國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的今年上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示：6月份CPI繼續(xù)回落，漲幅為7.1%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，上半年CPI同比上漲7.9%，同時(shí)上半年GDP同比增長(zhǎng)10.4%。
從2007年2月至2008年6月，我國(guó)一年期定期存款利率已低于通貨膨脹長(zhǎng)達(dá)17個(gè)月之久。而進(jìn)入2008年，實(shí)際負(fù)利率水平更是驚人——以2008年CPI約7%、現(xiàn)時(shí)一年期定期存款稅后3.93%計(jì)算，居民儲(chǔ)蓄凈減少超過(guò)了3個(gè)百分點(diǎn)。
加息還是不加，這是個(gè)問(wèn)題。
既然從緊政策不能放松，那么是不是意味著下半年還有加息的可能？分歧始終存在。
雖然我們無(wú)法知曉決策層內(nèi)部是否也有著如市場(chǎng)一樣激烈的爭(zhēng)論，但市場(chǎng)的聲音的確是異彩紛呈。本期討論加息選擇題，請(qǐng)到的三位嘉賓，有堅(jiān)定的認(rèn)為不應(yīng)該加息，有認(rèn)為加息不無(wú)可能，但需要謹(jǐn)慎考量，還有一位，則認(rèn)為價(jià)格工具需要發(fā)揮更大的作用。他們的判斷都有自己的理由，不論對(duì)錯(cuò)，只為一次頭腦的風(fēng)暴。
加不加息的選擇題
▲▲▲6月份加息傳言的盛起主要是受到了央行行長(zhǎng)周小川公開(kāi)表示將采用更嚴(yán)厲的從緊政策來(lái)抑制通脹的影響，您認(rèn)為周小川所說(shuō)的從緊政策是否暗示加息？或是有其他所指？
魯政委：我認(rèn)為他不是在暗示要使用價(jià)格型工具，“加息”只是市場(chǎng)根據(jù)排除法所做出的一種判斷。在上述講話(huà)發(fā)表之后的第二周，周小川在出席國(guó)際清算銀行的會(huì)議時(shí)又指出，應(yīng)對(duì)通脹，利率是一種選項(xiàng)，但是我認(rèn)為，我們還有其他很多可選擇的手段，事實(shí)上他的講話(huà)沒(méi)有更多表現(xiàn)出更青睞加息手段的意思。
彭興韻：加息可能性還是存在的，尤其是現(xiàn)在全球很多經(jīng)濟(jì)體都在加息的背景下。在通脹還在比較高的狀況下，再加上周小川的講話(huà)，市場(chǎng)上的加息預(yù)期的確有所增強(qiáng)。從抑制通脹的角度來(lái)看，謹(jǐn)慎地加息是有必要的，但是不必抱太激進(jìn)的態(tài)度。為了物價(jià)指數(shù)下降兩個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致大量企業(yè)倒閉、居民收入下降，就走向了我們所期望的反面。我們抑制通脹的目的是為了保住老百姓手中貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，如果為了抑制通脹，導(dǎo)致我們的收入增長(zhǎng)下降，那也是大家不希望看到的結(jié)果。
丁志杰：我認(rèn)為，中國(guó)需要重新搭配貨幣政策工具組合，充分發(fā)揮利率政策工具的作用，讓實(shí)際利率恢復(fù)到正的水平，同時(shí)適度放松行政性的信貸限制，使更多的資金需求從正規(guī)的金融體系得到滿(mǎn)足。
▲▲▲贊同(不贊同)加息，理由是什么？
魯政委：加息沒(méi)有任何合理性。先看物價(jià)形勢(shì)，CPI走勢(shì)已經(jīng)向下了，6月份物價(jià)增速是7.1%，有所回落。而油電價(jià)格上調(diào)之后，上游價(jià)格肯定會(huì)漲，雖然不能說(shuō)物價(jià)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，但起碼沒(méi)有繼續(xù)惡化。
另外，存款利率有沒(méi)有必要加？認(rèn)為存款利率要上調(diào)的觀點(diǎn)主要有三個(gè)理由：抑制通脹、穩(wěn)定儲(chǔ)蓄和改善負(fù)利率狀況。但是我們已經(jīng)分析過(guò)了，從抑制通脹的角度來(lái)說(shuō)，沒(méi)有加息的迫切需要；再說(shuō)穩(wěn)定存款，5月份的數(shù)據(jù)顯示，人民幣存款增長(zhǎng)很快，同比增長(zhǎng)19.64%，也沒(méi)有迫切加息的需要；第三，以負(fù)利率為理由的觀點(diǎn)是站在認(rèn)為負(fù)利率對(duì)存款者剝奪的角度上說(shuō)的，但這不是貨幣政策要管的問(wèn)題。
