盡管已經(jīng)動用特別國債、存款準(zhǔn)備金率、加息等多種貨幣政策手段，但調(diào)控效果似乎仍差強人意。窗口指導(dǎo)降低貸款增速、提高二套房首付比例、港股直通車等措施也相繼出臺，目標(biāo)直指銀行系統(tǒng)內(nèi)及A股市場的流動性，但似乎依然不是“治本”之策。根源究竟在哪里？中國經(jīng)濟需要怎樣的貨幣、財政政策或是行政調(diào)控手段？
治本之策是什么？
記者：中國經(jīng)濟當(dāng)前需要怎樣的貨幣、財政或是行政調(diào)控手段？
本土專家看法
總量和結(jié)構(gòu)都要調(diào)控
祝寶良：
按照“三元悖論”，在半開放的資本管理體制和有管理的浮動匯率制度下，貨幣政策的獨立性受到很大削弱，貨幣政策效果大打折扣。雙順差增加了貨幣政策對沖過剩流動性的壓力，貨幣供給量增長偏快。這與宏觀調(diào)控所要求實行的穩(wěn)中偏緊的貨幣政策的初衷相悖。雖然央行采取各種手段對沖過剩的流動性，但效果不顯著，凈貨幣投放仍保持著較快的增長。
所以應(yīng)綜合運用財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策和必要的行政手段，既調(diào)控總量又調(diào)控結(jié)構(gòu)。在控制流動性過剩方面，通過發(fā)行特別國債回收過剩的流動性，通過方便企業(yè)、居民用匯來緩解外匯儲備的壓力，通過完善人民幣匯率形成機制和擴大人民幣匯率彈性來調(diào)節(jié)國際收支平衡。針對高耗能、高污染行業(yè)的盲目擴張和出口過快，應(yīng)在項目投資、土地使用、貸款控制、差別電價、出口退稅等環(huán)節(jié)進行限制。財政政策應(yīng)大力調(diào)整支出方向，加大對社會發(fā)展需要的公共產(chǎn)品和部分準(zhǔn)公共產(chǎn)品的支持，加大對農(nóng)村、教育、公共衛(wèi)生、社會保障等投入，以此擴大消費需求，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。
須改變投資“超回報”現(xiàn)狀
劉煜輝:
今天中國面臨的經(jīng)濟問題，是經(jīng)濟深層次結(jié)構(gòu)性矛盾的綜合體現(xiàn)，當(dāng)前物價的上漲、信貸投資擴張、內(nèi)需不足、流動性過剩、貿(mào)易順差激增等等所有這些矛盾的因果乃是一個有機整體。制定政策時必須動態(tài)地把握內(nèi)外失衡之間地相互交織、相互轉(zhuǎn)化。
經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡所產(chǎn)生的問題根本不是貨幣政策所能解決，因為閥門的另一頭的控制方不在中國。中國要從流動性過剩的困境中解脫出來，核心在于必須改變在中國投資的超預(yù)期回報現(xiàn)狀，才能從根本上扭轉(zhuǎn)國際資本流向，改善中國的國際收支。因此，資源要素價格的市場化改革成為中國改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的重中之重，只有當(dāng)要素市場價格上漲成為投資規(guī)模和經(jīng)濟增速的“自動減速器”之時，市場機制才可以說真正得以確立。
就未來結(jié)構(gòu)性改革而言，我以為以下五條是關(guān)鍵：
一是國家資源收益必須公有化。
二是必須放開私人資本進入壟斷產(chǎn)業(yè)的限制，形成競爭機制。
三是要將過高的政府儲蓄率降下來，減少財政對競爭性行業(yè)的轉(zhuǎn)移支付；加強政府在教育和醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的作用；建立社會保障體系進一步完善最低工資保障制度等等，當(dāng)然這必然涉及到加快政府行政管理體制改革，轉(zhuǎn)變政府職能。
四是要大幅提高個人收入，大幅降低個人所得稅；
五是必須通過阻止并扭轉(zhuǎn)房價暴漲來控制通脹預(yù)期。我以為當(dāng)下取消期房預(yù)售以及物產(chǎn)稅都是針對當(dāng)前已經(jīng)失控的房地產(chǎn)市場鋒利的劍。
需要多種政策組合
郭田勇：
當(dāng)前流動性過剩的根源是我國目前的國際收支雙順差。從未來看，中國經(jīng)濟需要貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策等多種政策的組合。
從貨幣政策來看，要繼續(xù)采取利率、存款準(zhǔn)備金率、央行票據(jù)、特別國債等多種手段綜合運用。財政政策應(yīng)致力于將政府過高的儲蓄轉(zhuǎn)化為對社會保障制度建設(shè)的投資，通過增加教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面的公共財政支出消除人們對未來不確定性的隱憂。產(chǎn)業(yè)政策則應(yīng)著眼于利用推動企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。支持企業(yè)“走出去”也是緩解國內(nèi)流動性過剩的一個重要措施。首當(dāng)其沖的應(yīng)當(dāng)是改革現(xiàn)有的外匯管理體制。此外，當(dāng)前還需鼓勵有條件的國內(nèi)金融機構(gòu)設(shè)立和發(fā)展境外機構(gòu)，包括探索采取并購方式參股境外金融機構(gòu)。
