證監(jiān)會(huì)上周公布的《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定（征求意見稿）》和《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定（征求意見稿）》在券商研究界引起熱議，接受記者采訪的券商業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新規(guī)明令禁止了投資咨詢業(yè)內(nèi)的一些潛規(guī)則，全面規(guī)范了發(fā)布研究報(bào)告和證券投資顧問兩大證券投資咨詢業(yè)務(wù)模式，既加強(qiáng)了對(duì)中小投資者的保護(hù)，也為證券投資咨詢業(yè)務(wù)建立新的業(yè)務(wù)模式和盈利模式提供了制度基礎(chǔ)。
研報(bào)發(fā)布不得厚此薄彼
兩大新規(guī)意在保護(hù)中小投資者，在多處條款劍指投資咨詢行業(yè)潛規(guī)則，明確禁止了一些可能損害中小投資者利益的行為。例如，《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定（征求意見稿）》中明確規(guī)定證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)公平對(duì)待證券研究報(bào)告使用者。不得將擬發(fā)布的證券研究報(bào)告內(nèi)容或者觀點(diǎn)，提前提供給公司內(nèi)部部門及人員或者特定使用者，謀取不當(dāng)利益。而且，除本公司證券研究報(bào)告質(zhì)量管理人員、合規(guī)管理人員外，公司其他人員以及上市公司、基金管理公司、證券資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)的人員均不得在發(fā)布前審閱證券研究報(bào)告。
“這主要是針對(duì)一些研究所報(bào)告先發(fā)給基金等機(jī)構(gòu)大客戶再發(fā)給零售客戶的潛規(guī)則，防止咨詢機(jī)構(gòu)厚此薄彼，對(duì)于打擊內(nèi)幕交易也有一定作用。”北京一家券商的研究所負(fù)責(zé)人向記者表示，一些研究所在發(fā)布報(bào)告前往往會(huì)先與大客戶進(jìn)行溝通，并交換意見，有些研究機(jī)構(gòu)銷售人員還會(huì)提前將報(bào)告的核心內(nèi)容發(fā)送給買方機(jī)構(gòu)，還有個(gè)別研究員發(fā)報(bào)告之前先給私募等機(jī)構(gòu)通風(fēng)報(bào)信串謀操縱股價(jià)?！靶乱?guī)明令禁止了這些做法，一旦被抓到會(huì)被重罰。”
“雖然新規(guī)不能完全杜絕分析師讓機(jī)構(gòu)先知先覺的做法，但至少通過發(fā)報(bào)告這條明路是行不通了，對(duì)于試圖違規(guī)的分析師和機(jī)構(gòu)有一定震懾作用?！比A創(chuàng)證券研究所所長高利向記者表示，目前大部分券商研究所已將研究報(bào)告發(fā)送時(shí)間設(shè)定為向所有購買對(duì)象同時(shí)發(fā)送，預(yù)計(jì)新規(guī)執(zhí)行后研報(bào)的發(fā)布會(huì)得到進(jìn)一步規(guī)范，對(duì)于整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展都是一件好事。
嚴(yán)防券商“自賣自夸”
《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定（征求意見稿）》新規(guī)還對(duì)券商管理發(fā)布證券研究報(bào)告行為與其他業(yè)務(wù)之間的利益沖突進(jìn)行了明確規(guī)定。最引人注目的一點(diǎn)是，發(fā)布的證券研究報(bào)告對(duì)具體股票做出明確的估值和投資評(píng)級(jí)的，應(yīng)當(dāng)披露公司持有該股票的數(shù)量、市值及占公司自營投資總額的比例。證券研究報(bào)告發(fā)布日及第二個(gè)交易日，公司自營投資不得進(jìn)行與證券研究報(bào)告觀點(diǎn)相反的交易。
