電力 10只“被超跌”股低位蓄能
政策影響不大的行業(yè)中,電力行業(yè)在近期探底過程中也整體超跌。在電力板塊四大細分行業(yè)中,除水電外,火電、燃機發(fā)電、熱電加權平均股價均大幅下挫均超過20%,電力板塊合計有10只股票基本面良好,但仍被動超跌。
最新披露的數(shù)據(jù)顯示,我國各產業(yè)前4各月用電增速趨穩(wěn)。2010年1-4月份,全國累計發(fā)電增速為21.5%,較上月回升0.7個百分點。4月單月發(fā)電增速為21.4%,較3月回升3.8個百分點。分產業(yè)來看,第一、二、三產業(yè)用電增速基本平穩(wěn),4月單月增速分別較2007年同期提高0.5、7.8和1.9個百分點。第二產業(yè)用電增速之所以大大高于2007年同期水平,主要是由于去年基數(shù)較低的緣故,預計后續(xù)月份將逐漸回落。
重工業(yè)用電需求拉動發(fā)電量持續(xù)增長,需求的高增長和水電出力不足推動火電發(fā)電量繼續(xù)高增長,火電機組利用率上升。1-4月,全國火電平均利用小時為1716小時,同比回升16.5%,回升幅度與上月持平。某研究報告稱,火電利用小時的快速回升,得益于用電需求的高速增長和水電出力的大幅下降。預計后續(xù)月份,用電增速將逐漸下滑,從而導致火電利用小時升幅的逐漸回落。豐水期來水情況將在很大程度上間接影響火電利用率的回升幅度。此外,水電利用率也略有回升,前4個月,全國水電利用小時同比下降13.8%,較前3個月回升2個百分點左右。
從業(yè)績及估值情況看,電力同樣算得上優(yōu)質的板塊。數(shù)據(jù)顯示,電力板塊2009年整體攤薄平均每股收益為0.2501元,與2008年的整體虧損相比已有實質上改善?；痣?、水電、燃機發(fā)電、熱電四大板塊2009年整體攤薄平均每股收益分別0.2536元、0.3187元、0.3758元、-0.1362元,其中火電、燃機發(fā)電每股收益與2008年的-0.1391元、-0.0492元相比已成功扭虧,水電板塊每股收益同比增長16.74%。今年一季度,火電、水電、燃機發(fā)電、熱電四大板塊每股收益分別為0.0475元、0.0184元、-0.0879元、0.054元,火電板塊每股業(yè)績同比增長68.4%。另外,電力公司具有充沛的經營性現(xiàn)金流,且增勢明顯?；痣姟犭?009年每股經營性現(xiàn)金流分別為1.1647元、0.8189元,同比均實現(xiàn)翻番。
與交通設施一樣的命運,行業(yè)基本面的轉好以及上市公司基本面的穩(wěn)定并未對相關股票的股價形成支撐。據(jù)《證券日報》市場研究中心及WIND資訊最新統(tǒng)計,在電力四大細分行業(yè)中,火電板塊總股本加權平均股價為5.9元,與4月14日7.77元的股價相比,跌幅24.07%;水電板塊最新總股本加權平均股價為9.67元,與4月14日11.21元的股價相比,跌幅13.74%;燃機發(fā)電板塊最新總股本加權平均股價為7.27元,與4月14日10.63元的股價相比,跌幅31.61%;熱電板塊最新總股本加權平均股價為8.55元,與4月14日10.84元的股價相比,跌幅21.13%。顯然,除水電板塊外,電力的其他三大子行業(yè)整體平均股價在這次下探行情中超跌明顯。
在10只超跌的電力股中,樂山電力股價自4月15日以來大跌30.31%,該公司一季度主營收入及凈利潤同比分別增長23.57%、5.28%。發(fā)電成本最具優(yōu)勢的紅陽能源（紅陽熱電在燃料上主要采用煤矸石和劣質煤,以及煉焦的余熱,特別是采用煉焦余熱一年可代替大約10萬噸煤）,同期股價大跌24.65%。一季度主營收入及凈利潤同比分別增長62.47%、132.09%的深圳能源,股價自4月中旬以來累計下跌24.39%。此外,內蒙華電、ST能山、粵電力A、閩東電力、京能熱電等5只電力股同期股價下跌逾20%,也是明顯超跌的電力股。
樂山電力 多晶硅成本優(yōu)勢明顯 贏利能力勝出一籌
超跌電力股:至6月4日收盤價為7.61元,股價自4月15日以來大跌30.31%,跑輸同期上證指數(shù) 個百分點。
電力概念、成渝特區(qū)概念、新能源概念。
多晶硅:2007年12月公司出資2.55億元（占51%）與天威保變組建樂電天威硅業(yè)公司建設、經營樂山3000噸/年多晶硅項目。項目預計總投資約22億元。
區(qū)域壟斷:2009年公司售電量為14.43億千瓦時,在樂山市用電市場的占有率10.01％;售氣量7035萬立方米,其中在樂山市中心城區(qū)居民用氣市場的占有率為100％,在樂山市中心城區(qū)CNG供氣市場的占有率為100％。
重要燃氣公司:2007年公司控股78.49％的樂山燃氣公司投資建成興建金山鎮(zhèn)－馬鋪輸氣管線項目,該總投資為7086萬元,投資回收期約為11年(含建設期1年);樂山燃氣公司近期(2008－2015年)供氣規(guī)模將達7500萬立方米/年,遠期(2015－2025年)供氣量將達14300萬立方米/年。樂山市燃氣公司,2009年實現(xiàn)售氣量7035萬立方米,凈利潤2503萬元,為公司貢獻投資收益1965萬元。
興業(yè)證券認為,從樂山電力主要電、氣、水業(yè)務的收入分別同比增長 5.86%、14.09%和12.5%,進一步觀察其銷售單價及銷售量的變化來看,上述三項公共事業(yè)的綜合銷售價格都有不同程度的上升,其中同比增幅最大的是自來水業(yè)務,為7.76%。而銷售量則都小幅增長,其中增幅最大的是天然氣業(yè)務,為8.68%。
山西證券認為,多晶硅生產能耗優(yōu)勢明顯,生產成本有望低于行業(yè)20%以上。2010-2012年多晶硅生貢獻公司每股收益分別為-0.12、0.14、0.31元（假設多晶硅銷售價格45美元/公斤）。多晶硅生產線投產初期需要1-1.5年的調試期,考慮到巨額的財務費用（1億元左右的財務費用）,以及較高的單位折舊,預計投產初期盈利有限,但運行穩(wěn)定后多晶硅生產線有望貢獻公司收益達到0.31元,貢獻收益極其可觀。
母公司的利潤常年穩(wěn)定在6000萬元左右的水平,受當?shù)刈詠硭^少影響2009年電網(wǎng)業(yè)務盈利大幅下降,但這不是常規(guī)狀態(tài),隨著當?shù)貋硭姆€(wěn)定,預計電網(wǎng)部分盈利能夠維持在6000萬元左右的水平,貢獻公司每股收益在0.18元左右的水平。
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