有中國平安的流通股略有上升。作為和經(jīng)濟(jì)同步的金融類和深受政府支持的消費(fèi)品股票，機(jī)構(gòu)在2010年中大幅減持銀行股和消費(fèi)品股的邏輯是比較讓人難以理解的。
另外，基金之間的交叉重倉股的邏輯也是這樣，從個股分析上看，2008年基金前十大交叉重倉的持股比例都高達(dá)73%以上，其中，張?jiān)的持股達(dá)到77.6%，而到了2009年末，基金持有的重倉股的前十大比例已經(jīng)下降到了59%，而且主要組成部分，則從單一的消費(fèi)類個個股而分散到了機(jī)械、LED新能源、連鎖服裝、煤炭、電信、房地產(chǎn)等多個類別。
結(jié)合2010年初的機(jī)構(gòu)自身的看家股票看，似乎整個行業(yè)正在掀起一個新一輪的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移計(jì)劃，從傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)代表能力強(qiáng)、利潤豐厚的藍(lán)籌大盤股轉(zhuǎn)移到更多題材和政策扶持的中小盤股身上。這是不是又一個非常重要的跡象呢？
或者這只是一個相對于市場風(fēng)格權(quán)益之計(jì)?我們不得而知，但是，非常明顯的是，上述變化的因素不能簡單地從基本面和公司的靜態(tài)估值角度去估計(jì)，而這個趨勢的實(shí)戰(zhàn)效果也令人關(guān)注。
不得不說的挑戰(zhàn)：金融業(yè)
而與之相比，目前機(jī)構(gòu)持有最前列的個股亦發(fā)生了轉(zhuǎn)移，從此前2009年初的消費(fèi)品股轉(zhuǎn)移到了金融股的總體序列。金融股能否表現(xiàn)，或許將決定未來半年的業(yè)績走向，乃至整個基金行業(yè)在市場中的話語權(quán)，是之為行業(yè)最大挑戰(zhàn)。
根據(jù)天相的統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)持有金額最大的前十大個股中，2009年初的狀況是，招商銀行、貴州茅臺、中國平安、蘇寧電器、浦發(fā)銀行、中信證券、萬 科A、鹽湖鉀肥、特變電工、中國神華。行業(yè)遍布食品飲料、批發(fā)零售、金融、房地產(chǎn)、石油化學(xué)、機(jī)械設(shè)備儀表和采掘業(yè)。
而至2010年初則基本上十大個股大都成為金融股，他們先后是招商銀行、中國平安、興業(yè)銀行、民生銀行、貴州茅臺、蘇寧電器、浦發(fā)銀行、中信證券、北京銀行、深發(fā)展A。雖然持有的總比例有所下降，但是總金額卻高達(dá)3700億，占了整個行業(yè)的20%的總量，這樣的企業(yè)能否有所表現(xiàn)，或許已經(jīng)成為基金很大的“心病”。
這些個股行業(yè)背景的高度集中，不僅是行業(yè)前景或是個股估值的使然，而可能更多帶有機(jī)構(gòu)和市場博弈的性質(zhì)。
從目前看，銀行股在經(jīng)歷了過去一年的沉寂后，處于整個市場的估值低端，而基金在其中的持有也長達(dá)3年，不僅是大盤基金先后進(jìn)入，甚至至2009年末，以華夏大盤為代表的中小型基金業(yè)開始不斷配置，已經(jīng)成為基金主要的行業(yè)板塊。
客觀上，銀行板塊是業(yè)內(nèi)流通市值最大的板塊，亦是很多基金不得不配置的選擇。
但同時，至今為止，銀行板塊為代表的金融板塊，在2010年以來的表現(xiàn)是居于人后的，同時，政策退出等等因素也一直在騷擾，由此形成了，銀行板塊上“低估值”PK“流動性”的狀況，而這個PK至今沒有結(jié)束。
因此，可以確定的是，如果銀行股有所表現(xiàn)，則基金未來的發(fā)行募集乃至市場影響力都將有很大提升。而如果銀行股最終依然是不溫不火，則基金可能將被迫面臨更多的行業(yè)份額的下降。
不得不說的風(fēng)險：市值依賴癥
事實(shí)上，由銀行板塊的困境引申而來，基金的投資可能在2010年都將面臨新的考驗(yàn)。在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境和市場現(xiàn)實(shí)中，公募的股票基金可能必須來尋找一種新的，既能夠容納其巨大資金體量，又能跟上投資節(jié)奏和市場環(huán)境的操作方法。
不過，現(xiàn)在這種操作方法并沒有出現(xiàn)。
通過天相的統(tǒng)計(jì)我們可以發(fā)現(xiàn)，公募基金在2009年末基本順應(yīng)了其一貫的做法，重靜態(tài)估值、重個股流動性、重大盤股的傾向，由此造成了明顯的“市值依賴癥”。
我們可以發(fā)現(xiàn)，最近4年以來，基金持有金額最大的重倉股始終是幾張老面孔，從2010年初的全部重倉股中，我們依然可以發(fā)現(xiàn)，以招商銀行為代表的銀行股和以貴州茅臺為代表的消費(fèi)類股，占據(jù)了基金組合的主要位置。
這一方面是基金目前規(guī)模的限制，一方面也反映了基金似乎更滿足于通過行業(yè)配置，進(jìn)而“準(zhǔn)指數(shù)化”的運(yùn)作。
從行業(yè)特征上，傳統(tǒng)衣食住行的消費(fèi)品和金融業(yè)依然基金持有的重中之重，而其中很多個股都面臨市值巨大，增長空間日益縮小，而估值空間受到壓制的情況。但從目前來看，基金對于這些行業(yè)的操作態(tài)度依然非常青睞。
客觀上市值的限制，能否被新的操作手法打破呢？或者，更現(xiàn)實(shí)的出路，伴隨著所有基金的龐大，最終大多數(shù)基金都成為藍(lán)籌基金或指數(shù)基金的代名詞?
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