摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶近日撰寫(xiě)報(bào)告指出，基于成因不同，中國(guó)2008年面臨著兩種類(lèi)型的過(guò)度緊縮，其中“政策強(qiáng)制造成的過(guò)度緊縮”可能性很大，而這會(huì)給三類(lèi)企業(yè)帶來(lái)重大的負(fù)面影響。
王慶表示，最近，越來(lái)越多的客戶表達(dá)了對(duì)2008年中國(guó)過(guò)度緊縮風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心。如果當(dāng)局不顧美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退和隨之而來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)低迷，采取嚴(yán)厲的方式來(lái)控制投資增長(zhǎng)和應(yīng)對(duì)通脹壓力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能可能遭受雙重沖擊，而且其對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面作用將廣泛擴(kuò)散：內(nèi)部需求導(dǎo)向行業(yè)和出口導(dǎo)向行業(yè)均會(huì)受到影響。我們稱(chēng)這種情況為“政策失誤導(dǎo)致過(guò)度緊縮”。
不過(guò)，我們認(rèn)為出現(xiàn)“政策失誤造成的過(guò)度緊縮”前景的可能性非常低。我們對(duì)2008年最基本的前瞻是“輸入型軟著陸”，即經(jīng)濟(jì)在外部需求大幅降低的情況下實(shí)現(xiàn)軟著陸，“不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)烈的緊縮，”王慶說(shuō)。
不同于“政策失誤造成的過(guò)度緊縮”，王慶提出另一種類(lèi)型的過(guò)度緊縮：如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)衰退，從而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，中國(guó)當(dāng)局在2008年繼續(xù)不情愿地允許人民幣匯率以更快速度升值，那么給經(jīng)濟(jì)降溫所需的緊縮政策將會(huì)更加嚴(yán)厲，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)出更大幅度的倒退。
他表示，區(qū)別上述兩種類(lèi)型的過(guò)度緊縮，對(duì)于廣泛理解市場(chǎng)表現(xiàn)是重要的?！罢呤д`造成的過(guò)度緊縮”有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸，而且它對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響將是嚴(yán)重和廣泛擴(kuò)散的。
“政策強(qiáng)制帶來(lái)的過(guò)度緊縮”則會(huì)對(duì)內(nèi)部需求導(dǎo)向行業(yè)造成不對(duì)稱(chēng)的大型負(fù)面影響，而出口導(dǎo)向行業(yè)將較少被波及。
“我們認(rèn)為，根據(jù)對(duì)過(guò)去宏觀調(diào)控的觀察，總體上說(shuō)三類(lèi)企業(yè)最易受?chē)?guó)內(nèi)信貸緊縮的影響，”王慶說(shuō)。
首先是資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高的行業(yè)，該行業(yè)在2004-2005年的宏觀調(diào)控期間，隨著固定資產(chǎn)投資經(jīng)歷了大規(guī)模的下降。
其次是中小型企業(yè)相對(duì)于大企業(yè)來(lái)說(shuō)總體上處于不利形勢(shì)，這主要是因?yàn)樾姓o縮不可避免地包含了某種程度的信貸，而大型企業(yè)同銀行具有長(zhǎng)期和緊密的聯(lián)系，并對(duì)決策者更具有游說(shuō)能力，因此更易于獲得銀行信貸渠道。在這個(gè)意義上，宏觀緊縮有可能帶來(lái)行業(yè)整合，這意味著大企業(yè)兼并中小企業(yè)或中小企業(yè)退出市場(chǎng)。
緊縮對(duì)非上市公司的影響將比上市公司大得多，這有兩個(gè)方面的原因：一是上市公司，尤其是那些 新近上市的公司，可能有著大量的現(xiàn)金儲(chǔ)備；二是對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，有著更多融資渠道的選擇，包括發(fā)行公司債。盡管面臨宏觀緊縮，有關(guān)部門(mén)已表示2008年仍將鼓勵(lì)公司債市場(chǎng)的發(fā)展。(金融界網(wǎng)站)
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