中行“回歸”的節(jié)奏之快，大大超出了市場人士的預(yù)料。從6月9日過會通過，到23日的網(wǎng)上發(fā)行，再到7月5日上市交易，在不到一個(gè)月的時(shí)間里，中行便以閃電般的速度順利登陸A股市場。
這一超級“巨無霸”亮相，在國內(nèi)資本市場掀動起巨大的波瀾。作為目前國內(nèi)最大IPO，中行A股上市迅速引起了各方的關(guān)注、爭論與猜想，經(jīng)濟(jì)參考報(bào)記者對與此相關(guān)的熱點(diǎn)問題進(jìn)行了深度采訪。
“3.08元定價(jià)”是高還是低
中行A股發(fā)行價(jià)確定為每股3.08元，基本接近中行H股的發(fā)行價(jià)格。其H股的發(fā)行價(jià)為每股2.95港幣，以1：1.03的匯率折算，約合每股3.04元人民幣。
記者注意到，中行的A股定價(jià)打破了詢價(jià)制度實(shí)施以來，新股一律以詢價(jià)區(qū)間上限定價(jià)的沉悶局面。此前，中行公布的初步詢價(jià)區(qū)間為每股3.05元至3.15元，最終定價(jià)低于這一區(qū)間的上限。
即便如此，中行此次上市市盈率仍然高達(dá)24.23倍，較目前我國內(nèi)地銀行股15倍左右的市盈率高出不少。
在談到中行此番定價(jià)是否過高時(shí)，中國銀行董事長肖鋼表示，與目前已上市銀行相比，中國銀行在資產(chǎn)規(guī)模、盈利水平、網(wǎng)點(diǎn)分布以及收入結(jié)構(gòu)等方面都有很大的不同，本次發(fā)行價(jià)格也是通過詢價(jià)由市場決定的，反映了投資者對中行價(jià)值的認(rèn)同。
而北京證券高級分析師劉景德則認(rèn)為，中行A股發(fā)行價(jià)合理區(qū)間應(yīng)該在2.6元至2.9元之間。這主要是考慮到要照顧境內(nèi)投資者的利益，盡量讓他們多一些收益。同時(shí)，目前A股市場的銀行股，包括招行、民生、華夏和浦發(fā)等，它們的市盈率基本都在20倍以下。所以，中行3.08元的定價(jià)仍然有些偏高。
股價(jià)將拉升還是受打壓
接受記者采訪時(shí)，多數(shù)市場分析人士認(rèn)為，中行上市之初原始股東被套的可能性幾乎不存在。相反，新的龍頭的亮相將會大大激發(fā)市場人氣，帶領(lǐng)大盤上漲。
華林證券研究所副所長劉勘預(yù)測，中行A股5日掛牌上市首日的漲幅有望達(dá)到10%至20%。主要考慮A股上市參考H股市場定價(jià)，中行A股上市后價(jià)格變動不會偏離H股價(jià)太遠(yuǎn)，中行將會以平穩(wěn)的方式回歸A股。
西南證券分析師周興政也認(rèn)為，中國銀行H股的強(qiáng)勢表現(xiàn)，對于A股上市初期的行情將帶來支撐作用。從“A+H”公司的平均比價(jià)水平看，A股股價(jià)較H股股價(jià)仍有超過20%的溢價(jià)空間。
由于中行上市后將成為A股市場第一大權(quán)重個(gè)股，由此對指數(shù)拉動作用較為明顯。據(jù)測算，因?yàn)槟壳靶鹿缮鲜挟?dāng)天就直接計(jì)入指數(shù)，如果中行A股當(dāng)日漲至3.5元，將使滬綜指上漲約42點(diǎn)；如果漲至3.8元，將使滬綜指上漲約70點(diǎn)；如果漲至4.0元，則可直接將滬綜指拉升100點(diǎn)左右。據(jù)此，江南證券分析師陳治國更是預(yù)測，后市中行上市后大盤將會直逼千八關(guān)口。
但也有不少分析人士的看法并不過于樂觀。認(rèn)為相對于中工國際等新股上市首日的“離奇”狂漲，中行股份上市首日也許不會給中簽者太大的期待，這是由其大盤股的性質(zhì)決定的。