業(yè)內(nèi)人士表示，這一條款主要是為了防止券商利用研報(bào)發(fā)布操縱自營股票的價(jià)格?！白誀I投資不得反向操作這一點(diǎn)容易執(zhí)行，但是讓券商在研究報(bào)告發(fā)布同時(shí)公布自營股票的市值恐怕很難做到，這很容易泄漏自營的倉位和建倉品種?！鄙钲谝患掖笮腿痰难芯克?fù)責(zé)人向記者坦言，估計(jì)大部分券商會(huì)采取對(duì)自營股票不發(fā)報(bào)告的方法予以規(guī)避。
此外，新規(guī)還對(duì)涉及利益沖突的研報(bào)發(fā)布明確提出了“靜默期”安排，嚴(yán)防證券公司“王婆賣瓜，自賣自夸”：證券公司擔(dān)任發(fā)行人股票首次公開發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)、主承銷商或者財(cái)務(wù)顧問，自確定并公告發(fā)行價(jià)格之日起40日內(nèi)，不得發(fā)布與該發(fā)行人有關(guān)的證券研究報(bào)告。擔(dān)任上市公司股票增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等再融資項(xiàng)目的保薦機(jī)構(gòu)、主承銷商或者財(cái)務(wù)顧問，自確定并公告發(fā)行價(jià)格之日起10日內(nèi)，也不得發(fā)布與該上市公司有關(guān)的證券研究報(bào)告。
封殺冒牌股評(píng)家
值得注意的是，兩份意見稿首次明確界定了證券投資咨詢業(yè)務(wù)的兩種基本形式——發(fā)布證券研究報(bào)告和證券投資顧問業(yè)務(wù)，并對(duì)兩種業(yè)務(wù)的從業(yè)資格進(jìn)行了明確規(guī)定：在研究報(bào)告上署名的研究人員應(yīng)當(dāng)取得證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，注冊登記為分析師；向客戶提供證券投資顧問服務(wù)的人員，應(yīng)當(dāng)取得證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，注冊登記為證券投資顧問，投資顧問不得同時(shí)注冊為分析師。
而且，新規(guī)還規(guī)定證券投資顧問不得通過公眾媒體，做出買入、賣出或者持有具體證券的投資建議，通過公眾媒體就宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況、證券市場發(fā)表評(píng)論或者意見必須公布執(zhí)業(yè)資格證書號(hào)。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，如此嚴(yán)格的資格規(guī)定，主要是為了封殺一些濫竽充數(shù)的冒牌股評(píng)家?！耙郧耙恍]有執(zhí)業(yè)資格的‘黑嘴’經(jīng)常在媒體尤其是一些地方電視臺(tái)上忽悠投資者，以所謂分析師的名義胡亂薦股，新規(guī)出臺(tái)后，這樣的情況將大大減少?！比A創(chuàng)證券研究所所長高利認(rèn)為，這一規(guī)定對(duì)于保護(hù)廣大散戶利益來說，是一個(gè)大大的利好。
不過，根據(jù)現(xiàn)行相關(guān)規(guī)定，要取得投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，必須至少要有兩年及以上的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)且通過證券從業(yè)資格考試（《證券投資分析》課程必考）。有研究所所長認(rèn)為，新規(guī)的實(shí)施可能會(huì)在短期內(nèi)造成證券分析師和投資顧問的短缺。“所里有不少分析師都是剛招進(jìn)來的大學(xué)生，雖然通過了考試，但是從業(yè)經(jīng)驗(yàn)還不到兩年，他們以后不能出報(bào)告了，只能替有資格的分析師搜集資料，所以最近我們一直在忙著招聘有經(jīng)驗(yàn)的分析師?！鄙钲谝患抑行腿痰难芯克?fù)責(zé)人向記者“訴苦”道，目前證券研究行業(yè)從業(yè)人員平均執(zhí)業(yè)時(shí)間也就在三年左右，很多都是新人，短期內(nèi)分析師將出現(xiàn)人才缺口。（ 記者 錢杰）
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