我們討論貨幣政策，要在三個(gè)原則基礎(chǔ)上討論，第一，貨幣政策是總量政策，不管結(jié)構(gòu)性問(wèn)題；第二，貨幣政策是短期政策，而非長(zhǎng)期政策；第三，貨幣政策不管收入分配問(wèn)題，從公不公平、合不合理的角度討論負(fù)利率，這應(yīng)該歸財(cái)政及其他政策管。如果要考慮收入分配，那么貨幣政策就不應(yīng)該緊縮，也不該放松，因?yàn)榫o縮會(huì)造成失業(yè)、放松會(huì)令貨幣持有者的損失，不管松還是緊，都會(huì)有收入分配的效應(yīng)。所以說(shuō)，從公平的角度提負(fù)利率問(wèn)題，是收入分配問(wèn)題，與貨幣政策無(wú)關(guān)。
另外，資產(chǎn)價(jià)格都快崩盤(pán)了，也不支持加息。
最后，再看貸款利率?，F(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)問(wèn)題也很復(fù)雜，浙江麗水、深圳的房?jī)r(jià)都在下跌，如果加息，房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，也不支持加息。
彭興韻：政府還是在物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面有一個(gè)取舍的問(wèn)題。從物價(jià)的角度來(lái)看，適度加息還是有必要，但是現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)的變化比較微妙，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)已經(jīng)從紅燈轉(zhuǎn)為綠燈，幾個(gè)還亮紅燈的指標(biāo)主要就是財(cái)政、物價(jià)、通脹率，其他的投資增長(zhǎng)、貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都逐步轉(zhuǎn)為綠燈。
中國(guó)國(guó)內(nèi)受到一些自然災(zāi)害的影響，外圍市場(chǎng)的變化也增加了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不確定性，企業(yè)的盈利能力下降，珠江三角洲很多中小企業(yè)都在倒閉，近期中央政府在各地密集調(diào)研，就是出于金融安全的考慮，這也發(fā)出一種信號(hào)，即政府對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)面的擔(dān)憂(yōu)在近期要高于對(duì)物價(jià)的擔(dān)憂(yōu)。
尤其是房地產(chǎn)的市場(chǎng)，如果出現(xiàn)價(jià)格大幅度下跌，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下跌，可能會(huì)帶來(lái)通脹率的下降，到時(shí)候就不用政府采用一些緊縮的工具。
丁志杰：無(wú)論存款還是貸款現(xiàn)在都是負(fù)利率，使得貨幣需求無(wú)限膨脹，同時(shí)央行發(fā)行央票，以及控制信貸和提高準(zhǔn)備金，使得資金供給又特別緊，這樣很多資金需求得不到滿(mǎn)足，就將目光從國(guó)內(nèi)資金轉(zhuǎn)向外來(lái)資金，一方面是通過(guò)增加出口獲得資金，這就加劇了貿(mào)易順差，另外一方面就是從國(guó)外融資。
從這個(gè)角度來(lái)看，我們的貨幣政策盡管是從緊了，但是從利率的角度來(lái)看，不僅是中性的，而且是寬松的。最后造成的結(jié)果是，我們?cè)骄o，最后的問(wèn)題就越大，而且這種低利率使得正規(guī)金融體系資金流向大企業(yè)，中小企業(yè)或受限制行業(yè)企業(yè)很難獲得融資，只能轉(zhuǎn)向國(guó)外，事實(shí)上使得從緊的效果大打折扣。當(dāng)然，最后也就導(dǎo)致了熱錢(qián)的問(wèn)題。
我們知道熱錢(qián)流入很多，但是不知道到哪里去了，其實(shí)就是通過(guò)非正規(guī)市場(chǎng)借貸出去了，流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域去了，我所聽(tīng)說(shuō)的一個(gè)案例：某地方的房地產(chǎn)項(xiàng)目，臺(tái)灣投資者投資30億美元，錢(qián)進(jìn)來(lái)了，但是項(xiàng)目還沒(méi)有開(kāi)工，政府就說(shuō)你要是能把錢(qián)放出去多好，其實(shí)他們進(jìn)來(lái)并沒(méi)有想做地產(chǎn)，就是想把錢(qián)貸出去，利率有20%，何況中間還有地方政府在里面的努力。
如果法定利率提高，同時(shí)信貸放松一些，更多企業(yè)正常的資金需求就可以通過(guò)正規(guī)途徑得到資金，黑市、非正規(guī)渠道的利率就會(huì)下降，對(duì)熱錢(qián)的吸引力也會(huì)下降。
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