平安證券分析師李先明認(rèn)為，中國銀行上市后，將不可避免造成主流機(jī)構(gòu)對持倉結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使得其他權(quán)重股以及部分銀行股面臨“擠出效應(yīng)”，從而對大盤走勢產(chǎn)生負(fù)面影響。
“大盤股”將重新排隊(duì)
中行回歸所引發(fā)的配置替代效應(yīng)，打破了國內(nèi)股票市場三年未動的權(quán)重股結(jié)構(gòu)。
據(jù)了解，目前上證指數(shù)是以總股本為權(quán)重進(jìn)行編制，對于A+H股等同時(shí)在香港和境外上市的公司，上證指數(shù)在計(jì)算其權(quán)重時(shí)，計(jì)入指數(shù)的股本數(shù)為剔除其在香港和境外發(fā)行股份后的股本。
中行4日發(fā)布的首次公開發(fā)行股票上市公告書顯示，本次發(fā)行A股64.935億股，總股本達(dá)到2538.39億股。而根據(jù)中行此前已經(jīng)公布的招股說明書，A股發(fā)行后，大股東匯金公司持股數(shù)為1713.25億股，股份性質(zhì)為A股。綜合計(jì)算，中行上市后計(jì)入上證指數(shù)的股本數(shù)為1778.19億股，這一數(shù)字相當(dāng)于中石化的2.54倍。
這樣，中行登陸A股市場后，取代了中石化位置，成為滬深市場“第一大盤股”。
另據(jù)粗略估算，假如中行上市后能夠取得20%的溢價(jià)，即股價(jià)上升到3.69元，那么，中行的總市值將高達(dá)8900億元左右，這一規(guī)模相當(dāng)于1.78個(gè)中石化、12.3個(gè)寶鋼、16.4個(gè)長電和17.4個(gè)中國聯(lián)通。這樣，中行A股總市值將大大超過其他權(quán)重股的比重。
中信證券研究部主管程偉慶博士認(rèn)為，在中行A股上市后，中石化、G寶鋼等大盤藍(lán)籌個(gè)股的指數(shù)化作用將會逐漸弱化，從而注定會引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者對倉位進(jìn)行重新調(diào)整。
信息披露可望“同步回歸”
中行A股、H股發(fā)行幾乎同時(shí)啟動，某種意義上意味著在股票發(fā)行上將實(shí)現(xiàn)國內(nèi)市場和國際市場的接軌。
國信證券綜合研究所所長何誠穎博士告訴記者，中行先在香港上市，然后再回到內(nèi)地市場，這樣可以把公司治理和信息披露等方面的良好經(jīng)驗(yàn)同步帶回到內(nèi)地市場。
中行董事長肖鋼也表示，我認(rèn)為中行選擇去香港和內(nèi)地市場上市是正確的，香港是國際金融中心，有著良好的公司治理、信息披露制度。這些信息，都可以作為國內(nèi)A股市場的重要參考。
何誠穎同時(shí)表示，就公司上市的程序而言，國內(nèi)A股市場和境外市場已經(jīng)沒有太大的區(qū)別，從形式上早就和國際接軌了，表面上沒有問題。但是，問題的關(guān)鍵還是制度配套和市場監(jiān)管。
業(yè)內(nèi)人士指出，與國外成熟市場相比，國內(nèi)市場在監(jiān)管方面還有差距。因此，管理層仍然要在國有銀行的改革中引入境外戰(zhàn)略投資者，仍然要在香港這個(gè)海外投資者眾多的市場上市。除了資金的需求外，其目的就是要通過外資股東的參與，改善中國公司的治理結(jié)構(gòu)。
“話語權(quán)”之爭重新抬頭
中行回歸A股市場，使得沉寂多時(shí)的中國股市話語權(quán)的爭論重起波瀾。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國股市的話語權(quán)之爭，說到底，就是國內(nèi)市場與國外同類市場之間對上市公司、投資者和資金等進(jìn)行資源分配的競爭。