真實利率需為正
李命志:
宏觀調(diào)控要更大程度發(fā)揮作用，就要進一步明確調(diào)控方向，加大措施力度、提高及時性。2008年起碼應(yīng)當(dāng)實現(xiàn)真實利率為正，并縮小貨款與存款的利差。目前財政政策一直比較寬松。2008年應(yīng)當(dāng)消除財政赤字，停止發(fā)行長期建設(shè)國債，嚴(yán)格控制支出，特別是政府樓堂館所建設(shè)，同時，深化財稅體制改革，加快資源稅改革，盡快出臺燃油稅，并研究在收入分配、遏制投資增長方面更好發(fā)揮財稅政策的作用。
目前我國資源及資源性產(chǎn)品價格改革方面進展很小，成品油價格幾乎全球最低，排污費、垃圾處理費等過低，不利于資源節(jié)能和環(huán)境保護。2008年應(yīng)當(dāng)有所進展。此外，對房地產(chǎn)市場的問題要進一步研究，加強政策針對性，提高調(diào)控效果。
對這些問題，各方面的認(rèn)識正在趨于一致，但關(guān)鍵是要有行動，有緊迫感，不能貽誤時機。
外資投行看法
經(jīng)濟并未出嚴(yán)重問題
王慶：
在歷史上，中國經(jīng)濟過熱往往表現(xiàn)為某些部門出現(xiàn)短缺和瓶頸，比如煤電油運?，F(xiàn)在，這些瓶頸問題沒有出現(xiàn)，所以不能說中國經(jīng)濟過熱。從通貨膨脹來看，食品價格上漲，但是非食品價格沒有漲，也不能說經(jīng)濟過熱。
向后看，中國經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)嚴(yán)重問題。向前看，問題在于我們的通脹能不能控制住、政策應(yīng)該如何把握。
我認(rèn)為，通過加息及降低M2增長速度等途徑控制通脹預(yù)期至關(guān)重要，這就需要通過以下手段：第一，提高存款準(zhǔn)備金、吸收流動性；第二，控制信貸規(guī)模；第三，控制價格。
最重要的是提高利率
陸挺：
對央行來講，目前最重要的是提高利率。目前的實際利率是負(fù)的，從國際經(jīng)驗來看，負(fù)利率的危害非常大。近年來，主要發(fā)達(dá)國家的貨幣政策經(jīng)驗是，一旦有通脹風(fēng)險，加息幅度就要超過通脹速度，這樣不僅能維持正的實際利率，而且能夠有效控制通脹預(yù)期。
當(dāng)然，加息過快會打擊其他實體經(jīng)濟部門，所以政府在不能大幅加息的前提下，需要通過其他政策來回收流動性，也就是要降低貨幣供應(yīng)的增長速度。這些政策包括提高存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央行票據(jù)；控制貸款、尤其是住房抵押貸款的增長幅度，對信貸過多的銀行要進行窗口指導(dǎo)等。
貨幣政策調(diào)控遠(yuǎn)落后于現(xiàn)實
陶冬：
央行在整個貨幣政策調(diào)控上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于現(xiàn)實，結(jié)果肯定不理想。
換句話說，貨幣政策并沒有跟上經(jīng)濟發(fā)展形勢，這段時間通貨膨脹每個月上漲1%，央行利率每個月提高0.25%。
我認(rèn)為，中國的貨幣政策在由中性向?qū)捤赊D(zhuǎn)移，主要由于在決策手段上縮手縮腳。我預(yù)期，今后18個月，央行加息會在2至3厘之間。
人民幣需要加速升值，需要至少每年升值10%，直到政策匯率基本上與市場預(yù)期相吻合。資金的流動重新恢復(fù)為雙向性。重要的是，人民幣匯率要逐步從國家干預(yù)轉(zhuǎn)向市場決定。
匯率政策不解決，中國流動性過剩也難解決，中國的流動性過剩也在全面扭曲各個部門的關(guān)系，制造出一個個泡沫。
從長遠(yuǎn)來看，匯率政策不解決，所造成的泡沫，對中國經(jīng)濟造成的危害，超過對出口、引進外資等帶來的損失。
前期調(diào)控措施效果尚待觀察
黃海洲：
中國的宏觀調(diào)控是跨部門的，其中也包括行政手段。我個人并不傾向采用行政手段，但一些結(jié)構(gòu)性政策肯定要跟到位。比如食品、肉類價格上漲，部分原因和農(nóng)業(yè)政策有關(guān)系。
我認(rèn)為，當(dāng)前的宏觀調(diào)控政策有點像“中藥”，需要一段時間才能體現(xiàn)出效果。格林斯潘以前說過，貨幣政策從實施到看到效果是3至18個月。另外，調(diào)控政策的效果是疊加的，不會馬上顯現(xiàn)出來。其次，如果美國經(jīng)濟進一步下滑，中國的通脹可能會應(yīng)聲而落。因此，我覺得制定政策要有前瞻性、預(yù)見性。中國的政策確實有必要放在偏緊的方向，但是，如果不惜一切代價去調(diào)控通脹的話，可能會適得其反。
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