本周五(21日)將迎來股指期貨1005合約的最后交易日，這也是股指期貨的第一次交割。按照中金所的規(guī)定，屆時(shí)仍然持有該合約的買賣雙方，將通過現(xiàn)金交割的方式了結(jié)彼此的頭寸，并按照交割結(jié)算價(jià)劃轉(zhuǎn)雙方的盈虧。有市場分析人士認(rèn)為，從海外市場來看，到期交割日行情往往“驚心動(dòng)魄”。因此，交割日是否會(huì)導(dǎo)致合約價(jià)格大幅波動(dòng)，成為市場人士關(guān)注的焦點(diǎn)。
記者王妍市場的恐慌情緒仍在積聚。此時(shí)，似乎任何一則消息都可能成為壓彎駱駝脊背的那根稻草。
正是在此背景下，股指期貨首個(gè)交割日的來臨才激起了市場的極大關(guān)注———股指期貨有別于傳統(tǒng)商品期貨的現(xiàn)金交割方式以及近來坊間對(duì)期指做空動(dòng)能的渲染，都令市場對(duì)“到期日效應(yīng)”格外敏感。那么，業(yè)內(nèi)對(duì)于首個(gè)交割日來臨之際的期指市場以及A股市場究竟有著怎樣的預(yù)期？記者17日獨(dú)家連線了業(yè)內(nèi)專家、海通證券高級(jí)研究員雍志強(qiáng)以及格林期貨金融研究院院長于軍禮。
記者：本周五(5月21日)，滬深300股指期貨主力合約IF1005將迎來股指期貨啟動(dòng)以來的首個(gè)到期交割日，從近期期指市場的表現(xiàn)來看，投資者是否已經(jīng)對(duì)此提前做出了反應(yīng)？
雍志強(qiáng)：到期交割日臨近，市場必然會(huì)做出反應(yīng)。這從近期期現(xiàn)價(jià)差的不斷縮小就可見一斑。此前，IF1005合約與滬深300指數(shù)間的價(jià)差平均在50點(diǎn)左右，但是，從上周開始，價(jià)差在不斷收窄，截至5月17日收盤，IF1005合約報(bào)2719點(diǎn)，滬深300指數(shù)則報(bào)2714.72點(diǎn)，價(jià)差不足5點(diǎn)，事實(shí)上，上周四、周五兩個(gè)交易日還一度出現(xiàn)近月、遠(yuǎn)月合約貼水的情況。
預(yù)計(jì)本周到期日之前IF1005合約將始終圍繞現(xiàn)貨收盤價(jià)格上下波動(dòng)，期現(xiàn)兩個(gè)市場間價(jià)格將進(jìn)一步貼合，不會(huì)再出現(xiàn)前期的巨大價(jià)差。
此外，從持倉量的變化上也表明了資金已經(jīng)對(duì)到期交割日的到來做好了準(zhǔn)備。近一周來，IF1005合約的持倉量不斷下降，而IF1006合約的持倉量在不斷增加，表明資金已經(jīng)在進(jìn)行平倉和移倉。在當(dāng)前市場環(huán)境已經(jīng)與股指期貨上市之初發(fā)生很大變化的背景下，這樣的平穩(wěn)過渡是非常不錯(cuò)的。
于軍禮：市場很明顯在為到期交割日的到來進(jìn)行準(zhǔn)備。從周一的持倉數(shù)據(jù)來看，IF1006合約增倉3000余手，已接近1萬手，而5月合約減倉近2000手，已不足5000手，預(yù)計(jì)未來幾天這一趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)，最終進(jìn)入交割日的持倉量會(huì)非常小，這也是由股指期貨現(xiàn)金交割的方式?jīng)Q定的。
記者：部分投資者擔(dān)心周五會(huì)出現(xiàn)“到期日效應(yīng)”，也就是說市場在不同資金的博弈下波動(dòng)加劇甚至影響A股市場，您怎么看待這個(gè)問題？有人統(tǒng)計(jì)說新加坡新華富時(shí)A50指數(shù)的交割日多次造成A股大的波動(dòng)，這對(duì)于滬深300指數(shù)期貨到期交割的市場反應(yīng)有借鑒意義嗎？
于軍禮：研究所謂的新華富時(shí)A50指數(shù)交割與A股漲跌的關(guān)聯(lián)沒有意義，新華富時(shí)A50指數(shù)幾乎沒有成交量，常常是幾天才會(huì)成交1手，不可能會(huì)對(duì)A股市場構(gòu)成影響。