據(jù)了解，最近在大型國企“海歸潮”即將啟幕之時(shí)，多家國際著名證券交易所頻頻出手，向國內(nèi)企業(yè)伸出橄欖枝。除了為人熟知的“紐納倫港新”之外，近鄰韓國和日本也對中國企業(yè)境外上市表現(xiàn)出非比尋常的好客熱情。
在我國國內(nèi)進(jìn)行了多次巡回公關(guān)的韓交所方面表示，已有多家中國企業(yè)看好其優(yōu)惠條件，有望近期赴韓上市。近鄰日本也不甘示弱，東京證券交易所中國區(qū)高級顧問山本秀樹說，日本投資者對中國股票投資呈現(xiàn)一股熱潮，這一環(huán)境有利于中國企業(yè)到東京上市。
面對這樣的形勢，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉紀(jì)鵬向記者表示，“中國資本市場的發(fā)展規(guī)劃必須要在世界經(jīng)濟(jì)一體化和全球化的大格局下進(jìn)行戰(zhàn)略定位，中國的資本市場應(yīng)該成為東亞地區(qū)一個(gè)最重要的資本市場?！彼f，這樣的資本市場，必須要有在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮重要基礎(chǔ)作用的大藍(lán)籌——商業(yè)銀行股作為“定海神針”，才能夠具有國際競爭力。
中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求也表示，我國股市的市值只有3萬多億元人民幣，只相當(dāng)于美國股市市值的3%。要培育強(qiáng)大的國內(nèi)資本市場，要提升中國資本市場的國際話語權(quán)，就需要徹底改變國內(nèi)上市公司的結(jié)構(gòu)，吸引更具投資價(jià)值的大型資源類、壟斷性的國企回歸到國內(nèi)A股市場。（記者:張漢青 李圓）
聲音
李禮輝
中國銀行行長
關(guān)于中行今后是否還有再融資計(jì)劃，李禮輝明確作出了回答：
經(jīng)過了H股融資和A股融資后，中行增加了近1000億元人民幣的資本金。中行的核心資本充足率將達(dá)到11%左右，整體資本充足率達(dá)到13%左右，適合中行現(xiàn)在的發(fā)展，近期沒有再融資計(jì)劃。
左小蕾
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
日前，在解讀中行A股上市對市場的影響時(shí)，左小蕾發(fā)表了意見：
資本市場近期的調(diào)整很有必要。而中行近期的順利回歸，將是中國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的濃墨重彩的一筆。
吳曉求
中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長
近日在評論中行上市的意義時(shí)，吳曉求說：
上市對中行來講有三個(gè)好處，一是在成熟市場上市利于逐漸提高公司治理水平,防范風(fēng)險(xiǎn)；二是極大補(bǔ)充核心資本,利于穩(wěn)定經(jīng)營；三是從長遠(yuǎn)看利于中行的國際化——成長為真正的國際大行。
德地立人
中信證券股份有限公司董事總經(jīng)理
作為中行A股上市的主承銷商之一，中信證券股份有限公司董事總經(jīng)理德地立人在回答關(guān)于中行A股發(fā)行價(jià)的問題時(shí)說:
此次A股發(fā)行是遵照中國證監(jiān)會制定的詢價(jià)程序確定的，3.08元的A股發(fā)行價(jià)格比當(dāng)初香港H股IPO價(jià)格2.95港幣(相當(dāng)于3.05元人民幣)只高了0.03元，我們認(rèn)為其價(jià)格是相當(dāng)合理的。
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