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火線“降準” 能否撫平大跌創(chuàng)傷
就在市場為大跌驚魂未定之時，昨日晚間中國人民銀行宣布，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。
相較市場的大跌，昨日存準率的下調(diào)似乎更令人猝不及防。分析人士指出，此次“降準”的時點早于市場預期，主要原因可能在于10月份外匯占款大幅減少，需要進行對沖操作。與此同時，本周四將公布11月官方PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)公布前夕宣布提準，難免令人懷疑經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能不理想，經(jīng)濟加速下滑的風險加大。
不論驅(qū)動因素如何，央行降低存準率無疑釋放出貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號。此前，市場人士對于年內(nèi)是否降準存在一定分歧，有觀點認為當前仍處于通脹下行初期，而降準作為貨幣政策轉(zhuǎn)向的重要信號，難以在年內(nèi)出現(xiàn)。這也成為前期市場持續(xù)弱勢震蕩的關鍵原因之一。因此，央行此次的降準不僅令政策走向漸趨明朗，也使得市場對政策面難以迅速轉(zhuǎn)向的擔憂大幅緩解，形成實質(zhì)性利好。
在市場遭遇大跌之后，央行的“火線”降準無疑有助于撫平市場的創(chuàng)傷，貨幣政策“增量”利好的出現(xiàn)有望推動市場超跌反彈。不過，當前不論是國內(nèi)經(jīng)濟、外圍局勢還是資金供求，均難以支撐A股大幅上漲。在降準利好消化之后，市場的關注重心將回到經(jīng)濟、年報預期以及資金供求層面。
另外，以1664點這一歷史重要底部為例，市場底與貨幣轉(zhuǎn)向時點并不同步。2008年5月份CPI開始下行，通脹頂確立；9月16日央行下調(diào)一年期人民幣基準利率0.27個百分點，貨幣政策轉(zhuǎn)向，之后央行分別在9月25日和10月15日下調(diào)中小型銀行和大型銀行存款準備金率50個基點；而直至2008年10月28日，市場探出1664點之后才開始走出反彈，確立市場底。以工業(yè)增加值表征的經(jīng)濟增速在2008年11月見底，與市場底幾乎重合。因此，從歷史經(jīng)驗來看，市場底短期恐怕難以迅速筑成，而是滯后于貨幣轉(zhuǎn)向，緊隨經(jīng)濟底。
最后22日市場“翹尾”勝算幾何
11月最后一個交易日，市場潰不成軍敗走2333點。目前點位已經(jīng)接近10月份的“匯金增持線”，這也是“國家隊”認可的安全區(qū)域。但是，當前不論是經(jīng)濟運行、資金面還是歐債危機，均存在不確定因素。在政策拐點確立的背景下，昨日長陰砸出的究竟是“陷阱”還是“餡餅”、年內(nèi)最后22個交易日能否逆轉(zhuǎn)翻盤，就要看這三大因素如何演繹。
首先，經(jīng)濟見底之路是否順暢影響市場運行節(jié)奏。從投資時鐘來看，當前經(jīng)濟處于增速和通脹雙下的“小衰退”階段。11月匯豐PMI初值大幅下滑、11月中旬發(fā)電量同比增速下降、10月份工業(yè)增加值同比增速回落以及1-10月工業(yè)企業(yè)利潤大幅下滑，都表明經(jīng)濟增速正在顯著下行。與此同時，房地產(chǎn)調(diào)控政策卻并未松動。因此，分析人士預計，本輪經(jīng)濟小周期衰退的時間或被拉長，受此影響，市場磨底的周期也將隨之拉長，11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布也將對12月市場的運行節(jié)奏構(gòu)成擾動。
其次，“抽血恐慌”或持續(xù)壓制市場信心。從銀行間市場資金面來看，年底之前，央行充足的調(diào)節(jié)手段將令銀行體系的流動性保持適度寬松，并且，財政存款將在12月份集中投放，也將對銀行體系流動性帶來明顯支撐。不過，從股市資金面來看，新華保險、中交股份、陜煤股份等大盤股蓄勢待發(fā)。盡管有消息稱其將大幅縮減此前預定的融資規(guī)模，但此前中國水電（601669）上市對市場帶來的震動仍歷歷在目，12月大盤股如果發(fā)行上市，則無疑將對二級市場資金面形成“抽血”效應，對于“抽血”的恐慌也將持續(xù)壓制資金入場的信心。
再次，歐債危機或繼續(xù)加劇A股波動。歐債危機今年以來風波迭起，陰晴不定，屢次成為A股大跌的催化劑。目前歐元區(qū)各國尚未找到徹底解決債務危機的辦法，并且已經(jīng)蔓延至德法等歐元區(qū)核心國。分析人士認為，歐債危機遠未結(jié)束，其對A股心理層面的沖擊以及引發(fā)的資金外流短期或仍將持續(xù)，從而加劇A股波動。
此外，從歷史走勢來看，2007年之后的最近幾年，12月市場的波動都不大，年度資金結(jié)算、業(yè)績考核等因素或使得12月機構(gòu)操作動力減弱。而從主要機構(gòu)對12月市場走勢的判斷來看，12月收官戰(zhàn)可能難有驚喜，投資策略以防御為主，建議尋找消費類、業(yè)績確定性高以及產(chǎn)業(yè)政策支撐力度強的行業(yè)個股作為配置重點。
中信證券（600030）指出，市場在年末資金緊張的情況下短期難以迅速走出反彈行情，歐債利率上行、國內(nèi)經(jīng)濟下滑還將持續(xù)對指數(shù)構(gòu)成壓力，短期市場可能將弱勢運行至12月底，明年一季度由于有信貸數(shù)據(jù)和財政資金投放的實際推動，應當是再次反彈的時點。廣發(fā)證券（000776）認為，12月市場將在政策面和基本面的博弈中艱難前行，加上融資需求、熱錢外流、基金倉位偏高所帶來的資金面壓力以及外圍市場的動蕩，A股市場預計仍將維持弱勢震蕩。（中國證券報）
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