至于“到期日效應(yīng)”，正如我前面提到的，由于最終進(jìn)入交割日的持倉量會(huì)非常小，因此到期日應(yīng)當(dāng)不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。目前大部分股指期貨投資者是進(jìn)行日內(nèi)交易，進(jìn)行套保和套利交易的投資者比較少，并且，這部分套保、套利和做趨勢(shì)的資金大多數(shù)也不會(huì)參與到期日的現(xiàn)金交割，而是選擇直接移倉IF1006合約。
雍志強(qiáng)：IF1005合約交割日市場不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)，這是因?yàn)槟壳笆袌龅馁Y金結(jié)構(gòu)以日內(nèi)交易的投機(jī)資金為主，套利和套保資金很小，因此其對(duì)市場的沖擊也較小，因?yàn)橹挥写嬖诖罅客瑫r(shí)持有現(xiàn)貨的套利和套保資金，談?wù)摗暗狡谌招?yīng)”才有意義。
事實(shí)上，從交易規(guī)則上來看也是如此，根據(jù)規(guī)定，選擇主動(dòng)平倉的手續(xù)費(fèi)大概在萬分之零點(diǎn)五左右，而交割日手續(xù)費(fèi)則在萬分之一水平，是主動(dòng)平倉的兩倍，因此，一般熟悉交易機(jī)制的投資者應(yīng)當(dāng)會(huì)選擇低成本平倉和移倉。
記者：目前市場上畢竟存在著有關(guān)到期日風(fēng)險(xiǎn)的聲音，A股市場上的資金會(huì)否基于謹(jǐn)慎的考慮主動(dòng)回避滬深300指數(shù)標(biāo)的股票，從而引發(fā)大盤藍(lán)籌股的進(jìn)一步下挫？
雍志強(qiáng)：我認(rèn)為目前A股市場資金更為關(guān)注的仍然是房地產(chǎn)調(diào)控、緊縮預(yù)期以及歐美市場波動(dòng)等基本面因素。
于軍禮：市場是基于理性預(yù)期的。既然我們認(rèn)為到期交割日不太可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況，那對(duì)A股市場的影響也就無從談起。
記者：上市1個(gè)月來,股指期貨市場以散戶投機(jī)為主的資金結(jié)構(gòu)決定了其市場表現(xiàn)，日前，股指期貨已經(jīng)向機(jī)構(gòu)開閘，這對(duì)于接下來的市場格局會(huì)有怎樣的影響？
雍志強(qiáng)：機(jī)構(gòu)進(jìn)入股指期貨一方面有利于促進(jìn)市場結(jié)構(gòu)更加合理，另一方面也會(huì)使期現(xiàn)結(jié)合更加密切。
目前市場所體現(xiàn)出的主要是現(xiàn)貨市場對(duì)于股指期貨的影響，而期貨對(duì)現(xiàn)貨的影響較小。例如，在滬深300指數(shù)一路下行的背景下，4月30日IF1005合約盤中一度創(chuàng)出19萬手的天量成交，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)均顯示止跌跡象，但是接下來現(xiàn)貨市場指數(shù)的繼續(xù)深挫使得期指未能如愿，這一現(xiàn)象在5月12日的行情中再次重演。這與目前期貨和現(xiàn)貨市場是互不相關(guān)的兩類投資者有關(guān)，而在機(jī)構(gòu)進(jìn)入后，隨著套期保值等機(jī)制發(fā)揮更大的功用，期指市場止跌的需求才會(huì)產(chǎn)生，期市對(duì)于現(xiàn)貨市場的反作用力才能夠體現(xiàn)。
于軍禮：機(jī)構(gòu)進(jìn)入將帶來股指期貨市場持倉量的穩(wěn)步增長。目前的市場交易量活躍，但多為日內(nèi)交易，隔夜持倉量較小，機(jī)構(gòu)進(jìn)入會(huì)改善這一狀況，隨著套保、套利以及趨勢(shì)性資金比重的增加，市場會(huì)朝著更加良性的方向發(fā)展。(王妍)
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